中國國家統計局發布最新經濟數據顯示，2026年1月消費者物價指數（CPI）年增率大幅放緩至0.2%，不僅低於前一個月的0.8%，也未達到市場預期的0.4%。這項數據反映出儘管時序接近農曆春節，但中國內需市場的物價上漲動能依然疲軟，通縮壓力揮之不去，持續考驗著中國經濟復甦的步伐。

食品價格受供過於求影響出現三個月來首度下跌

造成本次CPI數據不如預期的主因在於食品價格走弱。數據顯示，1月份食品價格較前一年同期下跌0.7%，這是近三個月來首度出現負成長。儘管農曆新年通常會帶動備貨需求，但在豬肉、雞蛋及食用油價格走低的拖累下，加上市場供應量充裕而需求相對疲軟，導致食品類通膨數據受到顯著壓抑。與此同時，非食品類的通膨年增率也同步放緩至0.4%。

生產者物價指數連續40個月負成長但跌幅收斂

在工業生產端方面，中國正持續控管價格競爭問題。1月份生產者物價指數（PPI）年減1.4%，雖然這已是自2024年7月以來的最小跌幅，但仍標誌著PPI連續第40個月陷入通縮狀態。不過若觀察短期動能，1月份PPI月增0.4%，成長幅度較前一個月的0.2%有所加速，並創下2023年9月以來的最快月增增速，顯示部分工業領域的價格壓力可能正在築底。

核心通膨數據創半年新低顯示終端需求疲弱

剔除波動較大的食品和能源價格後，更能反映經濟真實需求的核心CPI數據同樣表現疲弱。1月份核心CPI年增率僅為0.8%，低於去年11月及12月的1.2%水準，創下六個月來的新低紀錄。從月增率角度觀察，整體CPI僅上漲0.2%，與前月持平，但低於市場普遍預期的0.3%，顯示在排除季節性因素後，整體消費動能復甦力道仍有待觀察。

市場預期政策利多支撐陸股ETF與人民幣匯率表現

儘管通膨數據疲軟，但市場似乎更期待後續可能推出的經濟刺激政策。數據公布後，中國股市延續本週漲勢，上證指數微幅上漲0.05%至4,130點附近，深證成指上漲0.1%至14,220點。匯市方面，離岸人民幣兌美元匯率持穩在6.91附近，維持在2023年4月以來的波段高點。

此波行情也連帶影響在美股掛牌的中國概念ETF表現。投資人持續關注包括 iShares China Large-Cap ETF(FXI)、KraneShares CSI China Internet ETF(KWEB)、Invesco China Technology ETF(CQQQ) 以及 iShares MSCI China ETF(MCHI) 等相關標的的後市動向。其他如 Direxion Daily FTSE China Bull 3X Shares(YINN) 等槓桿型ETF，也成為風險偏好較高投資人的觀察指標。

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