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股票狂飆不稀奇,跌才是新聞!我們該問的是...投資人要如何「安全下莊」?

10月 2017年20
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(圖/shutterstock)

 

 

美國道瓊工業指數一路往上衝到 23,000 點之上,

這隻老牛絲毫沒有疲憊的現象,

美國財經專家Charlie Bilello在推特上說,

道瓊工業指數已經上漲到

過去 100 年來超買最嚴重的區域了

 

繼續看下去...

 

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從任何角度來看,

似乎股市隨時都有下跌的風險

也因此開始看到周遭一些朋友賣掉投資的部位,

甚至有些大膽的朋友開始嘗試要去放空股市,

因為很多人都相信,

股市漲多了就會下跌,

特別是當上漲的幅度

已經偏離平均值很多的時候,

這就是所謂的回歸平均值的特性。

雖然,沒錯,股市不可能永遠上漲,

終有一天股市的多頭會結束,

金融市場也有回歸平均值的特性,

但問題是,

我們無法知道這件事情何時會發生,

可能很快,也可能很久。

 

 

Shiller本益比分析

彭博資訊社最近有一篇文章

(標題:What if stock value revert to normallevels?)

就提到:

「現在美國股市的Shiller本益比

已經大幅偏離了平均值,

雖然過去的歷史資料也顯示股市中

有回歸平均值的特性,

但是這個特性並沒有想像的那麼反應快速,

即使是在一堆完全隨機的資料中,

有時候也會產生一些回歸平均值的現象,

這就是我們現在用來分析Shiller本益比會碰到的問題

 

倫敦商學校(London Business School)

的財經教授Elroy Dimson曾說過:

『很多回歸平均值的證據其實都只是

基於有限資料所獲得到的假象』

而且過去很多Shiller本益比回歸平均值的現象

其實只是因為企業的盈餘

逐漸追上來所產生的結果,

而不是回歸平均值的效果。」

 

從上述的分析可以看到,

單純看到股市已經上漲了很多

或是Shiller本益比已經偏離平均值很多,

就判斷股市很快會下跌的話,

這樣的推論是有很大問題的,

如果進而做出退出市場甚至去放空市場,

這樣做的風險是很高的。

當然,股市已經上漲很多是個事實,

這個事實告訴投資人最有意義的事情是:

未來 5 年能夠預期的

股市投資報酬率已經下降了,

股市漲越多,

未來 5 年能預期的報酬率就會降越多。

 

 

美國股市投資報酬率已經不高

文章中接著提到:

「Shiller本益比很重要的一個用途

就是用1/Shiller本益比

來判斷未來股市的預期投資報酬率,

從過去的歷史資料來看,

這是很精準的指標,

以現在Shiller本益比大約是 30 來看,

1/30 =3.33%,也就是說,

未來 5 年股市的預期投資報酬率

大約就是每年 3.33% (扣除通貨膨脹),

這個數字遠低於美國股市過去 100 多年的平均值 6.4%」

 

所以現在投資人應該知道了,

即使現在Shiller本益比已經偏離了平均值 2 個標準差,

但這依然不表示股市很快就會下跌,

現在應該做的

並不是退出市場或去放空市場,

而是適度的減碼美國股市,

然後將資金分配到其他相對較便宜的市場去,

因為畢竟未來美國股市可預期的投資報酬率是不高的。

 

 

持續上漲並不代表股市很快要下跌

投資人別急著退出!

 

 

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本文章由 副總裁的投資日誌 授權轉載,原文 於此

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