美國基礎建設大廠 Granite Construction(GVA) 公布 2025 年第四季及全年財報，受惠於強勁的公共建設需求與成功的併購策略，全年營收成長 10% 達 44 億美元，調整後淨利大幅成長 29%。公司積壓訂單（CAP）金額更創下歷史新高的 70 億美元，顯示基礎建設市場動能依然強勁，管理層對 2026 年營運展望抱持高度信心。

財務數據表現優於預期，獲利能力顯著提升

Granite Construction(GVA) 2025 年全年營運表現亮眼，各項關鍵財務指標皆呈現雙位數成長。全年營收達到 44 億美元，較前一年同期成長 10%；毛利大增 24% 至 7.11 億美元。在獲利能力方面，調整後 EBITDA（稅息折舊及攤銷前獲利）成長 31% 至 5.27 億美元，調整後淨利則成長 29% 來到 2.76 億美元。

公司獲利結構改善主要來自兩大業務部門的毛利率提升。營建部門毛利率從 2020 年的 8.8% 大幅優化至 2025 年的 15.7%；材料部門的現金毛利率也提升至 26%。這顯示公司專注於高品質專案與垂直整合的策略已見成效。

2026年財測樂觀，營收目標上看51億美元

展望 2026 年，Granite Construction(GVA) 預估全年營收將落在 49 億至 51 億美元之間，這代表有機成長率將達到公司設定的 6% 至 8% 高標區間。公司預期調整後 EBITDA 利潤率將進一步擴大至 12% 到 13% 之間，持續朝向 2027 年的財務目標邁進。

管理層指出，這份樂觀的財測基礎來自於創紀錄的積壓訂單以及 2025 年完成的併購案所帶來的完整年度貢獻。此外，公司預計 2026 年將投入約 1.4 億至 1.6 億美元的資本支出，其中 5,000 萬美元將專門用於擴大材料業務的戰略投資。

「最佳價值」標案佔比近半，有效降低營運風險

Granite Construction(GVA) 的接單策略已成功轉型，目前積壓訂單中有 48% 來自「最佳價值」（Best Value）採購模式，而非傳統的低價搶標。這類專案通常重視承包商的資格與技術能力，允許在設計階段就進行風險控管與協作。

公司執行長 Kyle T. Larkin 強調，這種採購模式非常適合發揮公司在核心市場的優勢，不僅能降低施工風險、減少爭議，還能以更有效率的方式交付高品質的複雜工程。這種接單結構的改變，是推動營建部門利潤率持續擴張的關鍵因素。

併購策略奏效，材料業務資源儲量翻倍

材料業務是 Granite Construction(GVA) 另一個重要的成長引擎。透過 2025 年收購 Warren Paving、Pappage Construction 和 CinderLite 等公司，公司的骨材儲量與資源較前一年同期增加了 34%，達到 21 億噸，在過去五年間實現了翻倍成長。

特別是 Warren Paving 的加入，顯著強化了公司在美國東南部的市場佈局。管理層表示，未來將繼續透過併購策略擴大地理版圖，並計畫在 2026 年完成更多策略性收購，以增強現有核心市場的競爭力並拓展新市場。

公共基建資金充沛，加州與聯邦預算提供支撐

雖然市場對整體經濟赤字有所擔憂，但基礎建設的資金來源依然穩定。Granite Construction(GVA) 指出，加州 2026 至 2027 會計年度的預算提案中，交通基礎設施的資金仍顯著增加。同時，聯邦層級的《大而美法案》（原 IIJA 基礎建設法案）資金雖將於 2026 年 9 月到期，但目前的支出進度僅約 50%，剩餘資金足以支撐未來數年的建設需求。

此外，除了公共工程，公司在私人市場如鐵路、商業基地開發以及資料中心建設方面也看到了成長機會，這將為營建部門提供額外的成長動能。

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