Netflix近日宣布收購華納兄弟（Warner Bros.）和HBO，這筆交易可能成為Netflix未來發展的重要轉折。摩根士丹利的分析師Benjamin Swinburne指出，此舉雖然伴隨「明顯的風險」，但若能妥善執行，將為Netflix在未來數年內加深其競爭優勢。Swinburne表示，Netflix的策略是結合華納兄弟的內容與自身的發行能力，創造超越購買價格的價值。這項交易估值超過800億美元，資產約為企業價值/稅息折舊及攤銷前利潤（EV/EBITDA）的25倍，若考慮到20至30億美元的成本協同效應，則約為14倍。

短期財務前景看似可行

摩根士丹利指出，華納兄弟和HBO的調整後EBITDA增長，再加上協同效應，暗示收購後第二年將有GAAP每股盈餘的增值。然而，真正的挑戰在於Netflix是否能將華納兄弟和HBO的龐大資料庫轉化為全球串流的熱門內容。過去，Netflix已經成功將外部知識產權(IP)轉化為文化現象，例如《絕命毒師》（Breaking Bad/AMC Network）、《眼鏡蛇道館》（Cobra Kai/YouTube）和《金裝律師》（Suits/USA）。

收購將擴大Netflix的IP規模

摩根士丹利認為，這次收購將讓Netflix可以「進一步擴大華納兄弟的IP規模」。HBO則帶來了「與高品質電視劇同義」的品牌和資料庫，這將提升用戶的參與度和定價能力。摩根士丹利對Netflix維持「增持」評級，稱其風險與回報「具有吸引力」。

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