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會議紀要：「政策更中性有利應對就業下行風險。」
Fed昨(19)日公布的10月會議紀要中，對於經濟展望部分提及：「對比9月會議的預測，預計到2028年，實際GDP成長總體上將略有增強，這反映預期潛在產出成長更為強勁，以及金融狀況將提供更大的支持。預計2025年後的GDP成長將持續高於潛在水平，直至2028年，
因為高關稅帶來的拖累將逐漸減弱，金融狀況將成為消費的利多因素。因此，預計失業率將在2025年之後逐步下降，並在略低於工作人員估計的自然失業率水平上趨於平穩。
(紀要預期高關稅拖累逐逐漸減弱，失業率於2025後逐步下降_Page8 資料來源：Federal Reserve Board)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
工作人員的通膨預測與9月份會議的預測大致相同，預計關稅上調將在2025年和2026年對通膨構成上行壓力。此後，通膨預計將恢復到先前的通縮趨勢。工作人員仍認為預測的不確定性較高，理由包括勞動市場降溫、通膨居高不下、政府政策變化及其對經濟的影響存在更大的不確定性，以及政府停擺導致數據獲取受限。
就業和GDP預測的風險仍偏向下行，因為經濟不確定性高企和勞動力市場降溫增加了勞動力市場狀況和產出成長放緩幅度超出預期的風險。通膨預測的風險仍然偏向上行，因為一些預期通膨指標處於較高水平，且實際通膨率已連續四年多高於2%，這使得今年預期的通膨上升趨勢可能比工作人員預期的更為持久。」
(紀要預期就業與GDP風險仍偏下行_Page9 資料來源：Federal Reserve Board)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
與會者對通膨部分的看法顯示：「總體通膨率較年初上升，並略高於委員會設定的2%的長期目標。與會者普遍認為，核心通膨率居高不下，房屋服務通膨率的下降被商品通膨率的上升所抵消，這部分反映了年初實施的關稅上調的影響。一些與會者指出，撇開關稅影響的估計，通膨率已接近委員會的目標。然而，許多與會者表示，整體通膨率已持續高於目標水準一段時間，且幾乎沒有跡象顯示通膨率能夠及時、可持續地回落至2%的目標水準。」
(房屋通膨降幅被商品通膨升幅互抵，反應關稅上調影響_Page9 資料來源：Federal Reserve Board)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
與會者普遍預期，短期內通膨率將維持在較高水平，之後逐步回落至2%。一些與會者指出，核心非住房服務通膨的持續存在可能是短期內整體通膨率維持在2%以上的因素。許多與會者預計，未來幾季核心商品通膨率將進一步上升，部分原因是關稅進一步轉嫁到企業定價上。
(與會者預期未來幾季核心通膨可能揚升，部分原因來自關稅轉嫁到企業定價上_Page9 資料來源：Federal Reserve Board)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
一些與會者對關稅相關價格影響的時間和幅度表示不確定，並指出據報一些企業正在等待關稅政策更加穩定後再調整價格。根據所在地區聯絡人的報告，一些與會者表示，包括那些未直接受關稅影響的企業在內，一些企業表示計劃逐步提價，以應對關稅相關投入成本的上升。
(包括未直接受關稅影響的企業在內，有些企業表示計畫逐步漲價反應關稅帶來的成本_Page9 資料來源：Federal Reserve Board)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
一些與會者認為，近期透過自動化和人工智慧實現的潛在生產力提升可能有助於企業維持利潤率，並限製成本上漲轉嫁給消費者的程度。一些與會者評論說，勞動市場疲軟可能有助於抑制通膨壓力。一些與會者指出，近期移民政策的變化將減少住房需求，並加劇住房服務價格的通貨緊縮。
(AI帶來的生產力，可能有利企業維持獲利並限制企業轉嫁成本_Page9 資料來源：Federal Reserve Board)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
勞動市場部分顯示：「與會者指出，政府停擺前可取得的數據顯示，今年就業成長放緩，失業率略有上升，但截至8月仍維持在較低水準。與會者提到，在本次會議間隔期間，9月的就業情勢報告尚未發布，因此只能依靠私部門和有限的政府數據，以及企業和社區聯絡人提供的資訊來評估勞動力市場狀況。
與會者指出，近期可取得的指標，包括以調查為基礎的就業機會可用性指標，都顯示裁員和招募人數仍較低，勞動市場在9月和10月逐漸疲軟，但並未急劇惡化。與會者普遍認為，就業成長放緩的原因在於勞動供給減少（源自移民和勞動參與率下降）以及在經濟成長溫和、不確定性加劇的情況下勞動力需求下降。許多與會者指出，與人工智慧和其他提高生產力的技術相關的投資等結構性因素也可能導致勞動力需求疲軟。」
(近期可取得的指標顯示，勞動市場在9月、10月逐漸疲軟但並未急遽惡化_Page10 資料來源：Federal Reserve Board)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
對於勞動市場前景部分表示：「與會者普遍預期未來幾個月市場狀況將逐步緩和，勞動市場活力將低於年初水平，企業既不願增加員工，也不願裁員。一些與會者指出，就業人員流動緩慢以及企業不願增加就業崗位，都增加勞動力市場的下行風險，並強調勞動力需求的進一步疲軟可能導致失業率大幅上升。
(勞動力需求的進一步疲軟可能導致失業率大幅上升_Page10 資料來源：Federal Reserve Board)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
部分與會者認為，歷史上對經濟週期變化更為敏感的群體失業率上升，或新增就業機會集中在非週期性產業，都預示著更廣泛的勞動力市場可能疲軟。一些與會者註意到就業成長乏力與GDP成長溫和之間存在明顯的背離，部分與會者認為，隨著人工智慧的進步推動生產力成長，而人口因素又限制勞動力供給，這種模式可能會持續下去。」
(AI推動生產力但人口因素限制勞動供給的情況可能延續_Page10 資料來源：Federal Reserve Board)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
消費部分表示：「現有指標顯示經濟活動似乎正以溫和的速度擴張，但一些與會者也指出，自疫情封鎖以來，政府提供的支出數據匱乏，使得評估近期整體經濟活動的強勁程度變得困難。與會者普遍認為，在年初出現放緩之後，近幾個月來消費者支出已顯現出回溫跡象。
然而，許多與會者注意到不同收入群體之間的支出模式存在差異，他們指出，消費成長似乎主要由受益於強勁股市的高收入家庭支撐，而低收入家庭則表現出更高的價格敏感性，並會根據高物價和日益加劇的經濟不確定性調整支出。
一些與會者對消費成長的支撐基礎相對狹窄表示擔憂，並指出，如果高收入消費者的支出減弱，經濟可能會變得脆弱。一些與會者提到，儘管近期出現了一些穩定跡象，但房地產市場仍然疲軟，住房負擔能力問題仍然是該行業面臨的一大限制。」
(消費主由高收支撐，如果高收的消費支出減弱，可能導致經濟變得脆弱_Page11 資料來源：Federal Reserve Board)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
對貨幣政策前景部分表示：「與會者對當前貨幣政策立場的緊縮程度表達不同的看法。一些與會者認為，即使在本次(10月)會議上政策利率可能下調0.25個百分點，委員會的政策立場仍然是緊縮的。相較之下，一些與會者指出，經濟活動的韌性、有利的金融環境或短期實際利率的預期表明，當前的貨幣政策立場並非明顯緊縮。」
(一些與會者認為降息1碼政策仍為緊縮，但一些與會者指出當前立場並非明顯緊縮_Page13 資料來源：Federal Reserve Board)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
在貨幣政策的近期走向部分表示：「與會者對委員會12月會議上最有可能採取的政策決定表達截然不同的觀點。大多數與會者認為，隨著委員會逐步轉向更中性的政策立場，進一步下調聯邦基金利率目標區間可能是合適的，儘管其中一些與會者表示，他們未必認為在12月會議上再降息25個基點是合適的。
多位與會者評估認為，如果經濟在接下來的兩次會議之間如預期般發展，那麼12月份進一步下調聯邦基金利率目標區間可能較為合適。
許多與會者表示，根據他們的經濟展望，今年剩餘時間維持目標區間不變或許更為合適。所有與會者一致認為，貨幣政策並非一成不變，而是會根據一系列最新數據、不斷變化的經濟前景以及風險平衡等因素進行調整。」
(與會者對12月1碼的降息看法並未明顯取得一致方向_Page13 資料來源：Federal Reserve Board)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
在評估雙向任務的風險管理因素部分表示：「與會者普遍認為，通膨上行風險依然較高，就業下行風險也較高，且自上半年以來加劇。許多與會者一致認為，鑑於這些雙向風險以及關鍵經濟數據取得管道的減少，委員會在製定政策決策時應謹慎行事。大多數與會者認為，委員會轉向更中性的政策立場有助於避免勞動市場狀況出現重大惡化。
(多數與會者認為政策更中性有利應對就業下行風險_Page13 資料來源：Federal Reserve Board)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
許多與會者也認為，鑑於越來越多的證據表明，今年提高關稅對整體通膨的影響可能有限，委員會應適當放鬆政策立場以應對就業下行風險。大多數與會者指出，在通膨數據居高不下且勞動市場狀況緩慢降溫的背景下，進一步降低政策利率可能會加劇通膨高企的風險，或被誤解為決策者對2%的通膨目標缺乏承諾。與會者認為，需要謹慎權衡各種風險，並一致認為，對於實現委員會的雙重使命目標而言，長期通膨預期要保持穩定至關重要。」(與昨日提及『Fed官員近期言論顯示，對比通膨揚升，就業下行風險更受關注。』的方向一致。)
(許多與會者認為關稅對通膨影響可能有限，應適當放寬政策應對就業下行風險_Page13 資料來源：Federal Reserve Board)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
於補公布的數據部分，美國勞工統計局(U.S. Bureau of Labor Statistics)原本預計於今(20)日補公布的美國非農數據，於昨(19)日發布的公告顯示，不會發布10月就業數據，而10月份企業調查數據將與2025年11月的數據一同發布(改為12/16公布)，且因美國政府關門影響，10月份的家庭調查資料無法追溯收集，此外，9月份的JOLTS職缺數也取消公布，延後至跟10月數據一同公布(12/09公布)，
(非農取消公布且10月份家庭調查資料數據永遠遺失 資料來源：U.S. Bureau of Labor Statistics)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
而12/10之前缺乏更多數據參考，導致市場進一步調整對12月降息預期的看法，由CME的FedWatch Tool來看，以現行利率區間3.75~4.00%為準，市場對12月降息幅度上，按兵不動預期由11/19的51.1%大增至70.4%，降息1碼預期29.6%，進一步限制降息1碼的預期，昨(18)日美股四大指數終場震盪收漲，漲幅介於0.10~1.82%。
(12月降息預期 資料來源：FedWatch Tool)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
(美股四大指數表現 資料來源：美股資訊就看美股K)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
美國8月貿易逆差大幅收窄，有利Q3 GDP表現
美國政府重啟，但數據統計冗雜仍需時恢復，昨(19)日美國10月新屋開工總數、美國10月營建許可未公布，
美國8月貿易帳錄得-596億美元，高於市場預期的-610億美元，與前值的-782億美元，
美國8月出口錄得2,808億美元，高於前值的2,805億美元，
美國8月進口錄得3,404億美元，低於前值的3,588億美元，
(美國8月貿易帳 資料來源：Bureau of Economic Analysis)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
由上來看，美國經濟分析局(Bureau of Economic Analysis)昨(19)日公布的報告顯示，美國8月出口額2,808億美元，月增2億美元，進口額3,404億美元，月減184億美元，美國8月貿易逆差較7月收窄近24%，至596億美元，反應在川普(Donald Trump)的關稅政策下，進口下降，加上8月貿易逆差，利於美國3Q25的GDP表現，也反應美國在8月份有更多支出流向國內生產的商品和服務，而非外國商品和服務，昨(19)日美元指數終場收漲0.68%，於月線取得支撐後，劍指11/05前高，本週留意今(20)當週初請領失業金人數、美國11月費城聯邦儲備銀行製造業指數、美國10月成屋銷售總數、美國10月諮商會領先指標，
週五(21)美國11月指數普全球製造業PMI初值、服務業PMI初值、綜合PMI初值、美國11月密歇根大學消費者信心指數終值、現況指數終值、預期指數終值。
(美元指數日K 資料來源：籌碼K線)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
非農取消公布，金市月線震盪等待更多數據
金市上，「通膨、貨幣政策」仍為中長線多空的兩大施力點，中國兩會對2025經濟成長率預期目標訂在5%，但中國
◆10月政策初顯成效，但內需仍不足(10月CPI年率翻正、PPI降幅收斂)，(中國10月官方製造業PMI續收縮)
◆失業仍高(2025畢業生人數預期續創新高仍不利2025就業市場<7月畢業潮>)
◆外企離場，寫字樓空置率居高不下(2Q25上海寫字樓空置率仍不理想)」等根本問題並未解決，
雖有AI浪潮為科技業帶來重新估值的前景，仍須留意資金集中在科技股，但金、傳板塊相對難有提振的風險，恆生今(20)日收跌，未能搶回季線第3日，上證今(20)日收跌，續於11/05前低上震盪，
(恆生指數日K 資料來源：籌碼K線)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
昨(17)日美元指數終場收漲0.68%，於月線取得支撐後，劍指11/05前高，失守月線前，相對限制美元計價的金市多方表現空間，2、3、5年期美債殖利率於收紅，於季線有守，失守月線前，仍持續限制金市多方力道，
雖然Fed會議紀要出爐，同樣提到擔憂就業下行的風險，並且通膨短期仍有揚升的可能性，但由於12月降息1碼的預期進一步收斂，按兵不動的預期升破7成，但原定於今(20)日補公布的非農數據再度延宕，並且有部分數據可能永遠缺失，
導致市場觀望並持續等待更多就業相關數據給予風向，昨(19)日黃金/美元終場收漲0.26%，以4,078.07美元/盎司作收，收復月線後嘗試站穩。
(黃金/美元日K 資料來源：富途)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
俄羅斯副總理反駁產量受制，兩油多空重返月線爭奪
油市上，供給面部分，OPEC 11/02決議顯示：自12月起小幅增產每日13.7萬桶，並在1Q26暫停進一步增產。」增產幅度收斂並且於1Q26可能暫停進一步增產，顯示OPEC雖試圖搶回市占，但也擔憂供給過剩風險；11/13 EIA公布的油報，預計全球石油庫存將在2026年持續成長，這將在未來幾個月對油價構成下行壓力
川普(Donald Trump)過往06/23時曾經直接於自家媒體Truthsocial上公開貼文要求能源部鑽井，以增產頁岩油的方式出手干預油價，且11/17首段提及，川普(Donald Trump)表示「受惠汽油、能源價格走低，美國人民的生活成本正在大幅下降」，同樣強化川普(Donald Trump)透過油價控制通膨的觀望，於Fed回到2%通膨錨定點之前，不利於油價走高，
庫存數據部分，
API當週庫存數據錄得444.8萬桶，高於前值的130萬桶，
汽油庫存錄得154.6萬桶，高於前值的-138.5萬桶，
精煉油庫存錄得57.7萬桶，低於前值的94.4萬桶，
EIA當週庫存數據錄得-342.6萬桶，低於市場預期的-60.3萬桶，與前值的641.3萬桶，
汽油庫存錄得232.7萬桶，高於市場預期的-22.7萬桶，與前值的-94.5萬桶，
精煉油庫存錄得17.1萬桶，高於市場預期的-121.5萬桶，與前值的-63.7萬桶，
汽油產量錄得-66.2萬桶/日，低於前值的10.2萬桶/日，
精煉油產量錄得-11.7萬桶/日，低於前值的31.9萬桶/日，
Fed會議紀要中再度多次提及，現階段雙重任務(通膨、充分就業)皆面臨風險，但對比通膨上行風險，就業前景下行風險尤甚，尤其再度提到消費分層問題，認為由高收族群支撐的消費前景立基點狹窄，中低收人民的消費力道出現之前，相對疑慮較高，延續先前看法，市場持續審慎看待美國溫和復甦的步伐，
延伸閱讀：Fed官員看法彙總
此外，Fed貨幣政策部分在12月的降息預期出現調整，按兵不動的預期爆升至7成之上，也導致市場調整對美國經濟活動的前景預期，而在中國市場部分，除了官方的CPI、PPI、PMI等數據之外，4Q25有部分重點落於消費大節表現，於雙十一結束後，雖然天淘公布的日活用戶衝高，且本次日期跨度較高，由10月的上半個月就已陸續開跑，
不過雙十一結束後，並未公布銷售總額，對比過往銷售額創高的高調表現，令人觀望本次雙十一銷售期長於過往的背景下仍未能激勵民眾消費，消費力道恐有不如過往的風險，
加上過往雙十一之後約兩週，會有明顯退貨潮，現階段普遍等待雙十一退貨相關數據，去輔佐看待中國消費是否持續低迷，還是出現復甦力道，
於先前美國財政部(U.S. Department of the Treasury)表示「對Rosneft與Lukoil的制裁已開始壓縮俄方石油收入，並預期將逐步抑制其出口量。」的部分，俄羅斯副總理諾瓦克(Aleksandr Novak)表示：「後續石油產量將會超過10月的水平。具體增幅目前尚無法確定，但產量必然會有所提升。此前產量的下滑是受慣性影響，接下來的增產同樣也會呈現慣性增長態勢。據我觀察，我國10月的石油日產量較配額大約少了7萬桶。」也導致原先供給面受限的利多受制，美、布油昨(19)日終場分別收跌1.92%、1.82%，多空再度爭奪月線，
短期格局事件上仍宜持續留意俄烏和談進展，與俄烏和談後是否美、歐放寬對俄制裁，令俄油重返油市，中期格局重點落於英、歐、美經濟數據，以及中國經濟數據是否明顯出現復甦動能，長線上，川普(Donald Trump)第二任期內持續抨擊高油價，不利上行動能，仍維持「百元大壓為長線關鍵分水嶺」的看法。
銷售、獲利雙雙下滑，Target前景黯淡創波段新低
S&P500指數11大板塊跌6漲5，資訊科技、金融2大板塊終場分別收漲0.70%、0.37%，表現較佳，能源、公用事業2大板塊終場分別收跌1.30%、0.84%，表現較弱，
(標普11大板塊表現 資料來源：美股資訊就看美股K)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
成分股中，Block、GE Vernova終場分別收漲7.56%、7.29%，表現最佳，Eversource Energy、DoorDash終場分別收跌12.45%、4.60%，表現最弱。尖牙股部分，Meta跌幅1.23%，Amazon漲幅0.06%，Netflix跌幅3.58%，Apple漲幅0.42%，Alphabet漲幅2.82%，
道瓊成分股跌多漲少，NVIDIA、Sherwin-Williams終場分別收漲2.85%、1.84%，表現最佳，Salesforce、Boeing終場分別收跌2.41%、2.07%，表現最弱。
(道瓊成份股_部份 資料來源：美股資訊就看美股K)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
費半成分股漲多跌少，Applied Materials、Broadcom終場分別收漲4.45%、4.09%，表現最佳，AMD、Micron終場分別收跌2.93%、1.13%，表現最弱。
(費半成份股_部份 資料來源：美股資訊就看美股K)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
值得留意的是，Target昨(19)日公布2025財年第三財季營運報告，第三財季淨銷售額252.70億美元，年減1.5%，毛利率28.2%，年減0.1個百分點，反應降價促銷帶來的銷售壓力，但部分被廣告和其他收入成長、庫存耗損減少、供應鏈和數位化履行銷率提高所互抵，營業利益9.48億美元，年減18.9%，營益率3.8%，年減0.8個百分點，淨利6.89億美元，年減19.3%，稀釋EPS 1.51美元，年減18.2%，
(Target 2025財年第三財季營運簡明表 資料來源：Target)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
於亮點的部分：
數位同店商品銷售年增2.4%，其中由Target Circle 360帶動的當日配送年增35%，
非商品銷售年增近18%，Roundel、會員及市場收入年增均達雙位數，
食品與飲料以及耐用品(「Fun 101」)在本季實現同店銷售成長，但被更廣泛的非必需品產品組合中持續的疲軟所抵銷。
返校季、大學季、萬聖節等節日表現強勁，玩具銷售年增進10%
Target表示在假日季節的部分，Target將提供超過 2萬件新商品，年增2倍，其中超過一半是Target獨家商品，
感恩節餐點4人不到20美元、火雞每磅僅0.79美元◦
降低3000種食品、飲料及必需品的價格，幫助消費者節省最依賴的產品。
數千份符合潮流的禮物，起價5美元，還有數千件低於 20 美元的玩具。
擴大的隔日配送服務，服務超過一半美國人口。
(Target為假日節慶做的銷售準備項目 資料來源：Target)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
但對於前景展望部分，預期第四財季淨銷售維持低個位數年減，2025全財年EPS預期區間落於7.70~8.70美元，剔除第一財季訴訟和解收益與第三財季遣散費、資產相關費用後，調整後的EPS預期區間落於7.00~8.00美元，
(Target前景展望 資料來源：Target)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
雖然10月份Target縮編約1,000個職位，延續樽節開支降本增效的營運策略，但在第三財季銷售額不如預期，且第四財季展望仍預期低個位數年減，大環境部分，無論Fed官員之前給予的風向，還是剛公布的會議紀要，也都對於中低收入區間的消費力道抱持疑慮，也相對強化市場對於Target的前景觀望，昨(19)日Target股價震盪收跌2.77%，苦守10/10前低
(Target日K 資料來源：美股資訊就看美股K)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
原台股盤後：連結點我 → 《營收、獲利雙創歷史高，法說預期未來三年持續創高！》
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