富國銀行（Wells Fargo）資深分析師 Steven Cahall 近日接受 CNBC 專訪時示警，媒體產業正面臨一場嚴峻的資本戰。隨著企業爭相追趕人工智慧(AI)驅動的競爭態勢，媒體公司可能面臨「顯著更高」的資本需求。

Cahall 警告，雖然市場已意識到 AI 生成內容具有變革性潛力，但投資人對於這項技術將造成的破壞規模，恐怕仍存在「數量級上的落差」。他將當前的 AI 轉型與過去十年 YouTube 的崛起相提並論，指出 YouTube 母公司 Alphabet(GOOGL) 旗下的這個影音平台，如今以美國人花費的時間計算，已成為全美最大的電視平台。

如同串流影音巨頭 Netflix(NFLX) 和亞馬遜 Amazon(AMZN) 過去迫使傳統媒體公司大幅增加原創內容支出一樣，AI 也可能引發類似的投資浪潮。Cahall 認為，為了跟上競爭對手，媒體業極可能轉變為一個資本更為密集的產業。

原創故事仍是王道且AI難以完全取代

儘管承認 AI 在視覺化能力上的進步神速，但 Cahall 強調人類創意在「說故事」方面的價值依然無法被取代。他指出，製作內容最困難的部分在於故事本身，包括故事線、編劇、導演以及真人演員的演繹，這些要素才讓內容引人入勝。

Cahall 直言：「視覺化並不能取代好的故事或原創性。」他舉例，獅門娛樂近期將經典劇集《廣告狂人》（Mad Men）的版權出售給華納兄弟探索(WBD) 旗下的 HBO，證明了高品質的歷史內容依然能夠獲得顯著的市場參與度和價值，這是單純依靠 AI 技術難以複製的深度。

實體體驗與體育賽事構成強大護城河

在 AI 轉型的浪潮下，Cahall 點名迪士尼 Disney(DIS) 和福斯 Fox(FOX) 是最有能力應對變局的企業。這兩家公司的優勢在於專注於「體驗」和「直播內容」，這是 AI 難以生成的領域。

數據顯示，迪士尼 Disney(DIS) 高達 70% 的營業利潤來自其體驗部門（如主題樂園）和 ESPN 體育網。Cahall 分析，隨著市場被大量內容淹沒（其中包含大量品質低劣的生成內容），真實體驗的溢價只會越來越高。體育內容之所以珍貴，正是因為其具備「即時性、不可預測性，且非人造」的特質。

音樂串流平台受AI生成內容干擾較小

在分析師眼中，音樂串流龍頭 Spotify(SPOT) 也浮現出投資機會。與影視產業不同，Cahall 指出用戶生成（UGC）音樂自網際網路誕生以來就已存在，但始終未能撼動主流市場。

目前的音樂消費市場仍由主要唱片公司的藝人主導，這意味著相較於以影片為主的媒體公司，音樂串流平台面臨的 AI 破壞風險較低。隨著 AI 工具日益複雜，媒體公司正面臨關鍵的戰略抉擇：是投入巨資在擁擠的內容市場中廝殺，還是加碼投資那些 AI 無法輕易複製的資產，如現場活動、主題樂園和真實的人類故事。

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