Marvell科技公司在人工智慧(AI)領域的成長引人注目，但其應用專用積體電路(ASIC)業務前景相對疲弱，可能影響整體增長潛力。匯豐銀行(HSBC)近日給予Marvell持有評級，並設定目標價為85美元，指出該公司在AI光學市場的強勢表現，卻因ASIC業務可能落後於競爭對手而受限。

亞太市場營收占比超過70%

Marvell超過70%的營收來自亞洲市場，匯豐銀行指出，這將導致Marvell與博通(Broadcom)在定製晶片方面的差距加大。儘管超大規模資料中心的資本支出預計將大幅增加，並推動ASIC在該支出中的占比從2023年的2%提升至2027年的13%，但Marvell的增長軌跡仍不如管理層所預期，主要因為博通的ASIC發展路線圖較為明確。

Marvell股價表現不如博通

今年以來，Marvell股價下跌26%，而博通則上漲53%。匯豐銀行預計，亞馬遜(Amazon)將繼續是Marvell最大的ASIC客戶，但在新一代Trainium晶片方面的參與有限。此外，預計未來一代產品中，Marvell將失去更多市場份額，因為晶片設計公司Alchip已獲得大部分業務。

與微軟合作的ASIC計畫延至2027年

Marvell下一個重大ASIC計畫將與微軟(Microsoft)合作，但匯豐銀行預計，由於明年CoWoS供應緊張，至少要到2027年才會有顯著的營收貢獻。該銀行對2027年ASIC營收的預估為20億美元，比市場共識低10%。

光學業務仍是主要營收來源

Marvell的光學業務仍是主要營收來源，且是抵消ASIC業務疲弱的關鍵。匯豐銀行預計，隨著市場轉向800G並開始推動1.6T，數位信號處理器的需求將增強，2027年光學營收預估比市場共識高出14%。整體資料中心營收預期仍與公司18%的增長目標大致一致。

匯豐銀行對2027年EPS的預估

匯豐銀行對Marvell在2027年的每股盈餘（EPS）預估為3.34美元，符合市場共識。分析師表示，雖然ASIC業務表現不佳，但光學業務的強勁表現使估值情況平衡，並將目標設定為26倍預期收益。

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