近期市場對人工智慧可能衝擊軟體產業的擔憂持續發酵，這股情緒已波及到持有大量軟體資產的另類資產管理公司與直接放貸機構。高盛分析師Alexander Blostein在最新的報告中指出，投資人對此風險的反應似乎過於激烈，導致相關類股出現不理性的拋售潮。

根據市場數據顯示，在過去一個月內，VanEck另類資產管理ETF(GPZ)大幅下跌了14%，相比之下，標普500指數僅微幅下跌0.8%。與此同時，主要投資於商業發展公司的VanEck BDC收益ETF(BIZD)在同一時期也下跌了7.8%，顯示市場資金正顯著撤離此一板塊。

投資人過度擔憂軟體曝險導致股價修正

高盛分析團隊在報告中向客戶表示，這波另類資產管理公司的急劇拋售，主要是由投資人的恐慌情緒所驅動。市場普遍擔心私募股權和私募信貸業務在軟體產業的曝險過高，一旦AI技術改變產業生態導致軟體公司業績惡化，將會嚴重影響這些資產管理公司的成長潛力。

然而，高盛經過初步評估後認為，儘管私募股權投資的詳細數據有限，但從企業層面來看，另類資產管理公司對軟體產業的實際曝險「相對較小」。數據顯示，私募股權業務中來自軟體產業的管理費收入僅佔總管理費的約5%。在私募信貸與直接放貸業務方面，平均貢獻比例也處於相似的低水平。

TPG與KKR軟體營收佔比相對同業較高

儘管整體曝險有限，但不同公司之間的差異仍然存在。高盛報告指出，在私募股權領域中，TPG(TPG)和KKR(KKR)對軟體產業的依賴程度相對較高，這兩家公司來自軟體產業的管理費收入佔總管理費的比例皆達到高個位數百分比。

在私募信貸領域部分，Blue Owl(OWL)和Ares Management(ARES)的曝險比例則較同業突出。根據高盛的估算，Blue Owl(OWL)來自軟體產業的管理費佔比約為13%，而Ares Management(ARES)則為8%，這使得這些公司在近期市場對軟體業前景感到疑慮時，股價承受了較大的壓力。

凱雷與阿波羅受軟體資產波動影響最小

對於尋求避開軟體產業波動風險的投資人，高盛分析師也列出了受影響較小的名單。報告估計，Carlyle Group(CG)、Apollo Global Management(APO)以及Brookfield Asset Management(BAM)是對軟體投資曝險最低的幾家公司。這意味著即便軟體產業因AI發展出現結構性調整，這些公司的營收與獲利能力受到的直接衝擊也相對有限。

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