華爾街近期對科技巨頭的高額支出表達擔憂，根據 Liontrust Asset Management 全球股票主管 Mark Hawtin 接受 CNBC 採訪時的分析，美股七巨頭包括 Apple(AAPL)、Microsoft(MSFT)、Amazon(AMZN)、Alphabet(GOOGL)、Meta Platforms(META)、Tesla(TSLA) 以及 輝達(NVDA)，正面臨資本支出（Capex）不斷攀升的風險。這種積極的支出計畫雖然是為了佈局未來，但也可能成為導致這些市場領頭羊股價表現落後於大盤的催化劑，投資人需留意相關風險。

亞馬遜鉅額資本支出恐導致自由現金流歸零

Hawtin 特別點名 Amazon(AMZN) 作為這些超大型股面臨挑戰的典型案例。市場原先預期這家電子商務與雲端巨擘今年能產生約 600 億美元的現金流，然而隨著資本支出增加的幅度幾乎與此金額相當，這意味著在扣除資本支出後，Amazon(AMZN) 今年可能無法產生任何自由現金流。這種為了長期基礎設施投資而犧牲短期回報的權衡，對於重視確定性與現金收益的股東而言，是一個艱難的命題。

未來獲利不確定性高導致估值面臨下修壓力

企業資本密集度的增加，從根本上改變了市場對這些科技巨頭的估值方式。Hawtin 指出，由於目前尚無法確定這些龐大資本支出的最終產出與回報為何，投資市場理應給予較低的估值倍數。投資人天生厭惡不可預測性，而目前科技巨頭毫不手軟的支出軌跡，讓未來的績效表現充滿了更多不確定因素，這使得原本的高估值面臨修正風險。

目前AI營收規模仍難以支撐數十億美元的基礎建設投入

另一個加深市場擔憂的因素在於 AI 支出與實際 AI 營收之間的脫節。觀察目前的市場數據，人工智慧所產生的實際營收，與企業投入在基礎設施上的數十億美元相比，仍不成比例。這種鉅額投資與當前實際回報之間的巨大落差，為試圖評估這些公司未來前景的投資人增添了另一層不確定性，也是市場近期對 AI 題材保持謹慎的原因之一。

掌握獨家數據資產將是決定AI競賽勝負的關鍵護城河

儘管面臨高支出的挑戰，Hawtin 認為有一項關鍵因素能區分 AI 競賽中的贏家與輸家，那就是「專有數據」。他強調數據的所有權將絕對定義誰是最後的贏家，並以 Alphabet(GOOGL) 去年的強勁表現為例。儘管該公司在第二季前表現平平，但最終成為去年表現最好的美股七巨頭之一，漲幅超過 60%，主要歸功於其龐大的專有數據庫。對於投資人而言，在評估科技巨頭時，除了關注基礎設施支出外，更應著重於辨識哪些公司擁有獨特的數據資產。

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