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特斯拉營收創高但利潤不如預期，稅收與成本壓力拖累股價下跌
特斯拉 (TSLA) 公布 2025 年第三季財報，雖然營收達 281 億美元，年增 12%，超越市場預期，但每股盈餘僅為 0.50 美元，低於分析師預估的 0.55 美元。淨利年減 37%，股價在盤後交易中下跌逾 4%。高研發支出、關稅影響與美國電動車稅收抵免取消，成為本季獲利表現不佳的主因。儘管銷量創新高，但毛利率受低價車款與成本上升擠壓，未來成長仍面臨不確定性，尤其是市場對自駕與機器人等長線技術發展的耐心與期待落差。
營收成長但利潤下降
Q3 營收 281 億美元優於預期，主因是美國買家趕在稅收抵免截止前購車；但稅收抵免結束後，交車動能恐下滑。毛利率 18%，汽車業務毛利率為 15.4%，雙雙低於去年同期。高成本與補貼退場影響獲利
營運成本年增 50%，主要來自 AI 和研發支出；美國新關稅措施導致零組件進口成本暴增逾 4 億美元。法規抵換信用收入則年減 44%，至 4.17 億美元。新產品推進與風險
Tesla 宣布 2026 年將量產 Cybercab 機器計程車、Semi 電動卡車與 Megapack 3 儲能系統。Optimus 人形機器人預計年底前小量生產。儘管具想像空間，但執行風險高，短期貢獻有限。推出低價車型應對需求壓力
本月初推出標準版 Model 3/Y，售價下調 5,000～5,500 美元，盼以量補價，但可能進一步壓縮利潤。AI 晶片自主化布局
自研 AI5 晶片將由 Samsung 與台積電 (TSMC) 在美國生產，主要用於自駕與機器人。馬斯克強調不會取代輝達 (NVDA)，但希望透過客製化降低成本並提升效能。
IBM雲端業務成長放緩，蓋過AI主機與財報利多，股價盤後下跌
IBM (IBM) 公布2025年第三季財報，營收與獲利均優於預期，並上調全年財測，顯示AI與基礎建設業務貢獻強勁。然而，雲端業務增速放緩至14%，低於上一季的16%，引發市場對其高成長引擎Red Hat放緩的疑慮，導致股價在盤後交易中下跌約5%。儘管AI驅動的主機產品帶來亮眼表現，但市場對IBM估值已反映高期待，本季的成長動能未完全說服投資人。
雲端成長放緩引發疑慮
核心雲端部門Red Hat成長從上一季的16%降至14%，投資人擔心其高毛利業務成長動能放緩，成為本季利空焦點。AI主機推動基礎建設營收大增
基礎建設業務營收年增17%至35.6億美元，新一代AI專用主機受金融業青睞，強化資料加密與合規應用，成為成長亮點。AI業務規模持續擴張
IBM的AI業務規模達95億美元，較上一季增加20億美元，顯示企業對AI應用需求持續提升，並推動多項整合應用。財測上修與資本回饋政策
IBM上修全年營收成長預期至「超過5%」，自由現金流預估提升至140億美元，同時董事會核准每股1.68美元的季度股息。估值高、期待高成為股價壓力
IBM本年度股價已上漲約30%，前瞻本益比達24倍，高於競爭對手Accenture (ACN) 的18倍，使市場對任何放緩跡象特別敏感。
AT&T靠iPhone 17促銷與綑綁方案超預期增粉，但營收略遜市場預期
AT&T (T) 公布2025年第三季財報，新增40.5萬名月費無線用戶，遠超市場預期的33.4萬，反映出iPhone 17促銷策略與行動＋光纖綑綁方案成功吸引用戶。但總營收略低於預期，加上第四季換機潮與補貼支出可能壓縮利潤空間，使市場反應偏保守，股價早盤下跌約2%。雖整體成長穩健，但營收結構中的商業固網業務持續萎縮仍是一大挑戰。
行動用戶大幅超預期增長
AT&T 第三季新增 405,000 名月租用戶，受惠於 iPhone 17 強力促銷與光纖與行動綁約優惠，超出市場預估 21%。綑綁方案提高留存率
超過 41% 的光纖用戶同時選擇行動服務，第三季寬頻淨增用戶達 55.8 萬，創 8 年來單季新高，有助降低用戶流失率。設備收入成長但未達預期
設備營收年增 6.1%，至 47.9 億美元，但仍低於 Visible Alpha 預期的 49.3 億美元，反映高階手機補貼成本上升。營收略低、利潤持平預期
總營收達 307 億美元，小幅低於市場預期的 308.7 億美元；每股盈餘調整後為 54 美分，符合市場預估。固網業務持續下滑
商業固網營收年減 7.8%，持續受到傳統語音與數據服務萎縮拖累，是中長期結構轉型待解課題。
西南航空意外繳出Q3獲利佳績，預估年底營收創歷史新高
西南航空 (LUV) 第三季繳出優於市場預期的獲利，並預測第四季營收將創新高，受惠於旅遊需求回溫與票價上升。雖然年比淨利下滑，但營收增長與即將實施的新收費策略（如座位指定位）展現營運模式轉型企圖。儘管全年獲利預測仍維持大幅下修後的區間，市場對西南航空未來調整策略的執行成效抱持觀望態度。
財報與策略重點
意外轉盈打破市場預期
調整後每股盈餘為 11 美分，優於預期的虧損 3 美分，營收達 69.5 億美元，亦高於預估的 69.2 億美元，反映旅遊市場回暖效應。全年獲利預測未調升
公司重申全年稅前盈餘預估為 6 億至 8 億美元，遠低於原先的 17 億美元，顯示成本壓力與競爭環境仍未緩解。營運模式轉型啟動
西南航空逐步放棄傳統「開放式座位」與兩件免費托運政策，開始收費提供座位指定位，預計2026年Q1正式反映在收入上。需求與票價支撐Q4展望
公司預估第四季單位營收將年增 1%～3%，載客能力將比去年同期提高 6%，假設旅遊需求維持當前水準。獲利能力仍受挑戰
Q3淨利年減逾19%，至 5,400 萬美元，反映成本壓力與轉型陣痛。未來需觀察新營收模式能否有效提振毛利表現。
焦點新聞
總經
美國政府關門進入第22天創歷史第二長，CPI數據成市場唯一焦點引發數據準確性疑慮
美國政府關門已達第22天，成為史上第二長的停擺紀錄，兩次最長的停擺皆發生在川普總統任內。民主黨與共和黨在預算僵局上毫無進展，核心爭議在於是否延長《平價醫療法案》下的稅收補貼。與此同時，9月CPI即將公布，卻因人員不足與資料採集受阻，引發市場對數據準確性的擔憂。數據結果將直接影響聯準會的利率決策，使此報告格外受到關注。
政府停擺創新高，談判陷僵局
共和黨提出的臨時支出法案已第12次在參議院表決失敗，民主黨堅持要求將健保補貼延長納入方案，雙方仍無妥協跡象。CPI成唯一數據焦點，準確性受疑
因政府關門，大多數經濟數據釋出已中止，CPI成為唯一指標資料。市場憂心資料樣本不完整、BLS人力不足將影響結果可信度。數據預期溫和，或給Fed降息空間
市場預期9月CPI年增率為3.1%，與前月持平；核心CPI月增0.3%。數據若溫和，可能為聯準會提供更積極降息的政策空間。政治干預統計單位引發制度疑慮
川普8月開除BLS局長，加劇外界對官方數據中立性與準確性的疑慮，尤在當前關門與人手短缺之際格外敏感。聯準會決策將受限於資料斷層
Fed即將於下週召開會議，市場預期將再降息一碼，但未來是否持續寬鬆，將受限於數據中斷與政治不確定性。
美國對俄最大石油企業祭出新制裁，油價應聲跳漲逾3%
川普政府再度升高對俄制裁力度，針對俄國兩大石油公司 Rosneft 與 Lukoil 採取新一輪制裁措施，以回應俄羅斯未展現結束烏克蘭戰爭的誠意。消息公布後，國際油價大幅上揚，布蘭特原油與美國原油皆上漲近3%。美方此舉除了削弱俄國戰爭資金來源，也進一步施壓印度等主要買家停止購買俄油，勢將牽動全球能源市場與地緣政治走向。
油價應聲大漲
消息公布後，布蘭特原油漲至每桶 64.42 美元，上漲 2.92%；美國原油升至 60.24 美元，上漲 2.97%。此舉逆轉年初以來超過14%的跌幅趨勢。制裁對象直指俄油兩巨頭
美國財政部宣布制裁 Rosneft 與 Lukoil，旨在削弱俄國透過能源出口取得的戰爭資金來源，並警告若無立即停火，將擴大制裁範圍。外交斡旋受挫促成制裁
白宮官員透露，原定川普與普丁在布達佩斯會談破局，是制裁升級的導火線之一。印度成主要壓力對象
作為俄羅斯原油主要買家之一，美國正加強對印度施壓，要求其減少進口量，進一步壓縮俄方出口通路。市場仍憂慮需求疲弱
儘管制裁導致短期油價反彈，但川普貿易政策帶來的經濟放緩風險，仍對原油需求構成中長期隱憂。
產業
OpenAI聯手Oracle與Vantage在威斯康辛打造AI超級資料中心，加速美國AI硬體佈局
OpenAI與Oracle、Vantage Data Centers共同宣布，在美國威斯康辛州開發新一座名為「Lighthouse」的AI資料中心園區，為總體「Stargate」計畫的一環。該計畫總投資額上看5,000億美元，目標提供高達10GW的IT運算能力，支援生成式AI服務如ChatGPT和Copilot。此舉凸顯美國科技巨頭在AI算力基礎建設上的大規模投資，同時也符合川普政府以國安為由推動AI本土化的重要戰略方向。
Stargate計畫推動AI基礎建設國產化
Lighthouse將為OpenAI與Oracle帶來4.5GW的資料中心容量，是美國AI算力自主戰略的一部分，亦有助鞏固美國在AI競爭中的領先地位。落地威州創造大量就業機會
Lighthouse園區預計2028年完工，將創造逾4,000個建築工作與1,000個長期職位，Vantage投資金額逾150億美元，並由Silver Lake與DigitalBridge (DBRG) 支持。Oracle擴大資料中心聯盟角色
除威州外，Oracle與OpenAI合作的Stargate還涵蓋德州Abilene在內的多個AI資料中心，目標加速支援AI應用所需的高速晶片運算資源。AI需求推動高效能算力擴張
隨生成式AI在軍事、醫療等領域擴展，對於大型資料中心與算力的需求激增，OpenAI與其主要投資方微軟 (MSFT) 持續擴大資本支出。日資與美資聯手布局AI供應鏈
日本軟銀 (9984.T) 亦參與Stargate計畫，凸顯跨國資本在AI硬體基礎建設的積極投入與協同合作潛力。
個股
Google開發量子運算演算法Quantum Echoes，有望重塑AI與藥物研發數據生成模式
Google (GOOGL) 宣布推出名為「Quantum Echoes」的量子運算演算法，在量子晶片上運行速度是傳統超級電腦演算法的13,000倍。該演算法可產生可驗證、獨特的資料，預期將應用於人工智慧、藥物研發與材料科學領域。此突破被視為與2024年推出的「Willow」量子晶片同等重要，標誌著量子技術正從實驗階段邁向實用層級，Google更期望以此演算法解決AI模型長期以來的資料不足瓶頸。
量子運算性能大幅超越傳統系統
Quantum Echoes運算速度比傳統超級電腦快13,000倍，顯示量子技術在特定應用中已具備顯著實用優勢。AI應用具突破潛力
Google表示該演算法可用來生成高品質資料，特別是在生命科學等缺乏訓練資料的領域，為AI模型提供新的數據來源。科學應用前景可期
Quantum Echoes未來可能應用於分子結構分析，協助新藥發現與新材料設計，拓展量子運算在科研領域的實際價值。資料可驗證性提升可信度
該演算法的運算結果可在其他量子電腦或實驗中驗證，解決量子運算結果難以驗證的長期問題，增強產業信任度。量子與AI融合成趨勢焦點
隨Amazon、微軟 (MSFT) 等科技巨頭加碼量子計算，Google藉由將量子成果應用於AI數據生成，為兩大前沿科技找出融合突破口。
Lam Research受惠AI晶片熱潮，預測營收超預期、股價盤後上揚
晶圓製程設備商Lam Research (LRCX) 公布優於預期的財報並上調未來一季營收預測，激勵股價盤後上漲2.2%。AI運算需求推升先進半導體製造，帶動晶片設備支出成長。Lam預估本季營收最高可達52億美元，顯著高於市場預期的48.1億美元，反映AI晶片製造商正加速採購製程工具。該公司今年股價已翻倍，顯示市場看好其在AI硬體基礎建設中的關鍵地位。
AI晶片需求推動設備採購
晶片設計公司為因應AI計算需求，紛紛擴產製程能力，帶動Lam晶圓製造設備訂單增加，成為營運成長主引擎。上季營收與獲利雙雙優於預期
截至9月28日的季度營收達53.2億美元，高於市場預期的52.3億美元；調整後EPS為1.26美元，也略勝預期的1.22美元。下季營收展望亮眼
Lam預估本季營收區間為52億美元正負3億美元，遠優於分析師平均預期的48.1億美元，顯示AI需求仍強勁。與競爭對手角逐先進製程市場
Lam與應材 (AMAT)、ASML及Analog Devices (ADI) 等業者競爭激烈，但AI製程專用設備需求使其獲得顯著成長動能。AI驅動長線成長潛力受關注
市場預期AI熱潮將持續數年，Lam作為晶圓加工關鍵設備供應商，有望受惠於半導體資本支出週期上行趨勢。
放大鏡觀點
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