聯鈞(3450)於法人說明會中指出，受美系客戶第二季起進行庫存調整影響，第三季光模組出貨較弱，導致單季毛利率下滑至22.78％，EPS僅0.61元。然而，COS（Chip on Submount）封裝需求保持強勁，目前產能較去年擴增五倍，全年維持滿載，成為主要成長引擎。10月單月營收重返7億元以上，顯示營運已有所回升。

展望2026年，聯鈞預期在COS與高速光模組雙平台帶動下，營運成長有望超越今年。800G單模組客戶驗證順利推進，並開始評估1.6T產品規格，矽光子外部光源（ELS/ELS-FP）也持續推進代工製造與客製化封裝。管理層預期光模組庫存調整將在年底前告一段落，明年起拉貨有望回穩。

法人觀察指出，COS封裝在現階段已占聯鈞光電營收逾六成，毛利結構優於傳統模組，聯鈞亦已備妥關鍵雷射元件庫存，準備迎接需求回補。公司預估，AI資料中心升級將繼續推升對高速光通訊的需求，未來將以COS與光模組技術為雙引擎布局成長。

聯鈞(3450)：基本面與籌碼面分析

基本面亮點

聯鈞(3450)為全球前三大雷射二極體封測代工廠，專注於光資訊與光通訊產品。2025年總市值為311.8億元，產業定位明確。近期營收呈現波動，2025年10月單月合併營收為6.99億元，月增8.29％，但年減19.17％，表現仍有壓力。前三季累計營收64.62億元，EPS為3.48元，全年仍有成長空間。

高毛利COS產品因AI伺服器與資料中心升級帶動需求放量，為營收主要支撐。儘管光模組受短期庫存調整影響成長放緩，但800G及1.6T產品逐漸驗證完成後，有望成為明年恢復成長的推力來源。

籌碼與法人觀察

近期主力籌碼偏空，11月以來出現連續賣超態勢。11月19日主力買超711張後略見回溫，但近5日仍為淨賣超，累計賣出幅度達7.2％。最低點在11月18日，單日主力暴量賣出2747張。三大法人方面，外資近期買賣偏向短線操作，11月19日買超1820張，但前一日仍有大額賣超，整體籌碼尚未穩定。

投信於11月以來連續賣超，其中最大單日為11月18日，賣超1413張。官股則變動幅度不大，近期持股比率保持在約-13%水準，未見明顯介入。股價自10月底高點300元附近回檔，目前位於214元，投資人情緒保守轉趨觀望。

總結

面對光模組庫存調整逐步結束與COS封裝產能持續滿載，聯鈞(3450)2026年將迎來產品與技術升級的雙成長動能。短期內需留意法人籌碼與政策訂單導入進度，但中長期營運仍具擴張潛力。後續觀察焦點將集中在800G/1.6T出貨時程與COS供應鏈穩定性。

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