在2026年第三季度，Okta(OKTA)和SailPoint Technologies(SAIL)雙雙超越市場預期，但財務走勢卻大相逕庭。Okta報告顯示營收達到7.42億美元，GAAP淨利潤為4300萬美元。而SailPoint則實現2.82億美元的營收，但虧損達3600萬美元。

盈利能力與成長速度的對比

Okta本季度顯示出運營成熟度，營收同比增長12%，但營運現金流激增37%至2.18億美元，自由現金流達到2.11億美元。公司將1600萬美元的虧損轉為2300萬美元的營運利潤。CEO Todd McKinnon強調「大客戶持續增長」以及對Okta Identity Governance和Auth0 for AI Agents的採用。大型企業交易帶來更高的利潤率和更強的客戶保留力。

相比之下，SailPoint的營收增長速度更快，達到20%，SaaS年度經常性收入(ARR)增長38%，總ARR突破10億美元。CEO Mark McClain稱這是「SailPoint策略和業務持久性強度」的證明。然而，SailPoint的GAAP運營虧損從一年前的2400萬美元擴大至4200萬美元。公司報告稱調整後的運營利潤率為20%，但這需要加回9800萬美元的股票補償和其他費用。Okta不需要這些調整即可顯示盈利。

規模與現金生成能力的巨大差異

Okta的營收規模幾乎是SailPoint的三倍，營運現金流是其四倍。這一差距在兩家公司都需要為AI產品開發籌資並競爭同一企業身份安全預算時尤為重要。Okta的24.6億美元現金儲備讓其有空間積極投資或應對利潤壓力。SailPoint的2.98億美元現金則留給公司更少的錯誤空間，尤其在市銷比為12.7倍的情況下，與Okta的5.6倍相比。

市場預期體現在估值差異上。SailPoint以119倍的預期收益交易，儘管目前虧損，而Okta以24倍的預期收益交易且實現實際盈利。分析師稍微偏好SailPoint，86%的買入評級對比Okta的64%。市場認為SailPoint的增長率能夠證明其溢價合理，但前提是公司能夠將營收轉化為現金流而不進一步侵蝕利潤。

未來的勝負關鍵

Okta的下一個考驗是大客戶的成功能否抵消整體增長放緩。公司預測第四季度營收為7.48-7.50億美元，意味著約11%的增長。如果身份治理和AI專注產品獲得市場接受，Okta可能在不犧牲盈利的情況下重新加速增長。

SailPoint需要證明其能夠在ARR超過10億美元的同時縮小虧損。公司第四季度指引預測營收為2.90-2.94億美元，調整後運營收入為5850-5950萬美元，但GAAP盈利仍難以實現。

為何我偏好Okta的成熟模式

我傾向於Okta，因為在面對相同競爭壓力時，現金流和盈利能力比增長率更重要。Okta過去一年156%的盈餘增長顯示出運營槓桿的發揮。SailPoint的營收增長雖快，但公司為此消耗資金。Okta今日提供較低的執行風險。SailPoint若能提前實現盈利可能帶來更高回報，但這仍是預測而非事實。我更願意擁有產生2.11億美元自由現金流的公司，而非在GAAP基礎上仍虧損的公司。

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