Meta Platforms(NASDAQ: META)在2023年10月底發布財報後，股價大幅下跌。雖然該公司社交媒體和數位廣告業務持續成長，但投資人更關注的是管理層對資本支出的最新看法。Meta的第三季度營收增長令人印象深刻，廣告曝光和價格上升推動了收入增長，營運收入也以兩位數的速度增長。然而，管理層再次上調了2025年的資本支出預期，並公布了2026年的支出計畫，這些計畫顯得相當激進。龐大的資本支出改變了投資人對Meta未來幾年盈利能力的看法，使其不再被視為輕資產的複合增長公司。

資本支出大幅增加

Meta在2024年的資本支出達到392億美元，其中包括財務租賃的本金支付，這與1645億美元的總收入相比，占比約7%。然而，2025年的資本支出預期範圍被上調至600億至650億美元，主要用於支持人工智慧和資料中心的投資。到了2025年第三季度，這一範圍進一步提高到700億至720億美元，意味著較2024年有近80%的增幅。第三季度，Meta的資本支出達到194億美元，而自由現金流從前一年的155億美元下降至106億美元，儘管收入同比增長26%。儘管如此，Meta仍然產生了可觀的現金流，但越來越多的現金被投入到伺服器、資料中心和相關基礎設施中。

2026年支出預期引發擔憂

Meta的財務長Susan Li在第三季度財報電話會議中表示，「我們目前預期2026年的資本支出增長將顯著高於2025年。」這意味著2026年的資本支出可能達到1100億美元左右，是2024年水平的三倍。這種變化對公司的營運模式產生了影響，折舊和攤銷費用已經佔收入的比例高於去年同期，公司預計基礎設施成本和折舊將成為2026年費用增長的主要驅動因素。

投資前景不再明朗

Meta過去的投資案例是基於其高利潤的廣告業務，2024年全年運營利潤率達42%，高於2023年的35%。然而，當前的資本計畫更像是資本密集型基礎設施提供者的特徵。Meta正在建設資料中心並購買專用晶片，以確保其AI計畫所需的計算能力。儘管如此，Meta並非突然變得脆弱，其廣告平台表現良好，第三季度廣告收入同比增長26%。即便在重投資後，公司仍能產生大量自由現金流，且AI的進步和整合可能在未來帶來更多廣告收入。

然而，當資本支出預計在2026年達到1100億美元時，且其中一部分可能投入到看似商品化的基礎設施中，這使得以當前股價來看，Meta的股票不再是一個明顯的買入選擇。

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