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三大官員聯手放鷹，波斯提克：「我預期今年只降息一次。」
昨(22)日Fed官員部分，克利夫蘭聯邦儲備銀行主席貝絲•哈馬克(Beth Hammack)昨(22)日Fed Talk活動上，被問到降息對於經濟影響時表示：「上週我們在華盛頓特區開會時，委員會以11比1的投票結果，決定將利率下調25個基點。這一決定的原因其實是因為風險的平衡已經發生轉變，而根據我們近期看到的一些就業相關數據，感覺上我們在職責的一邊看到的通膨壓力，以及另一邊看到的就業壓力，正在變得更加平衡。但現在對貨幣政策來說是一個特殊時期，因為我們的職責在兩方面同時受到挑戰：通膨過高，接近3%，而我們的目標是2%。我們已經高於2%這個目標將近五年。我的預測，以及許多專業預測，會告訴你通膨很可能會繼續上升，也就是說，我們既偏高，也朝錯誤的方向前進。
(Hammack表示通膨高於2%的目標將近5年，並且仍可能繼續上升 資料來源：Federal Reserve Bank of Cleveland)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
但在就業方面，我們大致上處於充分就業。失業率是4.3%，這是一個相當健康的水準，接近大多數人估計的最大就業率。不過，我們在夏天看到的總體非農就業數據顯著下降。這就引出問題：這是不是代表新增工作崗位不多？還是勞動供給出了問題？失業率顯示這兩者在平衡，但總體數據看起來更疲弱一些，所以我們在密切關注。當然，我們還會看許多其他數據來補充這個全貌。
(Hammack表示失業率顯示就業平衡，但總體數據看來更疲弱一些 資料來源：Federal Reserve Bank of Cleveland)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
把這兩件事放在一起，就會發現：通膨太高，而且還在往上走；而勞動市場也出現一些脆弱的跡象。當我和企業交流時，我反覆聽到的都是『低招聘、低裁員』的環境。我沒有聽到企業領導人有意大幅縮減員工，但因為人們不離職，也就沒有新的就業機會。所以在一些週期上比較脆弱的人群裡，這種情況更明顯。例如，剛畢業的大學生或16~24歲的年輕人很難找到新工作，因為沒人離職。同時，黑人女性的失業率尤其高。
(Hammack表示與企業交流時都是聽到『低招聘、低裁員』 資料來源：Federal Reserve Bank of Cleveland)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
但另一方面，當我們在克里夫蘭觀察大型裁員的WARN通知時，數量相當穩定，沒有上升趨勢。再看職缺與失業人口的比率，這個數字一直穩定在1左右，而1其實算是相當高的水準。回到2016、2017年，那時大約是0.7。所以，仍有一些跡象顯示勞動市場相當穩健。」
(Hammack表示職缺與失業人口的比率，這個數字一直穩定在1左右，仍有一些跡象顯示勞動市場穩健 資料來源：Federal Reserve Bank of Cleveland)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
而被詢問「通膨對低收入勞工和依靠固定收入的老人影響最大。而人們說要到 2028 年才會達到目標，那麼在這段時間裡能做什麼來緩解這些挑戰？」時，哈馬克(Beth Hammack)表示：「我對通膨水準和通膨持續性的確非常擔憂。當我們在這種兩邊職責相互衝突的困難時期，我會思考：我們在各方面離目標有多遠？我認為這會持續多久？在勞動方面，我們其實接近目標。4.3% 的失業率對我來說就是最大就業附近的數字。我預期失業率會再略升一些，但從經濟預測摘要來看，這數字在時間軸上會再回落。
(Hammack表示自己預期失業率可能會再略升一些 資料來源：Federal Reserve Bank of Cleveland)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
在通膨方面，我們的偏差更大，整整一個百分點。我們已經連續四年半未達標，而且我預期接下來幾年仍會如此。這也是為什麼我對通膨特別關注，也是為什麼我認為我們在移除貨幣政策限制時必須非常謹慎。我認為保持限制是必要的，才能把通膨壓回目標。
(Hammack表示移除貨幣政策限制必須謹慎，保持貨幣政策限制是必要的，才能把通膨壓回目標 資料來源：Federal Reserve Bank of Cleveland)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
在經濟學界和委員會內部，我們有很多關於『中性利率』的辯論，也就是自然利率的水準。我在委員會裡屬於估計值比較高的成員之一，而我認為經過上週的降息之後，我們只是在非常輕微的限制狀態。我擔心，如果我們過快移除限制，經濟可能會再次過熱。當然，如果我們真的看到明確的證據顯示經濟過熱、運行過快，我完全有信心委員會會採取行動，讓情況回到能夠同時滿足兩個目標的位置。但我現在更擔心的是，如果我們過快放鬆限制，的確可能對勞動市場有幫助，但勞動市場仍算健康，而我真正憂心的是通膨問題。」
(Hammack表示過快移除貨幣政策可能導致經濟再度過熱 資料來源：Federal Reserve Bank of Cleveland)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
聖路易斯聯儲主席阿爾貝托·穆薩勒姆(Alberto Musalem)在布魯金斯學會(Brookings Institution)舉辦的活動上，發表對美國經濟與貨幣政策的前景的看法時表示：「在上週的聯邦公開市場委員會會議上，我支持委員會將聯邦基金利率目標區間下調25個基點的決定。儘管勞動市場目前處於或接近充分就業狀態，且通膨率顯著高於委員會2%的目標，但我支持這項行動，因為最近的數據顯示，相對於通膨持續高於目標的風險，就業的下行風險有所上升。需要明確的是，我預計勞動市場將保持接近充分就業或僅略有疲軟，隨著關稅影響的減弱，通膨將回到2%的軌道。然而，風險是雙向的，我認為我們應該保持前瞻性，並在製定政策決策時考慮這些風險。我認為高於目標的通膨可能會持續得比預期更久。我支持利率決議，因為我認為勞動市場疲軟的風險已經上升到足以調整政策的程度。」
(Musalem表示支持降息是因對比通膨風險，就業下行風險有所上升 資料來源：Brookings Institution)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
於經濟現況部份表示：「2025年上半年，實質GDP年增率為1.4%，略低於長期潛力的估計值。追蹤預測顯示第三季表現強勁，因此今年下半年實質GDP成長率有可能超過1.4%。我預計2026年的成長率將接近長期潛力，甚至可能更高。消費者依然堅挺。經通膨調整後，7月消費者支出有所成長。8月零售也表現穩健。高收入家庭的支出仍然強勁，但中低收入家庭和某些特定族群的支出有所放緩。例如，根據知情人士報告，西班牙裔家庭的消費成長有所放緩。金融狀況和正面的財富效應支撐著經濟活動。股市活躍、信貸利差處於歷史低點、銀行貸款穩健以及資本市場發行，這些都顯示金融狀況寬鬆。利潤率上升－這主要得益於成本控制和效率提升，而非收入成長。上市公司上半年報告了穩健的獲利和收入，第三季的獲利預期也大多為正面。
(Musalem表示高收入家庭支出仍強，但中低收入家庭和某些特定族群的支出有所放緩 資料來源：Brookings Institution)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
前景受結構性和週期性因素共同影響。經濟政策不確定性主要產生週期性影響，而移民、關稅和人工智慧主要產生結構性影響。人工智慧繼續推動非住宅建築支出激增，預計這種趨勢將持續下去。人工智慧的繁榮也抑制企業對入門級技術和行政職位的需求。移民減少導致消費支出和勞動力供應成長放緩。經濟政策的不確定性仍然很高，但在過去幾個月有所下降。我的聯絡人告訴我，企業正在適應關稅，處於「觀望」模式的企業越來越少，這表明更高的政策確定性可能會對今年稍後乃至2026年的經濟成長產生積極影響。財政政策今年看起來略顯緊縮，但明年年初也可能提供更多支持。」
(Musalem表示AI繁榮發展抑制企業對入門級技術和行政職位的需求 資料來源：Brookings Institution)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
勞動市場部份表示：「失業率、工作轉換率、薪資成長和低裁員率都顯示市場處於充分就業狀態。就業成長乏力既反映結構性因素，也反映周期性因素。聖路易斯聯邦儲備銀行經濟學家的研究發現，負面供給衝擊對私部門招聘放緩和服務業薪資成長高於趨勢水準產生了重大影響。移民和勞動參與率下降，降低勞動供給的成長，而經濟政策的不確定性以及其他週期性因素則降低了勞動力需求。聖路易斯聯邦儲備銀行經濟學家估計，目前每月需要新增3萬至8.5萬個就業機會來阻止失業率上升，而市場信心指數則偏向該區間的低端。
(Musalem表示目前每月需要新增3萬至8.5萬個就業機會來阻止失業率上升 資料來源：Brookings Institution)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
展望未來，勞動市場風險似乎偏向下行。近期數據強化我對這些風險的認知。週期性敏感族群(例如年輕工人和非裔美國人)的失業率一直在上升，更廣泛的U6失業率也在上升，U6失業率包括邊緣勞動力和希望全職工作的兼職工人。失業時間超過27週的失業工人比例也在上升，而求職預期卻在下降。我的商業聯絡人沒有報告裁員計劃，實際裁員人數也一直很低。然而，一些裁員公告的指標卻在上升。溫和的經濟活動和較低的招聘率表明，如果裁員人數大幅增加，失業率可能會急劇上升。」
(Musalem表示如果裁員人數大幅增加，失業率可能會急劇上升 資料來源：Brookings Institution)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
於通膨部份表示：「通膨率仍高於聯邦公開市場委員會2%的目標。8月份的PCE通膨率將於週五公佈。經濟學家預期核心PCE通膨率為2.9%，我認為這是衡量潛在通膨的最佳指標。這比目標高出近一個百分點。8月消費者物價指數數據顯示通膨正在上升。商品、服務和房屋通膨指標以三個月折合成年率計算均上升，『超級核心』通膨率自2月以來首次超過4%。
關稅一直在推高通膨，但其影響的衡量標準、幅度和持續性尚不確定。聖路易斯聯邦儲備銀行經濟學家估計，1月至7月，實際關稅對核心PCE的直接傳導率為0.2%，1~8月，對核心CPI的直接傳導率為0.3%。直接和間接影響的估計值比預期高出約0.1%。迄今為止，關稅對通膨的影響低於預期，這表明除了關稅之外，還有其他因素導致了通膨高於目標。
(Musalem表示迄今為止，關稅對通膨的影響低於預期，這表明除了關稅之外，還有其他因素導致了通膨高於目標 資料來源：Brookings Institution)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
商業聯絡人告訴我們，調整關稅上調需要三到六個月的時間，而自從4月關稅大幅上調以來，我們目前只有四個月的數據可用。商業聯絡人報告稱，中間產品生產商正以漲價和附加費的形式將關稅完全轉嫁給客戶，而更靠近最終消費者的企業則無力這樣做。有些企業也告訴我們，他們不會頻繁調整價格，而是等到關稅稅率和政策看似確定後再進行價格調整。這表明，隨著最終關稅稅率更加確定以及庫存補充，關稅對消費者價格的轉嫁可能會在之後上升。」
(Musalem表示中間商可以將關稅完全轉嫁給客戶，但靠近終端消費者的企業則無力為之 資料來源：Brookings Institution)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
於貨幣政策部份表示：「我認為，如果政策不變得過度寬鬆，進一步放鬆的空間有限，我們應謹慎行事，原因有三。首先，正如我之前所說，金融狀況(即貨幣政策向經濟傳導的方式)已經對經濟活動起到了支持作用。其次，只關注關稅對通膨的直接一次性影響是恰當的，但如果過度或維持時間過長，這種姿態可能會危及物價穩定。我認為，在防範勞動力市場疲軟的同時，貨幣政策應繼續傾向於防止通膨持續高於目標，無論這種通膨是源自於關稅的影響、勞動力供應成長放緩，還是其他原因。
(Musalem表示如果不變的過度寬鬆，那麼進一步降息空間有限 資料來源：Brookings Institution)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
最後，事前實際政策利率已接近中性。名目政策利率目前為4.1%。預期未來12個月通膨率為3.3%。因此，事前實際政策利率為0.8%。這低於FOMC成員1%的長期實際中性利率中位數。我並不認為1%是實際政策利率必須低於的下限。但要達到這個水平，我認為風險前景或平衡必須與當前水平進一步轉變，尤其是在通貨膨脹率可能持續高於目標的情況下。如果出現更多勞動市場疲軟的跡象，我將支持進一步降低政策利率，前提是通膨持續高於目標的風險沒有增加，且長期通膨預期仍然穩定。」
(Musalem表示如果通膨風險沒有增加且長期通膨仍穩定的背景下，如勞動市場進一步疲軟仍將支持降息舉措 資料來源：Brookings Institution)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
亞特蘭大聯準銀行總裁波斯提克(Raphael Bostic)昨(22)日於接受《華爾街日報》(The Wall Street Journal)Nick Timiraos的採訪時表示：「在會議前提交的經濟預測中，我預期今年只降息一次我沒有說具體時間。這很可能就是唯一的一次降息。所以，就這一點而言，我接受。不過，我沒有進一步下調預測。我認為，展望未來，數據將非常重要，我想說的是：『現在預測真的很難。』；我認為關於風險平衡存在爭議，我承認風險已經發生了變化，但對我來說，價格穩定目標面臨的風險仍然是最大的。我們還沒有達到目標，距離目標還有很長的路要走。我們從聯繫人和調查中得到的跡象表明，價格可能還會繼續上漲。因此，我們將看到通膨上升。我對此感到擔憂。
就業市場可能會減弱，但沒有人預期會出現劇烈變化，我認為勞動力市場目前並未陷入危機。我認為存在相當大的不確定性，企業全年基本上都在告訴我們一件事，那就是他們既不招聘也不裁員，他們在觀望政策方面如何發展——因為這將決定企業如何與客戶互動，以及客戶想要購買什麼以及願意購買什麼。從很多方面來看，我認為這是我必須考慮制定政策的最困難的經濟時期之一，因為兩種風險都在上升，而且我們開始聽到一些平衡的聲音。」
由CME的FedWatch Tool來看，以現行利率區間4.00~4.25%為準，市場對10月按兵不動的預期由09/22的8.1%，回升至10.2%，降息1碼的預期為89.8%；12月來看，降息幅度上，按兵不動預期為1.6%，降息1碼預期23.0%，2碼預期75.4%，Fed官員談話皆提及，現況於2025年底前降息幅度可能有限，但就業出現進一步下行風險時仍不排除降息，令市場仍等待通膨與就業等經濟數據，給予進一步的風向，
(10月降息預期 資料來源：FedWatchTool)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
(12月降息預期 資料來源：FedWatchTool)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
昨(22)日美股四大指數全數收漲，漲幅介於0.14~1.57%，昨(22)日美國無重點經濟數據公布，美元指數終場收跌0.36%，未能突破月線，本週留意今(23)日美國第二季經常帳、美國9月標普全球製造業、服務業、綜合PMI初值、美國9月里奇蒙德聯邦儲備銀行製造業指數；週三(24)美國8月新屋銷售總數年化；週四(25)美國當週初請領失業金人數、美國第二季實質GDP年化季率終值、美國第二季實際個人消費支出季率終值、美國第二季核心PCE物價指數年化季率終值、美國8月耐久財訂單月率、美國8月成屋銷售總數年化、美國9月堪薩斯聯邦儲備銀行製造業綜合指數；週五(26)美國8月核心PCE物價指數、美國9月密歇根大學消費者信心指數、現況指數、預期指數終值，美國9月一年期、五至十年期通膨率預期終值。
Fed官員預期2025全年降息3碼，金市收復5日線
金市上，「通膨、貨幣政策」仍為中長線多空的兩大施力點，中國通縮尚未改變(8月CPI、PPI重陷通縮)，中國兩會對2025經濟成長率預期目標訂在5%，但中國「內需不足，失業仍高(2025畢業生人數預期續創新高仍不利2025就業市場<7月畢業潮>)，寫字樓空置率居高不下(2Q25上海寫字樓空置率仍不理想)」等根本問題並未解決，雖有AI浪潮為科技業帶來重新估值的前景，仍須留意資金集中在科技股，但金、傳板塊相對難有提振的風險，恆生今(23)日收跌，失守10日線，上證今(23)日收跌留下影線，但仍未能搶回月線，
(恆生指數日K 資料來源：富途)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
昨(22)日美元指數終場收跌0.36%，未能突破月線，確認突破站穩月線前，相對給予美元計價的金市多方表現空間，2、3、5年期美債殖利率接連突破月線反壓，失守月線前，將相對限制不孳息的金市多方力道，不過事件上，俄烏持續爆發衝突並不利雙方和談前景，以巴也再度爆發衝突，俄羅斯無人機侵犯波蘭領空，Fed官員部分，聖路易斯聯儲主席阿爾貝托·穆薩勒姆(Alberto Musalem)、亞特蘭大聯準銀行總裁波斯提克(Raphael Bostic)接連放鷹，但由於說法並未排除就業出現下行風險時的降息可能，令市場仍等待經濟數據表現做進一步的風向判定，昨(22)日黃金/美元終場收漲1.68%，以3,747.06美元/盎司作收，創新高。
(黃金/美元日K 資料來源：富途)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
觀望供過於求，兩油月線下震盪
油市上，供給面部分，OPEC 09/07公布的新聞稿顯示：2023/04宣布的165萬桶/日額外自願調整產量基礎上，再實施13.7萬桶/日的產量調整，此項調整將於2025/10月實施，試圖搶回市占，並且川普(Donald Trump)過往06/23時更曾經直接於自家媒體Truthsocial上公開貼文要求能源部鑽井，以增產頁岩油的方式出手干預油價，皆加重市場對供過於求的觀望；IEA 09/11公布的月報認為市場供應明顯過剩，
但伊拉克國家石油行銷機構SOMO前(21)日表示，隨OPEC+協議下自願減產的逐步解除，伊拉克已增加石油出口。伊拉克國家石油銷售組織總幹事阿里·尼扎爾·沙塔里(Ali Nizar Al-Shatari)向伊拉克國家通訊社表示，按照當前價格水平，伊拉克出口增加預計將帶來數億美元的額外收入。
雖沒有具體說明出口成長的幅度，但沙塔里(Ali Nizar Al-Shatari)表示每天增加20萬桶的產量將增加政府的財政收入。根據伊拉克石油部統計，伊拉克8月份石油出口量平均為338萬桶/日。SOMO預計9月份平均出口量將在340萬桶/日至345萬桶/日之間。
在美國與歐盟有明顯對俄羅斯出台限制之前，供給過剩的擔憂重返盤面，昨(22)日美、布油終場分別收跌0.03%、0.00%，於月線下震盪，
短期格局仍宜持續留意俄烏和談進展，與俄烏和談後是否美、歐放寬對俄制裁，令俄油重返油市，中期格局重點落於英、歐、美經濟數據，以及中國經濟數據是否明顯出現復甦動能，長線上「各國當局政策方針仍把通膨列為首要問題」，仍維持「百元大壓為長線關鍵分水嶺」的看法。
Pfizer溢價43%收購，Metsera單日大漲60%
S&P500指數11大板塊跌7漲4，公用事業、資訊科技2大板塊終場分別收漲1.47%、0.97%，表現較佳，消費必需品、通訊服務2大板塊終場分別收跌1.11%、0.35%，表現較弱，
成分股中，Teradyne、Oracle終場分別收漲12.79%、6.31%，表現最佳，Kenvue、Match Group終場分別收跌7.47%、5.40%，表現最弱。尖牙股部分，Meta跌幅1.63%，Amazon跌幅1.66%，Netflix漲幅0.03%，Apple漲幅4.31%，Alphabet跌幅0.92%，
道瓊成分股跌多漲少，Apple、NVIDIA終場分別收漲4.31%、3.93%，表現最佳，Procter & Gamble、MMM終場分別收跌1.90%、1.75%，表現最弱。費半成分股漲多跌少，Teradyne、Applied Materials終場分別收漲12.79%、5.48%，表現最佳，Astera Labs、Credo Technology終場分別收跌3.22%、3.22%，表現最弱。
值得留意的是，疫情期間世人熟知的疫苗股Pfizer表示，將以每股47.50美元的現金收購減肥生物技術公司Metsera，以爭奪蓬勃發展的減肥藥物市場的份額。而先前Pfizer在減肥領域遭遇一系列挫折，包括因安全問題於2025/04決定放棄其領先的候選藥物達格利隆(Danuglipron)。
(Pfizer發布新聞稿表示將收購Metsera 資料來源：Pfizer)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
Metsera成立於2022年，擁有一系列口服和注射治療藥物，這些藥物針對不同的靶點，這些藥物都是該公司透過自身的許可和收購交易獲得的。其中包括一款名為MET-233i的GLP-1藥物，在一項小型早期試驗中，該藥物可幫助患者在36天內減重高達8.4%。Metsera正在開發一種潛在的每月一次的注射劑，這意味著患者的服用頻率可以低於現有的每週注射。
Pfizer也於新聞稿中表示，Metsera的研發線還包括一種針對胰淀素激素的每月藥物，以及兩種口服GLP-1候選藥物，「預計很快就會開始試驗」，Pfizer執行長艾伯特·布爾拉(Albert Bourla)在一份聲明中表示：「擬議收購Metsera符合我們將投資導向最具影響力機會的重點，並推動Pfizer進軍這一關鍵治療領域。我們很高興能夠運用我們深厚的心臟代謝經驗以及製造和商業基礎設施，加速打造包含潛在一流注射劑在內的產品組合。」
而Pfizer每股47.50美元的收購價格，對比Metsera上週五(19)收盤價33.32億美元，溢價高達43%，導致本次交易的企業價值達49億美元，並且，此協議包括一項或有價值權，根據Metsera藥品的潛在臨床和監管成就，該價值權最高可達每股22.50美元，這可能使總價值達到每股70美元。該交易預計將於年底完成，收購消息，令昨(22)日Metsera股價向上跳空大漲60.80%，
(Metsera日K 資料來源：富途)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
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