亞馬遜(Amazon, AMZN)在電商及物流領域仍占據主導地位，然而其主要利潤來源亞馬遜雲端服務(Amazon Web Services, AWS)的增長勢頭有所減弱。2025年第二季度，AWS的營業收入達到101.6億美元，佔亞馬遜總收入的一半以上。然而，17%的年增長率仍然落後於競爭對手微軟(Microsoft, MSFT)的Azure（39%增長）和Google Cloud（32%增長）。資本支出方面，亞馬遜在2025年的支出預計為1180億美元，相較於競爭對手的約8589億美元顯得較高。投資人對此高度關注，雲端部門增長放緩、利潤率下降及成本上升，讓其長期盈利能力受到質疑。

零售業務護城河加深

在零售業務方面，亞馬遜的市場優勢持續擴大。超過80%的美國家庭使用Prime會員服務，並透過Amazon Autos及Amazon Fresh進一步滲透食品雜貨市場。Prime Video的獨家內容及歐洲體育轉播權（如歐洲冠軍聯賽）增加了用戶黏性。

廣告收入成為新引擎

亞馬遜的廣告收入正在悄然成為新的增長引擎。第二季度廣告收入年增長22%，超越整體廣告市場的增長，這得益於亞馬遜在零售、串流媒體（Twitch）及物流領域的規模優勢。

機器人技術助力北美業務

亞馬遜已在其倉庫中部署超過100萬台機器人，這有助於北美業務的利潤率提升。目前尚未對外銷售這些機器人，但其內部影響已經顯現。

未來風險與估值挑戰

未來的風險包括美國消費者信心下降、信用卡債務上升、「低價免稅」進口稅豁免的結束，以及不明確的中國關稅政策，這些因素可能壓縮利潤率並抑制零售增長。在估值方面，亞馬遜的市銷率相較於同行較高，但低於其五年平均市盈率。投資人對此看法不一：這是一支具有上升潛力的高品質股票，還是已經被高估的完美定價？

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