對於手邊擁有一筆閒置資金，並希望建立或增加高殖利率投資組合以規劃退休現金流的投資人來說，業主有限合夥（Master Limited Partnership，簡稱 MLP）是一個值得深入研究的領域。

目前的能源管道類股正處於歷史估值低點，與此同時，這些企業的財務狀況普遍比過去更為健全，且面前仍有具前景的成長機會。對於尋求穩定收益的投資人而言，能源中游產業提供了具吸引力的切入點。

以下將深入分析兩檔目前在市場上受到關注，且兼具高殖利率與低估值特性的 MLP 標的：Energy Transfer(ET) 與 Western Midstream Partners(WES)。

Energy Transfer兼具低估值與高成長雙重優勢

在能源類股中，要找到兼具最佳成長前景與最低估值的標的並不容易，但 Energy Transfer(ET) 正是這樣的存在。評估能源中游公司最常用的指標是企業價值倍數（EV/EBITDA）。

目前 Energy Transfer(ET) 的股價僅為分析師預估 2026 年 EBITDA 的 7.5 倍。若對比 2011 年至 2016 年間中游 MLP 平均 13.7 倍的交易倍數，目前的估值顯得相當便宜。

除了低估值，該公司目前的殖利率高達 7.6%，並計劃未來以每年 3% 至 5% 的速度增加配息。其資產負債表保持穩健，基於可分配現金流（營運現金流減去維護資本支出）計算的覆蓋率接近 1.7 倍，顯示配息安全性高。

營運收入九成來自收費業務且合約穩定

Energy Transfer(ET) 約 90% 的營運收入來自收費型業務（fee-based），這意味著公司受大宗商品價格波動或價差變化的直接影響極小。此外，公司目前的「照付不議」（take-or-pay）合約比例創下歷史新高，代表無論客戶是否使用管線容量，公司都能收到款項。

憑藉在二疊紀盆地（Permian Basin）的強大地位，該地區擁有全美成本最低的天然氣資源，這為公司帶來了多項高回報的成長項目，其中以 Hugh Brinson 和 Desert Southwest 管道項目最為矚目。

公司表示，Hugh Brinson 管道將把天然氣從二疊紀盆地輸送到德州各地市場，以滿足數據中心日益增長的電力需求，這可能成為其最有價值的資產。該公司今年計劃投入高達 55 億美元的成長性資本支出，展現了強勁的擴張企圖。

Western Midstream擁有強健財務體質與高股息

雖然 Western Midstream Partners(WES) 的遠期企業價值倍數為 8.5 倍，略高於 Energy Transfer(ET)，但仍屬於便宜區間。該公司目前的殖利率高達 8.6%，並計劃未來以中低個位數的速度增加配息。

與 Energy Transfer(ET) 類似，Western Midstream Partners(WES) 的業務也主要以收費為基礎，其 95% 的天然氣合約和所有液體合約均採用此模式，確保了收入的穩定性。

該公司擁有能源管道領域中最佳的資產負債表之一，上季末的槓桿率僅為 2.8 倍。利用這一財務優勢，公司收購了 Aris Water Solutions，這將成為其進軍德拉瓦盆地（Delaware Basin）水處理業務的重要基礎。

收購案助攻業務多元化並降低單一客戶依賴

Western Midstream Partners(WES) 目前最大的成長項目也位於德拉瓦盆地。公司正擴建其 North Loving 天然氣設施，並將其連接至 Pathfinder 管道項目，屆時將擁有每日輸送 80 萬桶產出水（produced water）的能力。這兩個項目預計將於 2027 年第一季上線，為該年度的成長奠定基礎。

此外，收購 Aris 的交易還有助於多元化客戶群。在交易前，近 80% 的水量來自其母公司 Occidental Petroleum(OXY)，交易後此比例降至 45% 以下。這將為公司與 Occidental Petroleum(OXY) 以外的其他企業尋求更多合作機會打開大門，確立其在該盆地水處理領域的主要玩家地位。

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