GameStop(GME) 近期再度成為市場焦點，這次並非因為迷因股（Meme Stock）的散戶狂熱，而是董事會為執行長 Ryan Cohen 提出了一項極具野心的薪酬方案。這位目前不支領任何薪水、現金獎金或股票的執行長，未來能否獲得報酬，將完全取決於他能否帶領公司實現巨大的成長目標。這種績效導向的獎勵機制，不禁讓人聯想到馬斯克在 Tesla(TSLA) 的薪酬方案，而投資人現在最關心的問題是：這項激勵計畫是否足以構成買進 GameStop(GME) 的理由。

複製馬斯克高績效獎勵模式，解鎖獎金需先達成兩百億美元市值門檻

根據 GameStop(GME) 公布的最新薪酬方案，Ryan Cohen 有機會獲得購買最多 171,537,237 股公司股票的期權。然而，這份獎勵設有極高的門檻：公司市值必須先達到 200 億美元，且累積息稅折舊攤銷前盈餘（EBITDA）需達到 20 億美元，才能開始解鎖第一筆 10% 的獎勵。這意味著公司的市值必須比目前水準翻倍以上。若要獲得 100% 的完整獎勵，GameStop(GME) 的市值更需衝上 1,000 億美元，累積 EBITDA 達到 100 億美元。若以市值目標來看，這代表股價需上漲近 11 倍。

當前獲利能力與目標差距巨大，營收下滑讓達標之路充滿挑戰

雖然高額獎勵看似誘人，但從基本面數據檢視，達成難度相當高。GameStop(GME) 在過去 12 個月產生的 EBITDA 僅為 2.22 億美元，這顯示公司必須實現驚人的獲利成長，Ryan Cohen 才有可能拿到部分獎金。此外，公司面臨的經營環境依然嚴峻，過去 12 個月的營收較前一年同期下降了 12%，來到 38 億美元。在核心業務持續萎縮的情況下，要達成如此宏大的財務目標，前景顯得不甚明朗。

成功削減成本並轉虧為盈，柯恩過往績效證明其整頓能力

儘管目標艱鉅，但不可否認 Ryan Cohen 接手後的成績。自他於 2021 年 1 月擔任執行長以來，GameStop(GME) 的市值已從 13 億美元成長至目前的 95 億美元，增幅超過七倍。任內他積極削減銷售、一般及行政費用，成功將一家虧損的企業轉型為過去 12 個月淨利達 4.22 億美元的公司。面對實體遊戲銷售已被數位下載取代的產業趨勢，他嘗試拓展電子商務、收藏品業務甚至比特幣投資，這些轉型與獲利能力的恢復，確實展現了其經營手腕。

過度依賴執行長個人能力，缺乏明確護城河使股價具高度投機性

對於投資人而言，這份薪酬方案將 GameStop(GME) 的股價表現完全與 Ryan Cohen 的個人成敗綁定。雖然他有成功整頓財務的紀錄，但公司目前除了品牌知名度外，在各個新業務領域都面臨激烈競爭，缺乏明顯的競爭優勢。由於缺乏清晰的長期成長路徑，買進股票本質上變成了一種對執行長個人的賭注。在前景充滿不確定性的情況下，這種投資具有高度投機性質，追求穩健的長期投資人應審慎評估風險，暫時保持觀望或許是較為理性的選擇。

權知道

我們重視「知」的權利 不惜抽絲剝繭、深入調查 只為讓投資人不錯過重要的投資訊息