摩根大通（J.P. Morgan）美股策略研究團隊近期發布一份針對2026年第一季的深度報告，彙整旗下頂尖分析師的觀點，篩選出具有結構性瑕疵或戰術性逆風的做空標的。這份清單涵蓋航空、能源、科技與金融服務等板塊，共計24檔個股，分析師認為這些公司面臨基本面轉弱或估值無法支撐股價的風險。

做空股票通常被視為避險機制，或是利用市場定價過高來獲利的策略。摩根大通分析師強調，要將一檔股票列入做空推薦，必須確認該公司存在重大的結構性缺陷、估值泡沫，或具體的戰術性阻力。這些建議與市場普遍看多的趨勢相反，因此代表了法人機構極高的確信度。

網路安控與半導體面臨競爭加劇，硬體需求轉弱衝擊獲利展望

在科技類股方面，摩根大通對部分熱門股持保守看法。知名網路資安公司 Fortinet(FTNT) 被認為在供應商整合的趨勢中處於競爭劣勢，相較於同業平台化發展，其產品成長與利潤率面臨挑戰，且記憶體需求加速可能排擠其資源。

射頻元件大廠 Skyworks Solutions(SWKS) 雖然近期受惠於 iPhone 動能，但在廣泛的半導體族群中被視為相對落後者。分析師擔憂記憶體價格上漲可能在下半年衝擊智慧型手機的整體需求。此外，Ingram Micro Holding(INGM) 與 Insight Enterprises(NSIT) 則因非 AI 領域的企業支出疲軟，加上客戶將預算轉向 AI 投資，面臨營運逆風。

消費動能趨緩且商業模式遇逆風，餐飲與交友軟體前景保守

消費板塊中，知名甜甜圈品牌 Krispy Kreme(DNUT) 被列為「減碼」評級。主因在於美國麥當勞取消系統性推廣合作後，公司業務轉型缺乏能見度，且淨槓桿率偏高。酒類大廠 Brown-Forman(BF.B) 則面臨酒精消費長期下滑的結構性壓力，加上其估值相較同業享有溢價，在缺乏趨勢改善跡象下，分析師態度謹慎。

交友軟體 Bumble(BMBL) 同樣面臨用戶參與度下降的壓力。受到結構性與公司個別因素影響，摩根大通預期該公司在2026年將面臨雙位數的營收衰退與利潤率壓縮。而人力資源服務公司 Insperity(NSP) 則因中小企業招聘環境疲軟，加上保險重新定價策略可能影響續約率，前景遭到看淡。

太陽能原料成本與政策風險夾擊，航空新創估值脫離基本面

在能源與工業領域，Canadian Solar(CSIQ) 面臨多晶矽等原料價格上漲速度快於模組定價的窘境，恐導致毛利率壓縮；同時，若未能符合美國「受關注外國實體」（FEOC）的規範，其美國製造業務恐面臨中斷風險。

電動垂直起降飛行器（eVTOL）開發商 Joby Aviation(JOBY) 儘管距離取得認證與規模化營運仍需數年，但其交易價格相較於傳統航太同業及其他潔淨科技公司存在顯著溢價。分析師認為其目前的企業價值隱含了過於激進的採用率與利潤假設。Textron(TXT) 則因塞斯納（Cessna）飛機第四季交機量不如預期，航空部門營收與利潤將承壓。

能源與通訊類股受制於資本結構壓力，股利與現金流面臨挑戰

能源公司 Imperial Oil(IMO) 與 South Bow(SOBO) 皆面臨地緣政治變數，委內瑞拉出口增加可能取代加拿大西部沉積盆地（WCSB）進入美國墨西哥灣沿岸的動能，進而影響基石管線（Keystone）的前景。鑽井承包商 Transocean(RIG) 則因現有高費率合約即將到期，未來的合約可能降低自由現金流，延長公司去槓桿的時間表。

加拿大電信商 TELUS(T) 的減碼評級反映了市場對其9.3%股息殖利率續航力的擔憂，伴隨稅前息前折舊攤銷前獲利（EBITDA）成長放緩與高槓桿比率。衛星廣播公司 Sirius XM Holdings(SIRI) 儘管致力於提升價值並減少車內流失率，但持續的訂戶流失與每用戶平均收入（ARPU）稀釋，仍阻礙其長期成長前景。

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