瑞銀(UBS)將Eaton(ETN)的評級從「買進」下調至「中性」，原因是雖然該公司在快速增長的AI和資料中心供應鏈中仍具優勢，但未來一年正面的盈餘修正空間有限。根據瑞銀分析師Stephen Fisher於1月4日的報告，Eaton的股價以溢價倍數交易，隨著產能擴張影響利潤率，市場對2026年的預期過於樂觀，這使得股價承受下行壓力。Fisher指出，儘管Eaton在AI供應鏈中的地位強大，且有多年執行紀錄，但短期內正面修正的機會有限，這對於高倍數的股票至關重要。

Eaton的2026年指引或低於市場預期

瑞銀預測Eaton(ETN)的2026年初步指引將低於市場共識，持續的產能擴充將限制其在北美電氣部門的利潤擴張。該公司預計2026年北美電氣部門的營運利潤率為29.5%，較前一年同期下降20個基點，低於市場預期的適度改善。雖然Eaton受益於資料中心的強勁需求，但瑞銀警告，這種增長轉化為盈餘的效率將低於投資人的預期。

資料中心需求強勁，但利潤轉化率低

瑞銀預測Eaton(ETN)的北美電氣部門2026年有機增長率為11%，受益於強勁的資料中心管道和超過180億美元的訂單積壓，但新增產能上線後，增量利潤率僅為28%。因此，瑞銀估計Eaton的2026年和2027年每股盈餘將比市場共識低3%至4%，這可能會引發對於該股的負面修正，尤其是該股歷來依賴上行預期來維持其估值。

AI相關工業公司中，Eaton表現不如同業

瑞銀指出，投資人開始在AI相關工業公司中更明確地區分服務密集度。在這方面，Eaton的表現不如那些擁有較高經常性服務收入的同業，如Vertiv(VRT)、GE Vernova(GEV)及商用HVAC供應商Trane Technologies(TT)和Johnson Controls(JCI)。瑞銀表示，直到2026年下半年，當Eaton目前的產能投資浪潮大致完成且年度成本比較更有利時，正面盈餘修正才可能重新出現。

Eaton仍具長期成長潛力，評級變動反映估值紀律

儘管評級下調，瑞銀強調Eaton(ETN)仍是一家高品質公司，具備實現高單位數有機銷售增長和雙位數每股盈餘增長的能力。評級變動反映的是估值紀律，而非對公司長期增長模式的擔憂，Fisher表示。瑞銀將其12個月目標價從440美元下調至360美元，對2027年盈餘預測應用24倍的倍數，與更廣泛的工業類股大致一致，低於先前假設的溢價倍數。「有機銷售和每股盈餘增長潛力仍處於高水平」，Fisher寫道，「但我們認為修正壓力證明了較低的倍數是合理的」。

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