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哈塞特有望競選主席，降息預期再推高
Fed官員持續出面表達看法後，12月降息預期驟升至8成，而身為川普(Donald Trump)盟友的白宮國家經濟委員會主任哈塞特(Kevin Hassett)，傳出有望角逐Fed主席，於立場上有利鴿派陣營，也同樣使得紐約聯邦準備銀行總裁威廉姆斯(John Williams)表達：「仍有調整利率，使政策更中性的空間。」
以及Fed理事沃勒(Christopher Waller)認為9月非農雖然大好，但仍有下修風險，導致9月非農並未消弭就業下行風險，提振的降息預期，獲得進一步的鞏固，從CME的FedWatch Tool來看，以現行利率區間3.75~4.00%為準，市場對12月降息幅度上，按兵不動預期僅由11/25的19.1%進一步降至15.1%，降息1碼預期達84.9%，昨(25)日美股四大指數終場全數收漲，漲幅介於0.16~1.43%。昨(25)日無其餘明顯重點事件，目光回落至補公布的諸多經濟數據上。
延伸閱讀：沃勒：「9月非農有下修風險。」
(12月降息預期 資料來源：FedWatch Tool)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
(美股四大指數表現 資料來源：美股資訊就看美股K)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
諮商會：消費者信心暴跌至4月以來低
美國9月零售銷售錄得7,332.58億美元，高於前值的7320.1億美元，
美國9月零售銷售數據月率錄得0.2%，低於市場預期的0.4%，與前值的0.60%，
美國9月核心零售銷售錄得5,939.05億美元，高於前值的5,922.58億美元，
美國9月核心零售銷售月率錄得0.3%，符合市場預期，低於前值的0.6%，
美國9月零售銷售小組對照錄得-0.1%，低於市場預期的0.3%，與前值的0.6%，
(美國9月零售銷售 資料來源：U.S. Census Bureau)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
美國9月PPI月率錄得0.3%，符合市場預期，高於前值的-0.10%，
美國9月PPI年率錄得2.7%，符合市場預期並持平前值，
美國9月核心PPI月率錄得0.1%，低於市場預期的0.2%，高於前值的-0.10%，
美國9月核心PPI年率錄得2.6%，低於市場預期的2.7%，與前值的2.9%，
(美國9月PPI 資料來源：U.S. Bureau of Labor Statistics)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
美國9月FHFA房價指數錄得435.4，低於前值的435.6，
美國9月FHFA房價指數月率錄得0.0%，低於市場預期的0.2%，與前值的0.40%，
美國9月FHFA房價指數年率錄得1.7%，低於前值的2.4，
(美國9月FHFA房價指數 資料來源：Federal Housing Finance Agency)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
美國9月S&P/CS20座大城市未季調房價指數錄得338.25，低於前值的339.99，
美國9月S&P/CS20座大城市季調後房價指數月率錄得0.1%，符合市場預期並持平前值，
美國9月S&P/CS20座大城市未季調房價指數月率錄得-0.5%，高於前值的-0.6%，
美國9月S&P/CS20座大城市未季調房價指數年率錄得1.4%，符合市場預期，低於前值的1.58%，
美國9月S&P/CS10座大城市未季調房價指數月率錄得-0.27%，高於前值的-0.56%，
美國9月S&P/CS10座大城市房價指數年率錄得2.01%，低於前值的2.15%，
(美國9月S&P/CS20、10座大城市房價指數 資料來源：S&P Global)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
美國8月商業庫存月率錄得0.0%，低於市場預期與前值的0.1%，
(美國8月商業庫存 資料來源：U.S. Census Bureau)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
美國10月成屋簽約銷售指數錄得76.3，高於前值的74.9，
美國10月成屋簽約銷售指數月率錄得1.9%，高於市場預期的0.5%，與前值的0.1%，
美國10月未季調成屋簽約銷售指數年率錄得-0.4%，低於前值的1.50%，
(美國10月成屋簽約銷售指數 資料來源：National Association of REALTORS®)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
美國11月諮商會消費者信心指數錄得88.7，低於市場預期的93.4，與前值的95.5，
美國11月諮商會消費者現況指數錄得126.9，低於前值的129.3，
美國11月諮商會消費者預期指數錄得63.2，低於前值的71.5，
(美國11月諮商會消費者信心指數 資料來源：The Conference Board)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
美國11月里奇蒙德聯邦儲備銀行製造業指數錄得-15，低於市場預期的-5，與前值的-4，
出貨指數錄得-14，低於前值的4，
新訂單指數錄得-22，低於前值的-6，
訂單積壓指數錄得-23，低於前值的-16，
產能利用率錄得-18，低於前值的-10，
供應鏈交貨時間錄得12，高於前值的6，
本地商業條件指數錄得-20，低於前值的-1，
資本支出指數錄得-5，高於前值的-10，
成品庫存錄得18，高於前值的15，
原材料庫存錄得30，高於前值的17，
設備和軟體支出指數錄得-7，高於前值的-10，
服務業收入指數錄得-12，高於前值-24，
就業指數錄得-7，高於前值的-10，
物品支付價格指數錄得6.84，高於前值的5.81，
物品獲得價格指數錄得3.09，高於前值的3.04，
(美國11月里奇蒙德聯邦儲備銀行製造業指數 資料來源：Federal Reserve Bank of Richmond)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
美國ADPNER Pulse私人企業平均就業人數錄得-1.35萬人，高於前值的-0.25萬人
(美國ADP NER Pulse當週私人企業平均就業人數 資料來源：ADP Research)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
由上來看，昨(25)日美國人口普查局(U.S. Census Bureau)公布的美國9月零售銷售數據，雖然仍然表現月增，不過月率幅度僅0.2%，對比8月份的0.60%，有明顯放緩，並且在核心零售銷售部分同樣僅月增0.3%，低於前值的0.6%，但由於零售銷售約佔總支出的1/3，並且自8月份起，企業過往在4月關稅公布之前，提前拉貨的商品庫存，逐步用罄，並開始逐漸轉嫁關稅成本，
於分項來看，大多支出由加油站與雜貨店價格所帶動，顯示消費者支出有收斂跡象，只是，相對利好的是，服裝、電子產品和體育用品商店的銷售額雖有下降，不過餐廳酒吧銷售額仍然成長0.7%，顯示現階段消費者在家庭可支配所得部分仍有彈性空間，
(美國9月零售銷售_零售與餐飲服務每月銷售額的估計變化_Page6_Table 2 資料來源：U.S. Census Bureau)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
美國勞工統計局(U.S. Bureau of Labor Statistics)昨(25)日公布的美國PPI數據顯示，在9月PPI月增0.3%、年增2.7%，核心PPI月增0.1%、年增2.6%，於PPI、核心PPI對比8月數據皆有揚升態勢，不過相對利好的是，PPI在年率部分表現仍穩，於核心PPI的年率也有回落，而從分項來看，主要為能源商品的成本揚升(+3.5%，佔整體商品價格增幅的2/3，其中汽油價格大飆11.8%，為帶動揚升主因)，
加上生產商開始將關稅帶來的成本部份轉嫁給消費者，於生產價格部分8月份月增0.2%，9月份直接擴大至0.9%，月增幅表現為2024/02以來最大，而常出現在超市的商品價格也有飆升跡象，如牛肉(月增15.8%)、新鮮水果與哈密瓜(月增7.1%)、加工火雞(月增)6.7%等，雖然本次核心PPI的增幅低於預期，不過日前(24)標普全球公布PMI數據時，同樣提及「投入成本和銷售價格均以更快的速度上漲」，仍令市場對未來幾個月的通膨預期看法更加審慎，
(美國9月PPI按最終需求分類的生產者物價指數百分比變化_Page20_Table 2_上半部 資料來源：U.S. Bureau of Labor Statistics)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
聯邦住房金融局(Federal Housing Finance Agency)昨(25)日發布的9月份暨第三季度報告顯示，美國自2012年初以來，全美房地產市場都為正成長，對比2024同期，美國44個州和哥倫比亞特區的房價年增，增幅前5為伊利諾州(+6.9%)、紐約州(+6.8%)、北達科他州(+6.3%)、新澤西州(+5.9%)、康乃狄克州(+5.8%)，而有6個州表現年減，其中佛羅裡達州年減幅度最大(-2.3)，而房價上漲，相對有利消費者信心走強，反之亦然，
(美國9月FHFA房價指數_各州年率_Page6 資料來源：Federal Housing Finance Agency)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
標普全球(S&P Global)昨(25)日公布的凱斯-席勒報告顯示，於20座大城市房價仍表現月減，對比8月的月減0.6%，僅小幅收斂至0.5%，並且季調後為月增0.1%，持平8月表現，在10座大城市同樣月減0.27%，雖高於8月份的-0.65%，但皆反應房價在9月份的漲幅趨緩，
住房市場降溫在9月份出現擴大，全國綜合指數年增僅1.3%，表現為自2023年年中以來最弱，這標誌著繼8月份之後的持續下滑，與後疫情初期以兩位數增長為特徵的情況，形成鮮明對比。全國房價持續落後於通膨，9月份的CPI運行速度比房價升值快約1.7個百分點。這標誌著自6月份兩項指標開始分化以來，通膨與房價增長之間的差距達到最寬，並且兩者差距有逐月持續擴大的趨勢。
並且由20座大城市的各區來看表現普遍疲軟，其中只有7座城市(芝加哥、克利夫蘭、明尼阿波利斯、波士頓、紐約、夏洛特和亞特蘭大)在過去六個月中房價走強，大多數陽光帶和西部市場表現直接下跌，突顯負擔能力壓力和更高的抵押貸款利率，壓過市場供應相對不足帶來的跌幅限制。
(美國9月S&P/CS20座大城市房價指數_分項表現_Page6_ Table 2 資料來源：S&P Global)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
(美國30年固定利率抵押貸款平均值 資料來源：FRED)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
(美國成屋庫存 資料來源：財經M平方)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
美國人口普查局(U.S. Census Bureau)昨(25)日公布的美國8月商業庫存月率持平，零售商庫存下降0.1%，其中，機動車庫存月減0.5%，家具、家居用品庫存月減0.5%，服飾庫存月減0.1%，為相對明顯的貢獻；而在批發庫存、製造商庫存部分表現穩定，於銷售額部分，企業銷售額月增0.2%，零售商銷售額月增0.5%，以8月的銷售速度作為計算基礎，庫銷比為1.37個月，持平7月數據，
(美國8月商業庫存_分項_Page5_Table 3 資料來源：U.S. Census Bureau)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
美國全國不動產經紀人協會 (National Association of REALTORS®)昨(25)日公布的10月成屋簽約銷售指數錄得76.3，月增1.9%，年減0.4%，東北部、中西部和南部地區的待售房屋數量表現月增，西部地區則表現月減。中西部和南部地區的待售房屋數量表現年增，東北部和西部地區則表現年減。
美國房地產經紀人協會(NAR)首席經濟學家Lawrence Yun對本次數據表示：「由於房價更實惠，中西部地區表現優於其他地區，而房價較高的西部地區的房屋簽約量則有所下降，歷年11月到隔年2月，房屋上市時間通常會延長，這為購房者在假日季節提供更大議價空間。9月就業數據在數據缺失後出現成長，這令人欣慰，顯示經濟並未陷入衰退，這可能會提振未來購房者的信心。」
世界大型企業聯合會(The Conference Board)昨(25)日公布的消費者信心指數月減6.8個百分點至88.7，現況指數月減4.3個百分點至126.9，預期指數月減8.6個百分點至63.2，其中，預期指數連續第10個月低於80(為榮枯線臨界點)，世界大型企業聯合會首席經濟學家Dana M Peterson對本次數據表示：「消費者信心在11月暴跌至自4月以來的最低點，此前數個月一直橫盤整理，整體指數的五個組成部分均顯示疲弱或持續疲弱。當前情勢指數下滑 ，因為消費者對當前商業和勞動市場狀況的樂觀態度降低。
勞動市場差異(即認為『工作充足』的消費者比例，減去認為『難以取得』的比例)在10月短暫緩解後，於11月再次下降。預期指數的三個組成部分在11月均出現惡化。消費者對6個月後的商業狀況明顯更為悲觀。2026 年中期對勞動市場狀況的預期依然明顯負面，家庭收入增加的預期大幅下降。」
(美國11月諮商會消費者現況、預期指數 資料來源：The Conference Board)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
里奇蒙德聯邦儲備銀行(Federal Reserve Bank of Richmond)昨(25)日發布的報告顯示，第五區製造業活動月減11個百分點至-15，進一步下滑，並且重點三大項指標中，出貨量指數月減18個百分點至-14，新訂單指數月減16個百分點至-22，但就業指數月增3個百分點至-7，
此外，本地商業條件月減19個百分點至-20，但在預期部分有所改善，未來本地商業條件月增6個百分點至1，由負轉正，而在未來出貨量、新訂單也同步增加，未來出貨量月增12個百分點至25，未來新訂單月增14個百分點至26，
只是價格部分，11月份的支付價格月增1.03個百分點至6.84，取得價格指數月增0.05個百分點至3.09，顯示價格緩升，不過未來支付價格月增1.18個百分點至5.86，未來取得價格指數月減0.34個百分點至3.29，反應企業預期未來12個月支付價格的成長會有放緩跡象，
(美國11月里奇蒙德聯邦儲備銀行製造業指數_分項 資料來源：Federal Reserve Bank of Richmond)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
ADP Research昨(25)日發布的NER Pulse私人企業平均就業人數為-1.35萬人，對比前值的-0.25萬人，降幅再度擴大，報告也表示，美國政府重啟公布的9月非農雖然新增11.9萬，不過對於個體經營者就沒這麼樂觀，在零工經濟領域大將11.4萬個工作機會，並且2025個體經營者的數量實際上一直在下降，截自9月份，美國零工就業人數年減1.2%，不過隨時間推移，加上美國勞動力老化，越來越多屆齡的老員工退休，帶走專業技能與行業經驗之後，自僱就業者(傳統僱傭以外，除獨立承包商以外，也包含零工經濟)可能成為新增就業機會的重要組成，
(自僱就業表現 資料來源：ADP Research)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
昨(25)日美元指數終場收跌0.48%，回測月線，本週留意今(26)美國9月耐久財訂單、當週初請領失業金人數、美國11月芝加哥PMI、美國9月新屋銷售總數
(美元指數日K 資料來源：籌碼K線)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
12月降息預期突破8成，金市月線有守
金市上，「通膨、貨幣政策」仍為中長線多空的兩大施力點，中國兩會對2025經濟成長率預期目標訂在5%，但中國
◆10月政策初顯成效，但內需仍不足(10月CPI年率翻正、PPI降幅收斂)，(中國10月官方製造業PMI續收縮)，(雙十一天淘表現恐不如預期)
◆失業仍高(2025畢業生人數預期續創新高仍不利2025就業市場<7月畢業潮>)
◆外企離場，寫字樓空置率居高不下(2Q25上海寫字樓空置率仍不理想)」等根本問題並未解決，
雖有AI浪潮為科技業帶來重新估值的前景，仍須留意資金集中在科技股，但金、傳板塊相對難有提振的風險，恆生今(26)日收漲，嘗試上探月線，上證今(26)日收跌，多空爭奪5日線，
(恆生指數日K 資料來源：籌碼K線)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
昨(24)日美元指數終場收跌0.48%，回測月線，失守月線前，相對限制美元計價的金市多方表現空間，2、3、5年期美債殖利率續跌，連4黑，收復季線前，相對有利金市多方力道，
不過12月降息預期持續堆高至85%，加上ADP Research在美國政府關門時推出的NER Pulse週度數據，就業部分跌幅再度擴大，並且諮商會的消費者信心指數也暴跌至4月以來低，增加觀望，市場同樣等待月初公布的小非農，作為12月利率會議前的風向球，昨(25)日黃金/美元終場收跌0.08%，以4,130.78美元/盎司作收，月線續有守。
(黃金/美元日K 資料來源：富途)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
俄烏和平方案取得進展，兩油續收跌等待簽署
油市上，供給面部分，OPEC 11/02決議顯示：自12月起小幅增產每日13.7萬桶，並在1Q26暫停進一步增產。」增產幅度收斂並且於1Q26可能暫停進一步增產，顯示OPEC雖試圖搶回市占，但也擔憂供給過剩風險；11/13 EIA公布的油報，預計全球石油庫存將在2026年持續成長，這將在未來幾個月對油價構成下行壓力
川普(Donald Trump)過往06/23時曾經直接於自家媒體Truthsocial上公開貼文要求能源部鑽井，以增產頁岩油的方式出手干預油價，且11/17首段提及，川普(Donald Trump)表示「受惠汽油、能源價格走低，美國人民的生活成本正在大幅下降」，同樣強化川普(Donald Trump)透過油價控制通膨的觀望，於Fed回到2%通膨錨定點之前，不利於油價走高，
而近期屢次提及的惡於和平協議部分，烏克蘭總統澤連斯基(Volodymyr Zelenskyy)透過總統辦公室披露，他在與包括英國和法國在內的「志願者聯盟」成員進行視訊會議時，日內瓦會談已取得良好進展，現行方案雖仍有敏感議題，但期待在既定框架內與美國及歐洲各國繼續合作。烏克蘭安全的相關決策必須直接包含烏克蘭的參與，歐洲安全事務也必須由歐洲主導，
並表達希望與川普(Donald Trump)直接交流，討論具體細節，強調，歐洲國家必須在相關決策中擔任重要角色，並呼籲西方國家儘速簽署合作備忘錄，以推動戰後安全保障。令市場關注川普(Donald Trump)原定於11/27的最後期限，也擔憂俄油重返油市帶來的供過於求風險，美、布油昨(25)日終場分別收跌1.32%、1.23%，仍未能搶回月線，
短期格局事件上仍宜持續留意俄烏和談進展，與俄烏和談後是否美、歐放寬對俄制裁，令俄油重返油市，中期格局重點落於英、歐、美經濟數據，以及中國經濟數據是否明顯出現復甦動能，長線上，川普(Donald Trump)第二任期內持續抨擊高油價，不利上行動能，仍維持「百元大壓為長線關鍵分水嶺」的看法。
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S&P500指數11大板塊漲9跌2，醫療保健、非消費必需品2大板塊終場分別收漲2.26%、2.14%，表現較佳，能源、公用事業2大板塊終場分別收跌0.63%、0.38%，表現較弱，
(標普11大板塊表現 資料來源：美股資訊就看美股K)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
成分股中，Keysight、Builders FirstSource終場分別收漲10.01%、8.40%，表現最佳，AMD、J. M. Smucker終場分別收跌4.15%、3.73%，表現最弱。尖牙股部分，Meta漲幅3.78%，Amazon漲幅1.50%，Netflix跌幅2.40%，Apple漲幅0.38%，Alphabet漲幅1.62%，
道瓊成分股漲多跌少，Merck & Co.、Home Depot終場分別收漲5.24%、4.31%，表現最佳，NVIDIA、Chevron終場分別收跌2.59%、0.81%，表現最弱。
(道瓊成份股_部份 資料來源：美股資訊就看美股K)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
費半成分股漲多跌少，Analog Devices、Applied Materials終場分別收漲5.27%、5.00%，表現最佳，AMD、NVIDIA終場分別收跌4.15%、2.59%，表現最弱。
(費半成份股_部份 資料來源：美股資訊就看美股K)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
值得留意的是，昨(25)日提及小馬智行(Pony)與陽光出行建立策略合作，雙方將共同打造規模化自動駕駛車隊，帶動小馬智行(Pony)的股價大幅飆升，昨(25)日，小馬智行(Pony)公布2025財年第三財季營運報告，
季度營收2,540萬美元，年增72.0%，為連續第三個季度表現成長，且成長主要動能來自Robotaxi服務以及授權和應用收入的強勁成長，毛利470萬美元，年增2.35倍，毛利率18.4%，年增9.2個百分點，主要為收入結構優化，利潤空間較大的Robotaxi帶來的貢獻放大，淨損6,160萬美元，對比2024同期的4,210萬美元，有所擴大，非GAAP EPS -0.14美元，低於2024同期的3.50美元，
(小馬智行2025財年第三財季營運財務簡報 資料來源：小馬智行)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
不過本次財報提及，在2025/11，第7代無人駕駛計程車在廣州實現全市範圍內的用戶盈虧平衡，在強勁且廣泛的用戶需求以及優化的營運效率的推動下，每輛車的日均訂單量已達232單。簡報中也直接表示2025年將有1,000+的Robotaxi提供服務，至2026年擴大至3,000+。
(小馬智行Robotaxi車隊於2026上看3,000輛 資料來源：小馬智行)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
(小馬智行Robotaxi車隊北、廣、深等一線城市提供服務，並在廣州取得損益兩平 資料來源：小馬智行)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
布局部分，除中國以外，全球部分，在卡達與Mowasalat合作，並在多哈開始公開道路測試；在南韓已取得國家級機器人計程車許可證，允許在全國自主測試與營運區域內運作；在新加坡與ComfortDelGro合作，並且將開始上路測試；在盧森堡透過與Stellantis合作，使用Peugeot e-Traveller平台部署車輛，
(小馬智行取得南韓國家級Robotaxi許可證 資料來源：小馬智行)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
在財報利多以及中國、全球布局方面陸續傳出捷報，昨(25)日小馬智行ADR股價再度向上跳空大漲5.88%。
(小馬智行ADR日K 資料來源：美股資訊就看美股K)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
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