華爾街著名的「迷因股」史詩級軋空事件已屆滿五週年，當時散戶與機構投資人的對決震撼全球金融市場。針對2021年1月的市場混亂，網路券商 Robinhood(HOOD) 執行長 Vlad Tenev 近日在社群平台 X 上發文回顧，坦言這場危機是一次「警鐘」，暴露了美國市場基礎設施的深層缺陷。Tenev 指出，當年 Robinhood(HOOD) 等券商被迫暫停 GameStop(GME) 等波動劇烈股票的買入功能，並非單純的商業決策，而是受限於當時「T+2」（交易日加兩天）結算週期相關的結算所保證金規則。為了防止類似事件再次發生，他認為「資產代幣化」（Tokenization）將是最明確的解決路徑。

T+2結算制度釀禍，保證金激增迫使券商限制交易

回顧2021年底，來自 Reddit 論壇 r/WallStreetBets 的散戶投資人發起行動，觸發了 GameStop(GME) 的軋空行情，導致股價從年初的約17美元一路飆升至盤中高點483美元。這種史無前例的散戶交易量與過時的市場基礎設施發生碰撞，結果導致結算所對券商的保證金要求大幅增加。Tenev 解釋，正是這些巨額的存款要求，迫使券商實施交易限制，導致數百萬客戶不滿。此事件隨後引發了訴訟、政治反彈以及眾議院金融服務委員會的高調聽證會，Tenev 當時也為公司處理危機的方式公開致歉。

縮短週期仍不足，代幣化技術實現全天候即時交易

雖然在 Robinhood(HOOD) 等業者的推動下，美股結算週期已由 T+2 縮短至 T+1（交易日後一個工作日完成結算），但 Tenev 認為這仍不夠完美。他指出，遇到週末時，結算延遲仍可能拉長至 T+3 或 T+4。他主張的解方是「代幣化」，透過區塊鏈技術實現即時結算和更自由的交易。目前 Robinhood(HOOD) 已在歐洲推出相關服務，並計劃推行支援 DeFi（去中心化金融）且可全天候24小時交易的股票代幣，試圖從根本上解決傳統金融結算的瓶頸。

專家質疑風控能力，券商應備足資本因應爆量需求

儘管 Tenev 強調市場規則是主因，但部分業內人士持保留態度。加密稅務平台 Koinly 執行長 Robin Singh 向媒體表示，雖然更快的結算有助於減輕壓力，但代幣化並不能消除所有市場或監管挑戰。FinStep Asia 創辦人 Musheer Ahmed 則直言，傳統券商過去在面對類似的股票需求激增時，並未發生事故。他認為問題可能出在 Robinhood(HOOD) 的內部風險控管，質疑該公司未針對如此大規模的市場興趣預留足夠的資本儲備。Ahmed 強調，無論抵押品的規模和條款為何，券商都有責任確保客戶交易隨時順暢，若無法跟上需求，就是公司需要修復的缺失。

SEC重申監管立場，區塊鏈資產仍須遵循證券法規

資產代幣化正吸引越來越多關注，許多高階主管將其視為金融演進的下一步。然而，監管限制仍是一大變數。美國證券交易委員會（SEC）工作人員週二重申，代幣化證券仍受現行聯邦證券法管轄，意味著僅改變資產的區塊鏈形式並不會改變其法律地位。Tenev 對此表示，若缺乏監管的清晰度，這些努力將毫無意義；他呼籲應透過與 SEC 合作及建立明確的代幣化標準，才能避免重演2021年的市場停擺危機。

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