KKR Real Estate Finance Trust(KREF) 公布2025年第四季財報，受列帳信貸損失撥備影響，單季轉為虧損。管理層定調2026年為關鍵的「轉型年」，宣布將積極處置觀察名單資產並回收資金，目標全年還款額超過15億美元。儘管公司流動性維持在8.8億美元的高水位，但執行長Matthew Salem坦言，激進的資產解決方案短期內將對獲利造成壓力，董事會也正積極評估股利政策，以在短期收益能見度與長期股東價值間取得平衡。

2026年定調為關鍵轉型期，致力透過資產處置釋放每股潛在價值

面對股價淨值比的折價狀況，KKR Real Estate Finance Trust(KREF) 管理層展現改革決心。執行長Salem指出，公司將針對觀察名單中的資產及部分辦公樓資產，實施激進的解決方案。這項策略的核心目標是縮小股價與帳面價值間的差距，並加速釋放REO（法拍房地產）資產中約每股0.13美元的隱含價值。雖然這項計畫在完全執行前會對盈餘產生額外壓力，但管理層認為這是為了未來擁有更乾淨、更新穎的投資組合所必須經歷的陣痛期。

受鉅額信貸損失撥備拖累單季轉虧，惟帳上流動性仍維持歷史高檔

回顧2025年第四季財務表現，KKR Real Estate Finance Trust(KREF) 報告了GAAP淨虧損3200萬美元（每股虧損0.49美元），主要原因是認列了4400萬美元的增量CECL（當前預期信用損失）撥備。儘管帳面價值降至13.04美元，但公司的流動性狀況依然穩健，年底流動資金總額超過8.8億美元，其中包括8500萬美元現金及7億美元未動用的循環信貸額度。此外，該季度新承作貸款達4.24億美元，超越了3.8億美元的還款額，顯示業務動能猶存。

調降生命科學與多戶住宅貸款評級，積極重塑投資組合體質

在資產品質方面，營運長Patrick Mattson表示，公司已將Cambridge生命科學園區及San Diego多戶住宅的貸款風險評級下調至5級，反映出特定市場面臨的挑戰。面對生命科學資產的復甦風險，管理層正致力於降低持有成本基礎。未來的投資組合將更為聚焦，去年超過75%的新承作貸款集中在多戶住宅與工業類股資產。管理層強調，目前的槓桿比率與目標投資組合規模均處於高位區間，未來將透過貸款銷售與股票回購等方式優化資本結構。

股利政策納入資本配置檢討，管理層強調平衡短期收益與長期價值

投資人最關注的股利發放問題，成為此次法說會的焦點之一。儘管本季度仍支付了0.25美元的現金股利，但面對轉型年的獲利壓力，執行長Salem明確表示，股利政策目前正處於董事會的積極審查中，並將其視為廣泛資本配置討論的一部分。在分析師追問下，管理層並未給出明確承諾，僅重申首要任務是做出紀律嚴明的決策，在維持短期收益能見度與創造長期股東價值之間尋求最佳平衡，暗示未來股利政策可能隨轉型進度動態調整。

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