(圖/shutterstock)

 

 

 

2017/07/27國內首例兩家公司股票申請暫停交易，

為統一集團旗下統一（1216）與統一超（2912），

於晚間七時舉行重大訊息記者會，

由統一董事長羅智先宣布，

統一集團賣出上海星巴克所有股權，

並買回台灣星巴克所有股權。

 

隔天兩間公司股價紛紛下跌，

統一（1216）從前一日收盤價60.5元，

下跌至最低點58.2元，下跌2.3元，

最大跌幅達3.8%，

統一超（2912）則從前一日收盤價288.5元，

下跌至最低點261元，下跌27.5元，

最大跌幅達9.5%。

 

面對此次事件市場以利空解讀，

今天就來實際了解這次事件，

對於影響較大的統一超而言，

究竟是短暫利空，還是會造成公司長期衰退呢？

 

▼統一（1216）股價

▼統一超（2912）股價

（資料來源：理財寶-籌碼K線）

 

 

壹、個股概略介紹

 

統一超除了7-ELEVEN以外還有經營哪些品牌？

 

統一超（2912）由統一集團超商事業部獨立而成

並於2007年與美國7-ELEVEN簽訂永久區域授權合約

目前為台灣便利超商龍頭

擁有近5千多家門市 市占率將近50%

主要營收也來自便利商店部門，比重達64%

除了推出自有品牌「7-select」之外

還有轉投資康是美、家樂福、博客來網路書店、

星巴克(Starbucks)、酷聖石冰淇淋(Cold stone)

MISTER DONUT甜甜圈等

其中以上海星巴克(Starbucks)獲益最大

 

▼統一超（2912）大陸轉投資資訊

（資料來源：統一超105年年報）

 

目前股本為103.96億元，

董事長為羅智先，總經理為侯榮隆，

經查詢沒有掏空、造假財報之新聞，

為正派經營之公司。

 

統一超具備哪些優勢又存在哪些風險呢？

 

統一超除了公司經營者沒有弊端之外，

超商部門也享有統一集團旗下食品加工業之價格優勢，

加上台灣超商門市雖趨近飽和，

但7-ELEVEN市占率高居50% ，

也難以取代其地位，

因此具備一定程度的有效規模，

可見統一超具備很強的護城河。

 

在風險部分，

因超商商品本來就以尋求方便為主，

並非以便宜價格，

所以在通膨風險上，

能夠反映成本具有定價權。

 

然而因轉投資大陸、菲律賓、越南等，

所以可能會受當地政府規範影響下，

具有少部分政策風險。

 

在科學與技術和關鍵人物上，

均無明顯風險存在。

 

從優勢與風險評估可知，

統一超（2912）其實是一間不錯的公司！

 

 

貳、利空事件解析

 

我們先來了解這次事件背景。

 

統一集團宣布全面出售上海星巴克股權給與美國星巴克，

並買回台灣星巴克所有股權，

原本統一與統一超分別持有上海星巴克20%與30%股權，

出售所有股權給美國星巴克，

處分利益分別為133.86億與200.65億，

另外原本統一與統一超分別持有台灣星巴克20%與30%股權，

將以21.69億與32.54億買回台灣星巴克20%與30%股權，

其中統一持有台灣星巴克40%股權，

統一超則持有台灣星巴克60%股權，

此次交易為統一及統一超分別賺進112.17億與168.11億，

共計280.28億的獲利。

 

▼統一集團與美國星巴克 – 持股變化

▼統一集團與美國星巴克 – 交易金額

（資料來源：自製圖表）

 

統一超可以有168.11獲利，為什麼是利空事件？

 

我們可以從統一超105年年報發現，

上海星巴克去年獲益41.31億，

相當於為統一超貢獻11.77億，

然而台灣星巴克去年獲益7.7億，

僅為統一超貢獻2.31億，

粗估未來每年可能會損失9.5億左右的獲利。

（詳見表２）

 

因此雖說統一超有168.11獲利，

相當於17年的獲利一次入帳，

但不可忽視的是星巴克在大陸華東地區，

不管是展店數還是營收都持續成長，

因此每年的損失可不僅僅9.5億。

 

▼統一超（2912）轉投資資訊

（資料來源：統一超105年年報）

 

▼表2 - 與美國星巴克交易後，統一超（2912）預估損益

（資料來源：自製圖表）

 

統一超還值得列入口袋名單嗎？

 

此次出售上海星巴克，

統一集團可以說是別無選擇，

這就是品牌代理的風險，

我們也看到上海星巴克過去帶來的效益，

但換個方向思考，

正因為上海星巴克過去帶來的效益，

不也恰恰證明統一超在品牌代理的眼光與能力。

 

既然統一超一直以來，

在轉投資在品牌代理的部分，

都有不錯的管理，

除了持續尋找優秀的品牌合作，

對於獲利不佳的品牌也適時的解約，

所以雖然這次失去持續獲利的代理品牌-上海星巴克，

但我相信未來統一超，

還是有能力能尋找好的品牌，

盡可能彌補這次事件為往後帶來的損失，

加上還有168億的一次性獲利，

如果適切運用，

也有可能發揮不錯的效益。

 

因此統一超出售上海星巴克事件，

我認為是短暫利空，

還是會將它持續放在我的口袋名單裡！

 

 

參、估價

 

股價下跌可以準備進場了嗎，先用艾蜜莉定存股估價吧！

 

我們使用「艾蜜莉定存股」軟體來「估價」，

在五種「股價法」中，

「股利法」之估價屬於極端值，

我們將他剃除，

「安全邊際折數」因統一超屬於台灣50成分股，

所以選擇9折即可，

得到的價格大致分別為：

便宜價136.77、合理價166.64、昂貴價207.23

 

▼統一超（2912）2017/07/28之估價。

▼統一超（2912）2017/07/28之「艾蜜莉定存股」觀察名單。

（資料來源：理財寶-艾蜜莉定存股）

 

 

結論：買賣策略

 

統一超是一間具有規模優勢的公司，

即使失去上海星巴克這隻金雞母，

造成企業一段時期獲利下滑，

也不至於對企業造成永久性的衰退，

所以其實還是一間值得投資的公司，

然而2017/07/28之股價為266元大於昂貴價，

因此目前仍不會考慮買進。

 

我會耐心等待下一次利空發生，

並再次確認該事件是否為短暫利空，

如果為短暫利空而且跌到便宜價，

才會考慮分批買進，

直至獲利20%再賣出。

 

★警語：

以上只是個人研究記錄，

非任何形式之投資建議，

投資前請獨立思考、審慎評估，

切勿以跟單模式進行！

 

 

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