全球銅礦巨頭南方銅業(SCCO)於2025年7月29日公布第二季財報，儘管面臨銅價波動與銷售量下滑的挑戰，公司憑藉著嚴格的成本控制以及副產品銷售的強勁表現，繳出優於預期的獲利成績單。本季淨利達9.73億美元，較前一年同期成長2%，淨利率微幅提升至32%。

嚴控成本與副產品收益推升淨利表現

南方銅業(SCCO)本季展現了優異的成本控管能力。雖然生產成本與行政費用有所增加，但受惠於副產品（如鉬、銀、鋅）銷售帶來的巨額抵扣，每磅銅的營運現金成本（扣除副產品抵扣後）大幅降至0.63美元。這一數字較2025年第一季的0.77美元下降了18%，顯示公司在複雜的市場環境下，仍能有效維持獲利韌性。

此外，副產品的貢獻功不可沒。本季副產品總抵扣金額達7.56億美元，相當於每磅銅貢獻1.48美元的成本抵扣，較上一季大幅成長15%。其中，銀價上漲17%且產量增加，以及鋅礦銷售量的提升，抵銷了部分金屬價格下跌的衝擊，成為支撐公司獲利的關鍵支柱。

策略性調整產能優先發展高獲利鋅礦

在生產策略上，南方銅業(SCCO)做出了靈活調整。由於Buenavista礦區目前的鋅礦品位較高，公司決定讓新的鋅選礦廠全速運轉生產鋅，暫停切換至銅的生產模式。這項決策帶動本季鋅產量較前一季暴增56%，達到45,899噸。管理層預估2025年全年鋅產量將達173,400噸，較2024年大幅成長33%。

相對地，銅產量則受到墨西哥Buenavista與La Caridad礦區產量下滑影響，本季銅產量為238,980噸，較前一年同期微幅減少1.4%。公司維持2025年全年銅產量目標為965,300噸，預計較2024年略減0.9%。這顯示公司目前的策略是以獲利極大化為優先，而非單純追求銅產量的規模擴張。

全球銅庫存告急與關稅政策影響市況

從宏觀市場角度觀察，全球銅庫存水位持續下降。截至2025年6月底，倫敦金屬交易所(LME)、COMEX及上海倉庫的總庫存量較3月底驟減28%，僅剩45萬噸，估計僅能滿足全球約6天的需求量。低庫存理應支撐銅價，但美中貿易摩擦的陰影仍籠罩市場。

管理層指出，近期COMEX與LME銅價出現罕見的巨大價差，COMEX價格一度高出LME達27%。這主要反映了市場預期美國可能對進口銅加徵50%關稅的風險。儘管公司對銅的長期前景保持樂觀，但也坦言若美中爆發激烈的商業戰，恐將影響全球經濟成長，進而抑制銅的終端需求。

擴大資本支出加速推進秘魯礦產項目

展望未來發展，南方銅業(SCCO)重申了在秘魯的長期投資承諾。備受關注的Tia Maria項目進展順利，目前正進行通道與平台的建設，預計將於2027年上半年開始試產。公司計畫在未來十年內，對秘魯各項建設中或規劃中的項目投入超過103億美元。

資本支出方面，雖然2025年上半年的支出速度較慢，但公司預計下半年將顯著加速，全年資本支出預算維持在約16億美元。這些資金將主要用於推進Tia Maria項目、現有礦區的設備更新以及現代化工程，以為2027年後的新一波產能增長奠定基礎。

持續發放股息以此回饋長期股東

在股東回報政策上，南方銅業(SCCO)維持一貫的穩定配息策略。董事會宣布將於2025年9月4日發放季度現金股利每股0.80美元，並額外發放股票股利0.0101股。公司表示，這是在審視現金部位、營運現金流以及未來資本支出計畫後所做出的決定，旨在持續與股東分享營運成果。

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