摩根士丹利（Morgan Stanley）最新發布的報告指出，儘管11月份全球半導體銷售數據略顯疲軟，但整體復甦趨勢並未改變。根據半導體產業協會（SIA）的數據顯示，11月銷售額較前一月成長7.1%，雖然低於摩根士丹利預估的10.4%，但仍優於過去十年平均的2.5%成長率。分析師團隊強調，儘管短期數據出現波動，但在記憶體價格回升的帶動下，產業復甦的基調依然穩固，其中NAND快閃記憶體的表現尤為突出。

亞太與中國市場銷售強勁，僅日本呈現衰退

從區域表現來看，亞洲市場成為支撐全球半導體銷售的主要動能。數據顯示，亞太地區銷售額較前一月大幅成長71.9%，中國市場也繳出28.9%的健康漲幅。美洲與歐洲地區則分別成長12.4%與10.8%。相較之下，日本是唯一出現衰退的地區，銷售額下滑5.6%。

摩根士丹利分析師Joseph Moore在報告中向客戶表示，雖然預期月度數據仍會持續出現一定程度的顛簸，但在記憶體定價上揚的支撐下，廣泛的復甦趨勢並未受損。SIA的數據雖然整體表現不如季節性預期，但特定領域仍展現出強韌的成長力道。

非記憶體類股表現疲軟，數據普遍低於預期

在非記憶體領域方面，多個細分市場的表現均不如摩根士丹利預期。分離式元件（Discretes）較前一月衰退4.1%，低於原先預估的持平表現；類比晶片（Analog）市場同樣疲弱，銷售額下滑4.4%，跌幅大於預期的3%。

微控制器（Microcontrollers）也未達標，月減7.3%，遠低於分析師預估的持平水準。在這些領域中，不論是出貨量還是平均銷售價格（ASP），多數指標皆呈現下滑，且表現普遍低於過去十年的歷史平均水準，顯示出非記憶體市場的庫存調整與需求回溫仍面臨挑戰。

NAND快閃記憶體成長動能強勁，優於季節性水準

相較於其他領域的疲軟，記憶體市場呈現兩樣情，其中NAND快閃記憶體表現最為亮眼。數據顯示，NAND銷售額較前一月大幅成長47.3%，不僅優於分析師預估的40.8%，更遠高於五年歷史平均的21.9%成長率。分析師指出，由於資料中心SSD市場供應嚴重受限，導致部分消費市場需求提前湧現，以應對未來企業級產品供應移轉可能造成的緊缺。

DRAM方面雖然成長18.9%，低於市場預期的43.4%，但分析師解釋，這主要是受到嚴重的供應限制影響，迫使出貨呈現更為線性的模式，且價格已在12月出現實質性的上漲。

分析師看好週期性復甦與AI題材相關個股

儘管11月銷售數據小幅波動，摩根士丹利仍維持對半導體產業的樂觀看法。報告指出，隨著支撐數據逐漸累積，投資人應關注具備結構性優勢且週期性部位正在改善的公司。大摩特別點名恩智浦半導體(NXPI)與亞德諾半導體(ADI)為值得留意的標的。

在人工智慧(AI)領域，摩根士丹利認為AI需求與實體經濟的改善並不互斥。報告重申，輝達(NVDA)、博通(AVGO)、Astera Labs(ALAB)、美光(MU)、Sandisk(SNDK)、應用材料(AMAT)以及MKS Instruments(MKSI)等直接受惠股，將持續受惠於強勁的市場需求。分析師強調，AI需求正逐漸擴散至類比晶片等領域，且幾乎沒有放緩的跡象，這強化了市場對於AI相關題材與廣泛半導體復甦雙主軸並行的觀點。

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