比特幣（BTC）成為企業資產重要布局，但二大美股機構累積BTC之路卻熱中且隱憂並存。集資收購與自營挖礦的不同策略，能否撐起加密資產牛市關鍵信心？

近期比特幣價格波動再度成為全球市場關注焦點，也使得將BTC視為核心資產配置的美股公司大受檢視。Strategy Inc.（NASDAQ:MSTR）日前再度公告大手筆買進10,645枚比特幣，斥資近9.8億美元，將總持有量推升至67萬枚以上，但市場神話開始鬆動，旗艦指標「BTC Yield」竟然首次轉負，交出近六年最疲弱成績。MSTR大動作增持的資金來源以新發股本及優先股發行為主，資本市場融資動能依舊強勁，但對一般股東而言，稀釋影響已逐步顯現。下半年至今，MSTR的新發行價格與其比特幣資產價值的溢價大降，現在已降至16%，遠不及2024年高峰時的240%。

在此同時，由Donald Trump家族創立的American Bitcoin Corp.（NASDAQ:ABTC）也備受市場和媒體矚目。ABTC於2025年初創立，採自營挖礦與直接囤幣並行策略，憑著全美第21大的比特幣持有量（逾5000枚），理論上應成為產業新寵。然而自IPO以來，ABTC經歷股東解禁拋售潮，股價短短數月崩跌超過七成。儘管有分析師看好ABTC挖礦與策略夥伴Hut 8（NASDAQ:HUT）合作的數據中心優勢，甚至給出140%漲幅區間的分析目標價，但潛在利益衝突（因分析機構曾擔任相關投行角色）也為投資人埋下不安。

比特幣企業化資產運作模式各有短長，MSTR採集資購幣、ABTC強調自營挖礦，分別面臨「股東稀釋」、「信心下滑」與「業績與本益比背離」的挑戰。兩家公司2025年以來在資本市場的遭遇，折射出若BTC長線看漲，企業資產專注度與多元獲利模式的拉鋸，將影響市場信任度。值得注意的是，MSTR現階段甚至出現淨資產價值低於比特幣本身市值的結構性問題，正促使部分機構及散戶質疑以股增儲的長期可行性。

綜合來看，美股公司持幣熱情雖未冷卻，但該產業正經歷信心震撼教育：若比特幣增長勢頭不再，資本市場將給予更嚴苛的溢價與回報要求。市場普遍認為，除非企業能結合挖礦、資本市場以及多元收益渠道，否則單靠增持比特幣可能無法創造持續超額報酬。接下來能否扭轉信心與估值，恐取決於比特幣行情、企業資產再分配以及監管政策的最新走向。

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