當市場熱炒AI伺服器題材，有的股價坐雲霄飛車，有的業績還沒開花，健鼎(3044)卻已默默交出第二季單季營收179億元、創下歷史新高的漂亮成績。

 

搭配今年現金股利高達10.3元，一舉超車近 10 年配息高峰，這檔獲利、股息兩頭抓，根本是AI熱潮裡最穩的一張牌。

 

但健鼎厲害的地方不只這樣。從產品結構、出貨節奏到產能佈局，它怎麼在這波伺服器+車用浪潮中穩穩站上成長軌道？這篇文章帶你一次認識這六大重點！

1. 公司簡介

2. 營運概況

3. 未來展望

4. 股利政策

5. 體質評估

6. 結論

 

公司簡介

健鼎(3044) 是全球前十大印刷電路板(PCB)製造商，產品線從傳統NB（筆電）主機板、記憶體模組板，一路延伸到現在最夯的AI伺服器副板、車用高階HDI（高密度互連）板。

 

健鼎目前的主力應用包含：

1. 伺服器／網通板：出貨給美系四大CSP業者（Meta、Google、AWS、Microsoft）

2. 車用HDI板：供應Tesla、Bosch等高階自駕晶片系統

3. 記憶體模組板：服務國際DRAM大廠，DDR5需求回溫

4. 還有部分筆電與手機用板業務

 

布局上，主要據點集中在中國（占比95%），同時積極擴建越南新廠，準備迎接AI伺服器與車用爆量時代。

 

印刷電路板是什麼？

印刷電路板(PCB) 全名為 Printed circuit board，可以想成是電子產品的「骨架」，承載訊號與電流的傳遞，應用範圍涵蓋智慧手機、電腦、車用電子、家電等領域。

 

隨著科技的進步，如5G、人工智慧(AI)、電動車及物聯網（IoT）的快速發展，PCB 也趨向於高密度化、多功能化，在相同的空間內容納更多的元件。

 

例如，手機、伺服器、車上的ADAS系統，需要使用體積小、重量輕的 PCB。

 

營運概況

Q2營收創單季新高，AI伺服器板出貨續熱

健鼎在2025年第二季交出漂亮成績單，單季營收來到179.03億元，刷新單季歷史新高紀錄，不僅較第一季成長4.5%，也比去年同期多出13.3%。

 

這波強勢成長背後，最主要的推力就是來自AI伺服器與一般伺服器的需求同步走強，伺服器應用板的營收佔比持續穩站 3 成，甚至穩居所有應用領域中的最大類別。

 

值得一提的是，這已經是健鼎連續數季讓伺服器板的營收超越車用應用，再次印證了AI與雲端基礎建設需求的延續性。

 

除了AI板之外，車用與HDI板也都有穩健表現，讓健鼎整體營收結構更趨健康。即使6月單月營收略為月減，但累計上半年合併營收已達350.31億元，年增12.7%，步調明顯優於多數PCB同業。

 

在供應鏈仍處於滿載、訂單穩定滲透的背景下，健鼎第三季有望延續Q2動能，至少維持持平至小幅成長水準，特別是在伺服器與記憶體模組這兩條產品線仍相對強勁的情況下，Q3營運仍值得期待。

 

 

產能規劃穩健推進，越南新廠備戰2026年放量

在產能擴充部分，健鼎策略非常務實。中國無錫廠近期已針對伺服器產品進行擴產，而越南方面，則是分兩階段佈局。

 

先啟用的是從日本富士通接手的邊合廠，這裡主要作為教育訓練與低階產品產線，並保留部分汽車板能力。

 

重頭戲則是周德工業區的新廠，目前預計2025年底完成土建與設備導入，最快2026年Q1開始試產。這座新廠將成為未來AI伺服器與車用板大單的主力備戰基地。

 

擴產步調之所以不躁進，是因為健鼎深知PCB產業特性—訂單是客製化的，生產轉換與良率壓力都高，寧願慢一點也要穩穩生產，這樣的思維讓公司在毛利率與投資報酬率上都相對穩定。

 

 

未來展望

AI伺服器副板出貨加溫，滲透率穩步上升

健鼎這一波成長最直接、最明確的來源，就是AI伺服器副板的出貨放量。

 

雖然公司不是NVIDIA主板的供應商，但卻負責供應GPU副板、Switch板等高階零組件，對象是美系四大CSP雲端大廠。

 

隨著非NVIDIA架構的AI專案陸續量產，像是自研AI ASIC平台、品牌伺服器平台升級等，也帶動出貨明顯放量。

 

市場普遍看好 2025 年整體伺服器板業務可望年增超過 2 成，全年營收佔比有機會突破 3 成。這類產品毛利率高、技術門檻也深，是健鼎近年產品組合優化的主力，未來將繼續支撐整體獲利能力。

 

 

車用HDI板滲透率續增，成長力道長線穩健

第二項重點動能來自車用高階HDI板。

 

這類板材目前已經占健鼎整體車用營收的一半以上，主要出貨至歐美系車廠，應用場景包含ADAS先進駕駛輔助系統、智慧座艙與車聯網功能。隨著自駕技術普及與電動車滲透率攀升，這些功能都需要大量精密且穩定的HDI板支撐。

 

健鼎過去在車用HDI的品質與認證已建立良好口碑，這塊業務雖不像AI伺服器成長那麼「爆發」，但卻是長期穩定、現金流穩的業務主幹，有利公司營運韌性。

 

DDR5記憶體模組需求回升，補上第三支成長箭

記憶體模組板在2025年扮演了「穩定補位」的角色。隨著DDR5技術逐步成熟，原廠開始回補庫存，需求出現明顯回溫，健鼎也在這波拉貨潮中獲益。

 

由於ASP提升、出貨回暖，整體記憶體相關營收在今年預估可年增8%左右。這一塊不僅挹注營收，同時也是支撐毛利率的關鍵，讓健鼎的整體成長不是單靠AI題材單線驅動，而是具備多重動能的均衡結構。

 

股利政策

現金股利 10.3 元，殖利率 4.16%

健鼎(3044) 2024 年 EPS 達 15.95 元，幾乎穩定站穩高檔，因此也配息較多的現金股利。

 

2025 年董事會擬配發每股現金股利 10.3 元，股息發放率約為 65%，在電子類股中算是誠意十足。

 

現金殖利率達超過 4%，勝過很多公司的平均表現，也相當吸引偏好穩健收益的投資人。

 

在當前關稅政策不確定下，資金逐步尋找高息防禦型標，健鼎的股息政策無疑增添投資吸引力。

 

健鼎的股利政策一向穩健，近 10 年平均殖利率為 2.65%，填息天數約為 46 天。

 

 

體質評估

在更新完營運概況和展望後，我們打開艾蜜莉APP來看看健鼎(3044)的體質，發現有 2 項警示。

 

是否營收大灌水：營收灌水比率 > 30%

健鼎的營收灌水比率為 44.04%，略高於合格標準的 30%。

 

營收灌水比率是指應收帳款及存貨佔營收的比率。

 

應收帳款是指公司銷售商品或服務尚未收取到的款項，存貨是指公司待售的商品或材料。

 

營收灌水比率越高，表示公司營收有較大比例來自於應收帳款或存貨，可能有延遲收款或庫存積壓的問題。

 

在 2025 第一季財報中，健鼎的應收帳款佔了總資產 22.5%，比重大，因此引發市場對於是否存在「灌水營收」的疑慮。

 

不過，若從應收帳款品質與實際損失率進一步解析，健鼎的財務穩健性依舊明確，不需要過度擔憂。

 

首先，健鼎對商品銷售平均授信期間為 30 至 180 天，公司定期評估客戶的信用狀況，並依據準備矩陣計算應收帳款的預期信用損失，接著需綜合考量客戶信用風險、經濟景氣等因素，針對每一筆應收帳款給出可能收不回來的風險。

 

健鼎 2025 第一季應收帳款為 203 億元，在應收帳款矩陣中，最大金額的是 157 億元，這部分提列 0.57% 的損失率，金額約 0.895 億元並不大。

 

從數據可見，公司所面對的客戶整體信用風險控制得當，且預期損失總額占比極低，足以顯示健鼎帳款品質並無明顯異常。

 

資料來源：公開資訊觀測站

 

是否連內行人都不想持有

這個指標是用來判斷，內部重要人物對營運有沒有信心。

 

因為一家公司的經營狀況，董監事最知道，如果董監事和三大法人持股比例很低的話，可以間接說明他們對公司營運沒有信心。

 

參考公開資訊觀測站資訊，今年 7 月的健鼎(3044)董監持股張數為 25,845 張，持股比例為 4.92%，再回推觀察近一季狀態，可發現近一季的董監持股張數與持股比例都完全沒有異動，所以公司內部關鍵的人沒有看壞公司前景的跡象。

 

再來看看法人持股，近一個月法人持股都積極買超，外資買超 8,138 張，投信買超 864 張，自營商買超 1,706 張，三大法人共買超 10,708 張，可以間接說明法人其實蠻看好這檔標的。

 

所以說，透過董監持股與法人持股變動來看，健鼎(3044)仍然受到這些重要人物的青睞，因此不用過度擔心！

 

結論

健鼎(3044)第二季的表現，說白了就是四個字：「穩中帶強」，營收直接創下單季新高，來到179億元，年增超過13%，主要動能來自AI與非AI伺服器板的持續出貨，而這條產品線現在已正式坐穩公司營收最大來源。

 

除了AI伺服器板出貨強勁之外，健鼎還有兩大穩定引擎撐盤。車用HDI板是它的長期基本盤，高階應用像ADAS、智慧座艙的拉貨相對穩定，加上已拿下歐美車廠的認證優勢。而在記憶體模組這邊，隨著DDR5需求復甦、ASP上升，讓健鼎在AI之外多了一條實用的成長路徑。

 

體質與配息都有不錯表現，健鼎的營收灌水稍微高於合格標準，不過因為應收帳款預期損失金額較小，所以不用擔心，且近一月董監事持股無變動，三大法人也同步看好買超這檔。

 

現金股利來到 10.3 元高峰，顯示公司很願意與股東大方分享經營成果，因此這檔兼顧成長與配息的優質電子股值得各位關注！

★警語 : 以上只是個人研究紀錄，非任何形式之投資建議，投資前請獨立思考、審慎評估。