玉山金控(2884)於11月5日宣布，以0.2486股玉山金換取1股三商壽(2867)的方式，完成全數換股的合意併購，對應每股價格為8.2元，併購總金額約為483億元。本案若加上預估補足三商壽資本適足率的金額，市場估總成本恐達800億元。此交易預計於2026年1月23日召開股東臨時會審議，最快下半年完成。屆時，玉山金資產規模將突破新台幣5.8兆元，晉升為台灣第五大金控公司。

根據公告，玉山金此一戰略合併，目的在壯大全方位金融版圖，補齊壽險缺口，未來將整合銀行、保險與證券三大業務成為核心獲利引擎。玉山金指出，相較自行設立新壽險公司需長期投入並具高度資源消耗，併購三商壽更具效率與規模經濟優勢。三商壽目前擁有廣泛的通訊通路與400萬張保單，是台灣歷史資深壽險公司之一。玉山金亦承諾注資提升三商壽RBC至法令要求，管理層目標以資本完善這家「睡美人」，實現品牌與價值重塑。

法人觀察指出，此次併購溢價約15%，短線對玉山金EPS可能產生壓力，但長期來看，透過通路與資源整合，有機會帶來獲利綜效。玉山金亦強調未來股利政策仍以穩定現金股利為主。

玉山金(2884)：基本面與籌碼面分析

基本面亮點

玉山金(2884)係台灣知名金融控股集團，業務涵蓋銀行、證券及創投等，主要收入來自利息淨收益(占比44.01%)與手續費淨收益(35.87%)。2025年前10月累計營收錄得293.3億元，年增30.98%，EPS為1.81元，創下同期新高。月營收方面，2025年9月為80.15億元，年增16.78%，儘管月減2.82%，仍維持穩健成長趨勢，顯示其銀行本業獲利動能續強。

籌碼與法人觀察

近20日來，玉山金主力賣超比重高達26.9%，顯示部分短線資金獲利了結；而法人方面，自10月底起外資及投信大幅賣超，其中10月27日單日外資賣超達11.19萬張，顯示三商壽併購消息引發短期市場觀望情緒。在收盤價方面，股價從33元震盪回落至目前30.3元，約下修8%，但官股自10月下旬起連日買超，累計增加超過3萬張庫存，或具一定政策支撐意味。

總結

玉山金(2884)透過本次併購三商壽強化壽險版圖，資產躍升規模前五大，長期具策略價值。短期內市場對資本壓力與整併效益仍存疑慮，亦反映在股價與法人操作上。後續投資人可持續觀察主管機關審查進度、合併完成時程及資本補強步調對EPS及ROE影響。

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