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統一超(2912)出售上海星巴克,168億入袋,股價卻下跌27.5元,那麼...可以「趁低買進」嗎?

1月 2018年18
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(圖片來源:中天新聞

 

2017/07/27國內首例兩家公司股票申請暫停交易,

為統一集團旗下統一(1216)與統一超(2912),

於晚間七時舉行重大訊息記者會,

由統一董事長羅智先宣布,

統一集團賣出上海星巴克所有股權,

並買回台灣星巴克所有股權。

 

隔天兩間公司股價紛紛下跌,

統一(1216)從前一日收盤價60.5元,

下跌至最低點58.2元,下跌2.3元,

最大跌幅達3.8%,

統一超(2912)則從前一日收盤價288.5元,

下跌至最低點261元,下跌27.5元,

最大跌幅達9.5%。

 

面對此次事件市場以利空解讀,

今天就來實際了解這次事件,

對於影響較大的統一超而言,

究竟是短暫利空,還是會造成公司長期衰退呢?

 

▼統一(1216)股價

▼統一超(2912)股價

(資料來源:理財寶-籌碼K線)

 

 

壹、個股概略介紹

 

統一超除了7-ELEVEN以外還有經營哪些品牌?

 

統一超(2912)由統一集團超商事業部獨立而成

並於2007年與美國7-ELEVEN簽訂永久區域授權合約

目前為台灣便利超商龍頭

擁有近5千多家門市 市占率將近50%

主要營收也來自便利商店部門,比重達64%

除了推出自有品牌「7-select」之外

還有轉投資康是美、家樂福、博客來網路書店、

星巴克(Starbucks)、酷聖石冰淇淋(Cold stone)

MISTER DONUT甜甜圈等

其中以上海星巴克(Starbucks)獲益最大

 

▼統一超(2912)大陸轉投資資訊

(資料來源:統一超105年年報)

 

目前股本為103.96億元,

董事長為羅智先,總經理為侯榮隆,

經查詢沒有掏空、造假財報之新聞,

為正派經營之公司。

 

統一超具備哪些優勢又存在哪些風險呢?

 

統一超除了公司經營者沒有弊端之外,

超商部門也享有統一集團旗下食品加工業之價格優勢,

加上台灣超商門市雖趨近飽和,

但7-ELEVEN市占率高居50% ,

也難以取代其地位,

因此具備一定程度的有效規模,

可見統一超具備很強的護城河。

 

在風險部分,

因超商商品本來就以尋求方便為主,

並非以便宜價格,

所以在通膨風險上,

能夠反映成本具有定價權。

 

然而因轉投資大陸、菲律賓、越南等,

所以可能會受當地政府規範影響下,

具有少部分政策風險。

 

在科學與技術和關鍵人物上,

均無明顯風險存在。

 

從優勢與風險評估可知,

統一超(2912)其實是一間不錯的公司!

 

 

貳、利空事件解析

 

我們先來了解這次事件背景。

 

統一集團宣布全面出售上海星巴克股權給與美國星巴克,

並買回台灣星巴克所有股權,

原本統一與統一超分別持有上海星巴克20%與30%股權,

出售所有股權給美國星巴克,

處分利益分別為133.86億與200.65億,

另外原本統一與統一超分別持有台灣星巴克20%與30%股權,

將以21.69億與32.54億買回台灣星巴克20%與30%股權,

其中統一持有台灣星巴克40%股權,

統一超則持有台灣星巴克60%股權,

此次交易為統一及統一超分別賺進112.17億與168.11億,

共計280.28億的獲利。

 

▼統一集團與美國星巴克 – 持股變化

▼統一集團與美國星巴克 – 交易金額

(資料來源:自製圖表)

 

統一超可以有168.11獲利,為什麼是利空事件?

 

我們可以從統一超105年年報發現,

上海星巴克去年獲益41.31億,

相當於為統一超貢獻11.77億,

然而台灣星巴克去年獲益7.7億,

僅為統一超貢獻2.31億,

粗估未來每年可能會損失9.5億左右的獲利。

(詳見表2)

 

因此雖說統一超有168.11獲利,

相當於17年的獲利一次入帳,

但不可忽視的是星巴克在大陸華東地區,

不管是展店數還是營收都持續成長,

因此每年的損失可不僅僅9.5億。

 

▼統一超(2912)轉投資資訊

(資料來源:統一超105年年報)

 

▼表2 - 與美國星巴克交易後,統一超(2912)預估損益

(資料來源:自製圖表)

 

統一超還值得列入口袋名單嗎?

 

此次出售上海星巴克,

統一集團可以說是別無選擇,

這就是品牌代理的風險,

我們也看到上海星巴克過去帶來的效益,

但換個方向思考,

正因為上海星巴克過去帶來的效益,

不也恰恰證明統一超在品牌代理的眼光與能力。

 

既然統一超一直以來,

在轉投資在品牌代理的部分,

都有不錯的管理,

除了持續尋找優秀的品牌合作,

對於獲利不佳的品牌也適時的解約,

所以雖然這次失去持續獲利的代理品牌-上海星巴克,

但我相信未來統一超,

還是有能力能尋找好的品牌,

盡可能彌補這次事件為往後帶來的損失,

加上還有168億的一次性獲利,

如果適切運用,

也有可能發揮不錯的效益。

 

因此統一超出售上海星巴克事件,

我認為是短暫利空,

還是會將它持續放在我的口袋名單裡!

 

 

參、估價

 

股價下跌可以準備進場了嗎,先用艾蜜莉定存股估價吧!

 

我們使用「艾蜜莉定存股」軟體來「估價」,

在五種「股價法」中,

「股利法」之估價屬於極端值,

我們將他剃除,

「安全邊際折數」因統一超屬於台灣50成分股,

所以選擇9折即可,

得到的價格大致分別為:

便宜價136.77、合理價166.64、昂貴價207.23

 

▼統一超(2912)2017/07/28之估價。

▼統一超(2912)2017/07/28之「艾蜜莉定存股」觀察名單。

(資料來源:理財寶-艾蜜莉定存股)

 

 

結論:買賣策略

 

統一超是一間具有規模優勢的公司,

即使失去上海星巴克這隻金雞母,

造成企業一段時期獲利下滑,

也不至於對企業造成永久性的衰退,

所以其實還是一間值得投資的公司,

然而2017/07/28之股價為266元大於昂貴價,

因此目前仍不會考慮買進。

 

我會耐心等待下一次利空發生,

並再次確認該事件是否為短暫利空,

如果為短暫利空而且跌到便宜價,

才會考慮分批買進,

直至獲利20%再賣出。

 

警語:

以上只是個人研究記錄,

非任何形式之投資建議,

投資前請獨立思考、審慎評估,

切勿以跟單模式進行!

 

 

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