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⚠️ 本文章為教學APP功能或整理總體經濟與公司營運重點，非投資建議與任何買賣的邀約。
隨著全球高齡化趨勢加劇，帶動醫療需求呈現爆發性的成長，也讓相關產業戮力發展跟著享受高齡紅利。根據權威市調機構Precedence Research的報告預測，2025年全球醫療器材市場規模有機會達到 6,788.8億美元，預計在2032年一舉突破兆元大關，來到2034年更成長至1.15兆美元，十年的年複合成長率高達6%。我們進一步來討論醫療器材市場，其實還可以細分成診斷用、耗材、輔具、骨科、牙科產品等產品，甚至這幾年流行電子監測手環或戒指也都算是廣泛的同業。
圖一、全球醫療產業未來十年的年均穩定維持在6%，資料來源：Precedence Research。
不過以投資角度來觀察，大家還記得阿格力比較喜歡有營收持續性的公司吧？放到醫療產業來看當然是醫療耗材最符合這樣的標準，因為無論是既有客戶或新進客戶都有機會持續貢獻營收，所以我們專欄才會常常出現醫療耗材產品的公司。接下來就來探討全球醫療產業跟太醫的營運動能，兩者是不是產生一定的連動性，同時確認受惠程度有多少。
⚠️ 本文章為教學APP功能或整理總體經濟與公司營運重點，非投資建議與任何買賣的邀約。
隨著全球高齡化趨勢加劇，帶動醫療需求呈現爆發性的成長，也讓相關產業戮力發展跟著享受高齡紅利。根據權威市調機構Precedence Research的報告預測，2025年全球醫療器材市場規模有機會達到 6,788.8億美元，預計在2032年一舉突破兆元大關，來到2034年更成長至1.15兆美元，十年的年複合成長率高達6%。我們進一步來討論醫療器材市場，其實還可以細分成診斷用、耗材、輔具、骨科、牙科產品等產品，甚至這幾年流行電子監測手環或戒指也都算是廣泛的同業。
圖一、全球醫療產業未來十年的年均穩定維持在6%，資料來源：Precedence Research。
不過以投資角度來觀察，大家還記得阿格力比較喜歡有營收持續性的公司吧？放到醫療產業來看當然是醫療耗材最符合這樣的標準，因為無論是既有客戶或新進客戶都有機會持續貢獻營收，所以我們專欄才會常常出現醫療耗材產品的公司。接下來就來探討全球醫療產業跟太醫的營運動能，兩者是不是產生一定的連動性，同時確認受惠程度有多少。
太醫(4126)：全球接單可對抗單一產品的營運週期
太醫2025年六月營收繳出1.76億元、年減10.57%，上半年繳出11.7億元、年增3.86%的歷史次高，這樣營收落差容易讓人產生獲利不穩定的不信任感。不過這邊阿格力先破題說明公司產業的營運特性，由於太醫產品主要是醫療耗材並出貨給大型醫院使用，因此短期營收容易出現高低波動起伏是很正常的事情。我們換位思考假設今天你是醫院採購人員，如果要跟太醫買醫療耗材有可能固定買嗎？
想當然還是要視庫存以及病患需求而定，好比新冠疫情確診塞滿醫院，這就帶動太醫當時業績的出貨供不應求，但2022年疫情趨緩後的獲利就開始修正回檔。但太醫這種公司的優點是耗材算是長期需求，因此短線上的營收震盪或衰退倒不需要大驚小怪，更何況上半年累計營收還創下歷史次高也沒有這麼差。
圖二、太醫2025年上半年營收繳出歷史次高表現，資料來源：阿格力價值投資APP。
更進一步研究公司產品線，這幾年明星商品絕對是用在重症加護病房使用的「密閉式抽痰管套」，尤其新冠疫情期間成為醫院的必備耗材。這邊稍微說一下密閉式抽痰管主要功能，除了降低醫護人員暴露於病毒風險，也能減緩護理人員為插管病患抽痰的工作負擔，相較傳統式抽痰管容易產生飛沫感染也更有保障。再來是其他相關管類、平類產品都是以外科手術或傷口引流為主，甚至是幫忙醫院機構客製化的各種套管，公司都有能力大量產出給客戶端。
圖三：太醫管路相關產品非常多元，資料來源：太醫官網。
再從營收組成來看，管類、密閉式抽痰管一直貢獻公司前兩大營收，2024年合計貢獻總營收45%。而公司產品線多元到只要醫療會用到的耗材幾乎都有賣，包含傷口引流、袋類、器類、克制套類、醫療儀器（包含醫院工程）甚至是等項目，無論新生兒、長照機構、醫療院所或居家照護的需求都能一應俱全。當公司的醫療產品越來越多種，除了滿足客戶一站式需求之外，這也能平衡各項產品的拉貨高低週期，消弭中長期的獲利落差。
圖四、太醫產品線相當多元，資料來源：太醫法說會。
從上面的密閉式抽痰管來看，產品售價及品質一定比傳統抽痰管更好，這從毛利率也能嗅出一點端倪。太醫長期毛利率都能維持在三成以上，這除了產業競爭力不錯，還有一個關鍵是公司靠自有品牌PAHSCO經營全球，比起單純代工模式當然享有更好的定價權。至於稅前淨利率高高低低，公司長期專注本業倒也不是投資績效不穩定，而是在於外銷為主所認列的外匯落差。好比2025年第一季在財報就揭露公司認列2,640萬元的淨外幣兌換利益，等於貢獻單季總營收4%的業外收益，所以只要新台幣轉強也會跟著認列匯損。
圖五、太醫自有品牌策略讓毛利率可維持在三成以上，資料來源：阿格力價值投資APP。
再從營收國家別來看最大出口客戶來自日本，2023年、2024年分別佔整體營收27.2%、25.2%，至於美國則維持在一成左右。如果以美國2024年貢獻的營收佔比10%來當作基準，日本、台灣、中國、歐洲貢獻都高於美國，因此美國貿易戰對太醫營運的實質衝擊並不大。另外可以看到太醫生意來自全球，既然全球醫療商機持續蓬勃發展，那麼公司受惠產業紅利而繳出營運佳績也算是正常發揮而已。
圖六、太醫主要出口為亞洲地區，資料來源：太醫法說會。
既然公司營收將近八成都來自於海外，那就要關心貨幣佔比營收的情況，各國匯率走勢自然也會左右EPS的表現。從近年兩的營收幣別來看，美園佔了一半，新台幣則是17%，至於日幣、人民幣則分別為17%、12%。所以美國貿易戰雖然不構成營運的威脅，但由於客戶主要以美金交易，整體而言還是相當容易匯率波動。以2025年五月以來的新台幣走勢來看，升值力道大於全球主要貨幣，因此第二季EPS出現匯損也是不可避免。
圖七：太醫主要認列營收貨幣為美金、日幣，資料來源：太醫法說會。
太醫在2024年EPS繳出6.17元的歷史次高，這不僅僅是疫情後的新高，本質上更創了本業營運的獲利新高。原因是2019年EPS繳出歷史新高的6.95元，其中包含處分銅鑼工廠的一次性收益，而太醫2024年營業利益4.9億元大幅超越2019年3.47億元，由此可看出2024年EPS的含金量比2019年新高又多出一截。
而2025年首季EPS繳出1.83元的歷史第三高，只輸給兩次賣工廠認列EPS的2019年第四季3.4元以及2021年第三季2.83元，因此實質上也算是本業EPS的新高。從本業營運EPS數據來看，太醫近期可說是蒸蒸日上，2025年截至目前為止也算是營運成長期。
圖八、太醫2024年及2025年首季EPS繳出本業上的新高，資料來源：阿格力價值投資APP。
接著來研究太醫近期的ROE情況，2023年、2024年分別有15.16%、15.51%的表現，這當然也算是中上水準。ROE就是看稅後淨利佔比股東權益的多寡，而太醫股東權益從2019年第四季25.52億元增加到2025年首季30.75億元，2024年依舊維持在15%以上代表獲利有能力跟著股東權益成長。
圖九、太醫ROE維持15%以上的高水準表現，資料來源：阿格力價值投資APP。
再來要關心的是太醫銅科廠投產，公司預估產能是新台幣36億元，對比2024年營收創下歷史新高的23.5億元，也難怪直接賣掉舊廠活化資產。2025年四月法說會上也提到，目前工廠的產能利用率大概維持在六到七成，將持續擴展海外市場增加更多業績（財訊快報）。
圖十、太醫新廠產能遠高於當前的接單，資料來源：太醫法說會。
從全球高齡化觀察太醫展望？
根據聯合國人口基金會統計，全球65歲以上的高齡人口占比從1974年5.5 %增加到2024年10.3%，並預期到 2074 年將再翻倍至20.7%（United Nations Population Fund）。再參考《An Aging World: 2015》統整的全球人口老化預測圖，2015年高齡人口高於三成的國家包含日本、義大利、德國，而這些國家正好也是太醫目前的主力客戶，有這麼巧合的事情嗎？其實最根本的原因還是「老了容易生病」，當人體隨著年齡而逐漸衰退後，無論是免疫力下滑或器官老化都會大大增加醫療需求。再把時間軸拉到2050年，高齡人口高於三成除了原本的國家又多了台灣、南韓、大歐洲地區，這些國家貢獻太醫第二多的營收。總結來說，經濟成熟的國家只要人口陸續老化，那麼醫療紅利就會源源不絕湧入相關產業，太醫理所當然也是受惠的一員。
圖十一、全球高齡化助攻醫療產業的發展，資料來源：An Aging World: 2015
