投資人常關注個股價格是否合理，對於MN Holdings Berhad(KLSE:MNHLDG)而言，目前的股價是否偏離了其內在價值？透過現金流量折現法（DCF）模型，將預期未來的現金流量折現至今日價值，能協助投資人判斷股價是否處於合理區間。儘管DCF模型並非完美無缺，且估值僅是眾多評估指標之一，但對於理解企業潛在價值仍具重要參考意義。

兩階段成長模型推估未來十年現金流，反映企業成長增速將隨時間趨緩

本次分析採用兩階段成長模型，將公司發展劃分為初期的高成長階段與後續的穩定成長階段。分析師首先預估未來十年的現金流量，若缺乏分析師預測數據，則依據過往的自由現金流(FCF)進行推估。模型假設自由現金流萎縮的公司將減緩萎縮速度，而成長中的公司其成長率則會逐漸放緩，這反映了企業在早期階段成長較快、後期趨於平緩的經濟規律。根據計算，未來十年自由現金流的現值總計約為4.44億令吉(RM)。

終端價值採用高登成長模式計算，折現後佔整體股權價值極大比重

第二階段即所謂的終端價值，代表公司在高速成長期後的持續現金流價值。此部分採用高登成長公式（Gordon Growth formula），設定未來年成長率等同於十年期政府公債殖利率的5年平均值（約3.7%）。透過權益成本10%將終端現金流折現至今日，計算出的終端價值約為13億令吉，折現後現值約為4.9億令吉。這顯示了市場對於該公司長期穩定營運的預期價值，在整體估值中佔據相當大的比例。

綜合計算每股公允價值低於市價，投資人需留意估值模型侷限性

將未來十年的現金流現值與折現後的終端價值相加，得出MN Holdings Berhad的整體股權價值約為9.34億令吉。最後一步將此股權價值除以流通股數，即可得出每股內在價值。對比撰文時的股價1.7令吉，該公司目前的交易價格似乎略高於其公允價值，顯示處於被高估的狀態。然而，估值如同望遠鏡觀測，些微的假設變動都可能導致結果顯著不同，投資人應理解此數據僅為估算參考。

權益成本與Beta係數為關鍵變數，模型未納入產業週期性風險

影響現金流量折現法的關鍵輸入變數在於折現率與現金流預測。本次計算採用權益成本作為折現率（而非加權平均資本成本WACC），設定為10%，此數據基於1.120的槓桿Beta係數計算得出。Beta係數衡量個股相對於整體市場的波動性，數據取自全球同業的平均值，並限制在0.8至2.0的合理區間內。值得注意的是，DCF模型並未考量產業可能的週期性變化或公司未來的資本需求，因此無法完全反映公司潛在的所有績效表現。

估值僅為投資決策參考面向之一，需同步考量公司基本面與財務體質

估值僅是建立投資論點的一個面向，不應作為單一判斷依據。DCF模型的產出結果高度依賴「假設條件」，若公司的成長率、權益成本或無風險利率發生劇烈變化，估值結果將截然不同。投資人應進一步探討股價高於內在價值的原因，並結合SWOT分析（優勢、劣勢、機會、威脅）及公司基本面研究。Simply Wall St提供的分析旨在透過基本面數據帶來長期觀點，但不構成買賣建議，亦未考量最新的價格敏感公告。

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