甲骨文(Oracle, ORCL)近期因與OpenAI的合作而備受關注，但市場對其依賴OpenAI及透過負債擴建數據中心的策略產生疑慮。作為雲端市場的小型玩家，甲骨文今年因與ChatGPT創造者OpenAI的合作，成為生成式AI所需租賃運算能力的重要供應商之一。甲骨文正與亞馬遜(Amazon.com, AMZN)、微軟(Microsoft, MSFT)和谷歌(Google, GOOGL)等業界巨頭競爭，搶占這個利潤豐厚的市場。預計今年甲骨文及其他大型雲端業者將在AI基礎建設上投入超過4000億美元。分析師指出，甲骨文的大部分資本支出與OpenAI相關的數據中心有關，這引發投資人擔憂，因為OpenAI目前雖然估值達5000億美元，但尚未盈利，且計劃到2030年將支出總額超過1兆美元。

股價下跌

甲骨文的股價在9月10日因宣布龐大合約積壓而大漲36%，但隨後回跌，抹去所有漲幅。然而，今年以來其股價仍上漲近三分之一。與此同時，甲骨文的五年期信用違約交換(CDS)飆升至歷史高點，反映出其為數據中心擴建而大舉借貸的風險。Bernstein分析師Mark Moerdler指出，儘管本季的基本面良好，投資人可能更關注AI建設的基本面及其財務影響。OpenAI的3000億美元數據中心合約使甲骨文「前所未有地依賴單一客戶的收入」。

樂觀的財報預期

目前，AI預計將推動甲骨文的強勁增長，根據Visible Alpha的數據，預計9月至11月期間，甲骨文的雲端基礎設施收入將激增71.3%，較前一季的55%增長更快。這與雲端巨頭亞馬遜、微軟及Alphabet旗下的谷歌雲端在最新財報中報告的強勁增長相吻合。根據LSEG的數據，甲骨文的總收入預計將增長15.3%，達到162.1億美元，這將是兩年多來的最快增速，淨利潤預計增長13.3%。在一份報告質疑其雲端交易利潤後，甲骨文表示，預計AI雲端運算基礎設施的調整後毛利率將介於30%至40%之間，而其他業務客戶的雲端軟體和基礎設施毛利率則介於65%至80%。D.A. Davidson分析師Gil Luria表示，如果OpenAI失敗且合約取消，甲骨文將需要縮減擴建規模、註銷部分合約並開始減少債務，但不會違約。他補充說，如果「OpenAI實現超級智能，花費1.4兆美元，我們都不必再工作，甲骨文也會安然無恙」。

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