富國銀行（Wells Fargo）分析師 Timna Tanners 在最新報告中指出，投資人可能低估了鋁的替代風險，且近期的股價飆漲恐難以持續。因此，該行決定調降美國鋁業(AA)與 Kaiser Aluminum(KALU)的投資評級，將兩者從「加碼」下調至「權重相等」。與此同時，分析師點名 Constellium(CSTM)為目前鋁加工產業的投資首選，並調升其評級。

氧化鋁市場疲軟且關稅風險未除，美國鋁業估值已完全反映利多

儘管富國銀行將美國鋁業(AA)的目標價從 58 美元上調至 71 美元，但分析師認為目前的估值已充分反映了近期鋁價的強勁走勢。新的目標價是基於 2026 年預估 EBITDA（稅息折舊及攤銷前獲利）的 5 倍計算，並參考了倫敦金屬交易所（LME）近期約每噸 3,200 美元的現貨鋁價。

然而，分析師強調美國鋁業(AA)面臨兩大隱憂。首先，其氧化鋁（Alumina）部門約佔 2025 年預估 EBITDA 的近一半，但氧化鋁價格持續低迷，且市場疲軟短期內難見改善。其次，針對該公司在加拿大的營運業務，分析師認為川普政府上台後，並無明顯跡象顯示會給予關稅減免優惠，這增加了營運的不確定性。

股價漲幅已反映利潤擴張，凱薩鋁業評級遭調降至權重相等

針對 Kaiser Aluminum(KALU)，富國銀行同樣將其評級下調。分析師指出，該公司目前的估值看起來已經飽和，股價已反映了其塗層產能提升（roll coat ramp up）至 2026 年所帶來的利潤率擴張效益。

儘管如此，基於其歷史平均水平，富國銀行仍維持 Kaiser Aluminum(KALU) 2026 年預估企業價值倍數（EV/EBITDA）為 8 倍的評價，並將其目標價從 108 美元上調至 120 美元。這顯示雖然公司營運穩健，但在當前價位下，上漲空間相對有限。

受惠廢料價差擴大與利潤提升，Constellium獲升評成為投資首選

在降評上述兩檔個股的同時，富國銀行將 Constellium(CSTM)的評級從「權重相等」調升至「加碼」。分析師看好該公司約 25% 的業務將受惠於美國中西部鋁價溢價與廢飲料罐成本之間的價差擴大（Midwest premium spread vs. used beverage can costs）。

富國銀行將 Constellium(CSTM)的目標價從 17 美元大幅上調至 25 美元。這一調整反映了維持 2026 年預估 EBITDA 的 6 倍評價不變，但預期其 EBITDA 將較 2025 年預估水平成長 21%，達到 7.04 億美元。分析師明確表示，相較於 Kaiser Aluminum(KALU)，目前更看好 Constellium(CSTM)，主因是該公司能從擴大的廢料價差中獲得更多利益。

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