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⚠️ 本文章為教學APP功能或整理總體經濟與公司營運重點，非投資建議與任何買賣的邀約。
延續我們前幾篇跟大家聊完玉山金（2884，點我複習）之後，今天阿格力也跟大家聊聊另外一家近年獲利表現也相當不錯的金控－永豐金(2890)。
獲利持續成長，今年5月已經賺贏2018全年
想要了解一家金控的營運模式，最有效的方式就是拆解過去各子公司的獲利貢獻。目前永豐金其實旗下子公司算是相當完整，擁有銀行、證券、投信、租賃、創投等，旗下唯一可惜的應該就是還沒有壽險公司。
圖1：永豐金事業版圖。來源：永豐金2025/Q1法說會
不過，目前永豐金控獲利最主要的來源還是永豐銀行（2024佔獲利貢獻75%）以及永豐金證券（2024佔獲利貢獻25%），其他子公司的表現則相對平淡。
阿格力整理過去10年至今年5月的稅後淨利表現，可以看到永豐金的獲利主要還是以銀行為最大宗，而永豐金證券的表現則隨著台股盤勢上上下下，大部分比較像是錦上添花的獲利貢獻類型。值得一提的是，永豐金今年1-5月獲利已達103.58億，已經超越2018全年，這幾年的獲利成長表現有目共睹。
圖2：永豐金獲利持續成長。來源：公開資訊觀測站，阿格力整理
永豐獲利三本柱：利息、手續費以及投資收益
接著我們同樣拆解永豐這幾年的獲利來源，永豐金賺錢的方式大致分為三種：
- 利息淨收益：主要為放款利息、有價證券票息，當利差與放款規模擴大的時候，利息淨收益就會持續增加。
- 手續費淨收益：這部分的收益約有一半來自證券市場，較容易受景氣波動影響，不過近年財富管理、放款都有明顯成長趨勢。
- 其他淨收益：這部分來源比較複雜而且變化也大，包含匯兌利益、投資操作、借券收入等等，其中又以投資操作的資本利得為主。
下圖是永豐近10年在利息、手續費以及其他淨收益的變化，可以看到2023-2024這兩年在其他淨收益（主要是投資操作）的表現非常亮眼，收益貢獻直逼手續費淨收益，是推升永豐金這幾年表現亮麗的重要推手之一。不過因為投資操作比較看天吃飯（波動較大），我們對永豐金的觀察還是以把握度較高的利息淨收益以及手續費淨收益這兩項為主。
圖3：永豐金近10年收益來源組成。來源：永豐金歷年法說，阿格力整理
⚠️ 本文章為教學APP功能或整理總體經濟與公司營運重點，非投資建議與任何買賣的邀約。
延續我們前幾篇跟大家聊完玉山金（2884，點我複習）之後，今天阿格力也跟大家聊聊另外一家近年獲利表現也相當不錯的金控－永豐金(2890)。
獲利持續成長，今年5月已經賺贏2018全年
想要了解一家金控的營運模式，最有效的方式就是拆解過去各子公司的獲利貢獻。目前永豐金其實旗下子公司算是相當完整，擁有銀行、證券、投信、租賃、創投等，旗下唯一可惜的應該就是還沒有壽險公司。
圖1：永豐金事業版圖。來源：永豐金2025/Q1法說會
不過，目前永豐金控獲利最主要的來源還是永豐銀行（2024佔獲利貢獻75%）以及永豐金證券（2024佔獲利貢獻25%），其他子公司的表現則相對平淡。
阿格力整理過去10年至今年5月的稅後淨利表現，可以看到永豐金的獲利主要還是以銀行為最大宗，而永豐金證券的表現則隨著台股盤勢上上下下，大部分比較像是錦上添花的獲利貢獻類型。值得一提的是，永豐金今年1-5月獲利已達103.58億，已經超越2018全年，這幾年的獲利成長表現有目共睹。
圖2：永豐金獲利持續成長。來源：公開資訊觀測站，阿格力整理
永豐獲利三本柱：利息、手續費以及投資收益
接著我們同樣拆解永豐這幾年的獲利來源，永豐金賺錢的方式大致分為三種：
- 利息淨收益：主要為放款利息、有價證券票息，當利差與放款規模擴大的時候，利息淨收益就會持續增加。
- 手續費淨收益：這部分的收益約有一半來自證券市場，較容易受景氣波動影響，不過近年財富管理、放款都有明顯成長趨勢。
- 其他淨收益：這部分來源比較複雜而且變化也大，包含匯兌利益、投資操作、借券收入等等，其中又以投資操作的資本利得為主。
下圖是永豐近10年在利息、手續費以及其他淨收益的變化，可以看到2023-2024這兩年在其他淨收益（主要是投資操作）的表現非常亮眼，收益貢獻直逼手續費淨收益，是推升永豐金這幾年表現亮麗的重要推手之一。不過因為投資操作比較看天吃飯（波動較大），我們對永豐金的觀察還是以把握度較高的利息淨收益以及手續費淨收益這兩項為主。
圖3：永豐金近10年收益來源組成。來源：永豐金歷年法說，阿格力整理
利息收益成長中！併購效益逐漸發威
我們先看永豐的利息收益，永豐今年第一季的利息淨收益繳出了84.7億元，單季年增率高達47.9%！除了放款金額持續成長以外，還有兩個主要原因，第一個原因就是聯準會降息，讓永豐的資金成本得以下降（利差擴大）。
圖4：FED降息，永豐放款利差擴大。來源：永豐金2025/Q1法說會
根據永豐金的資料，目前永豐金放款的幣別約有12.3%是美元，聯準會降息對整體利差還是起到一定的助攻。
圖5：永豐放款有12.3%是美元。來源：永豐金2025/Q1法說會
另一個帶動永豐利息收益大幅成長的關鍵，則是之前併購柬埔寨AMRET（柬埔寨第九大銀行）終於開始認列！永豐在今年1/14的時候完成對AMRET第一階段併購（80%股權），正式開始納入AMRET的獲利貢獻。根據永豐自己的營運摘要顯示，如果把AMRET部分扣掉的話，永豐的利息淨收益年增率仍高達33.1%，這樣換算下來，AMRET在今年第一季的淨利息收益貢獻約8.5億元，約佔整體淨利息收益（84.7億）的10%，也是不小的貢獻。
除了AMRET以外，接下來值得關注的就是併購京城銀(2809)的進度。根據目前最新的報導資料（來源），目前預計是在2026第四季完成京城銀的併購程序。這次的併購阿格力認為對永豐也是相當加分，因為目前永豐的放款結構僅25.7%是中小企業，但京城銀目前則是以中小企業、個人企金為主要放款對象（換算約73.7%的比例在中小企業及個人企金），這部分將可以永豐進一步擴大中小企業的放款市場。附帶一提，永豐金在中小企業其實推動的相當積極，他們自己也有一個 DA BOSS平台（https://daboss.tw/），從企業籌備開戶、到後續的貸款融資通通一站搞定，和京城銀的合併相信將帶來更多的集團綜效。
圖6：永豐放款結構，中小企業約25.7%。來源：永豐金2025/Q1法說會
圖7：京城銀放款結構以中小型企業、個人企業為主。來源：京城銀2025/Q1法說會
而永豐金跟京城銀合併之後，國內銀行的分支機構數將來到189家，如果把台新金跟新光金一起合併來計算的話，永豐金的服務據點也能排到國內前三，尤其京城銀據點又多在南部，兩者的服務版圖也非常互補。
圖8：併購京城銀後，國內分支機構數
手續費同步創高！財富管理大幅成長
另外一個獲利引擎－手續費收益部分，永豐今年第一季的手續費收益也是創下單季的歷史新高（64.7億，年增率12.3%）！永豐金過去的手續費淨收益主要是靠證券所貢獻，下面阿格力整理2020至2025第一季的手續費淨收益來源，可以看到證券的貢獻比例一直都是最大的，直到今年第一季才被財富管理追過去。
圖9：永豐手續費淨收益來源分布。來源：永豐金歷年法說會，阿格力整理
永豐金證券目前是國內第四大券商、也是複委託交易量第二大的券商，主要業務收益來源約有三分之二來自經紀業務，大盤成交量的多寡對永豐金證券的收益有明顯的影響。
下圖是阿格力整理2020到今年第一季為止的大盤日均成交量，大家可以對照圖9一起思考，可以看到像2021的航海王熱潮，當年證券手續費是不是就最多？2022升息空頭年，日均成交量一路下探到2000億附近，2022的證券手續費貢獻自然就比較少了。而今年第一季川普行情較為震盪，大盤每天的成交量大約就在3500億附近，這表現不算太差，若我們把21.06直接暴力乘以4的話（當然不能直接這樣算就是了，只是一個評估），預期永豐金證券今年手續費淨收益有機會到84.24億，是比過去2年表現要好的。
圖10：2020-2025/Q1大盤日均成交量變化。來源：證交所，阿格力整理
而永豐金今年在手續費大幅成長的關鍵也是財富管理，根據永豐金所統計的財富管理手續費收入來源，永豐財富管理手續費收入主要靠基金（包含共同基金、股債ETF等等）以及人壽保險。而圖中也可以清楚帶動今年第一季手續費收入成長顯著的原因就是人壽保險（Life Insurance），既然自家這麼會賣壽險，也難怪最近法說會上別人問永豐要不要買壽險，已經鬆口提到會評估併購壽險作為第三獲利引擎（來源）。
圖11：永豐金財富管理手續費收益以基金、人壽保險為主要獲利來源。來源：永豐金2025/Q1法說會
而永豐金在併購柬埔寨AMRET、宣布併購京城銀之後，今年預計以16.28億元併購台灣匯立證券，並規劃在10月份完成合併。台灣匯立證券2024年在整體台股證券經紀市佔約0.77%，永豐金合併之後市佔率僅爬升到5.34%，並不影響目前永豐金證券整體市佔。但由於匯立證券客戶多為國外法人客戶，和永豐金證券自己客戶群沒什麼重疊，目的在於擴張歐美投資人的市場。這部分阿格力認為是好事，但對整體的影響應該不大，未來若在複委託或台股經紀市場有出現明顯變化的話，再替大家追蹤。
股利穩定成長，伴隨擴張再度開始配股
文章的最後，隨著時間即將進入除權息旺季，我們也來看一下永豐的股利政策。永豐近幾年在銀行端、證券端都有不錯的表現，整體獲利也是呈現成長趨勢，股利也是逐年往上提升。阿格力有觀察到，永豐已經連續4年都選擇配發股票股利，可能就是為了保留較多的資源進行併購擴張。就目前永豐要擴張的部分，阿格力前面也幫大家解析過幾個擴張帶來的效益，大家自己可以再多加評估。
圖12：永豐金近年獲利與股利呈現成長趨勢。來源：阿格力價值成長股APP
