華倫·巴菲特近期選擇保留現金，伯克希爾·哈撒韋(BRK.A)在2025年前九個月並未回購任何自家股票，儘管公司的現金儲備達到創紀錄的3,820億美元。這種謹慎反映了巴菲特長期以來的投資紀律：只有在他認為伯克希爾股票被低估時才會進行回購。巴菲特在2018年的股東信中闡述了這一理念，強調回購只會在股價低於其內在價值且公司仍保有充足現金時進行。

巴菲特的回購策略

巴菲特曾指出，伯克希爾只會在股價大幅低於其估計價值時，才會使用多餘的現金進行回購，而非為了支撐股價。他強調：「我們希望伯克希爾的股份數量隨時間減少。如果價格與價值的折扣擴大，我們可能會更積極地購買股票。然而，我們不會在任何價格水平上支撐股價。」

回購條件不滿足

根據瑞銀的分析，巴菲特通常會在伯克希爾股價至少低於其自身估值15%時進行回購。2018年伯克希爾重新開始回購時，股價約低估13%。隨著折扣擴大至約20%，公司才更積極地進行回購。然而，儘管伯克希爾股價自五月初的高點下跌了12%，巴菲特宣布將於年底卸任CEO，結束其60年的傳奇領導，但公司仍未進行回購。

伯克希爾股價表現不佳

2025年，伯克希爾A類股僅上漲5%，而標普500指數上漲了16.3%。在過去六個月中，伯克希爾下跌了近11%，而標普500則上漲了近23%。今年早些時候，由於市場因關稅問題動盪，投資人尋求安全，伯克希爾股價達到連續新高。然而，隨著市場情緒回到風險偏好，伯克希爾股價大幅回跌，巴菲特即將退休的消息更是加劇了這一情況。

回購前景不明

即便近期下跌，伯克希爾的股價仍與其內在價值相符，回購動機不足。瑞銀成功預測第三季不會有回購，並表示預計在2026年前不會進行任何回購。即使使用另一種估值標準——帳面價值，伯克希爾的股價也不便宜。目前股價約為帳面價值的1.6倍，而2018年巴菲特放寬回購政策時，股價約為帳面價值的1.3倍。

伯克希爾的未來資金運用

目前，伯克希爾的現金持續累積，這為巴菲特或其繼任者Greg Abel提供了充足的資金，以便在股價回到被認為有吸引力的水準時進行交易或回購。

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