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【產業戰隊VIP】WiFi-7與AI NB普及的受惠概念股 最新營運資訊
- 本文章內容僅為法說會訊息分享以及教學案例之用，內文提到的股票與產業皆非個股推薦，僅為訊息分享傳遞與個人交易心法與心得，進場前請謹慎風險評估、損益自負
前言: 網通大環境轉佳，AI NB蓄勢待發，市場看好來頡獲利將大幅成長
【產業戰隊VIP】WiFi-7與AI NB普及的受惠概念股 最新營運資訊
- 本文章內容僅為法說會訊息分享以及教學案例之用，內文提到的股票與產業皆非個股推薦，僅為訊息分享傳遞與個人交易心法與心得，進場前請謹慎風險評估、損益自負
前言: 網通大環境轉佳，AI NB蓄勢待發，市場看好來頡獲利將大幅成長
- AI變革，從雲端到終端，由硬體到軟體，隊長說，當價格變便宜，市場會普及，AI導入NB、手機加快，傳某品牌大廠採用博通+來頡的wifi7+PMIC方案有搶到單，以下分析:
- 過去 2 年多以來受到網通產業調整庫存的影響，不僅導致 WiFi 產品出貨量下滑，相關供應鏈的生產狀況也跟著處在低迷的水準，營運步入虧損的公司並不在少數。然而，隨著 WiFi-7 晶片技術成熟，網通電源管理 IC 大廠來頡(6799)目前已和多個客戶開案，且公司今年還有多個新應用會貢獻營收。目前市場上看好來頡 2025 年 EPS 將提升至 9 元以上，成長性相當可觀。
公司簡介: 來頡技術急起直追，躋身博通供應鏈
- 來頡成立於 2010 年，主要從事電源管理的類比暨混合訊號 IC 設計，應用包含 WiFi、Type-C 與 SSD 三大項目。
- 早期為了籌措資金，來頡曾透過併購聯陽(3014)類比 IC 部門以取得其資金，當時聯陽類比 IC 部門的技術落後同業 5 年，且因先前簽約的關係而無法中斷供貨，導致來頡營運面臨連年虧損；後來隨著公司急起直追，終於成功躋身博通 WiFi-5 電源管理 IC 供應鏈，讓公司營運步上正軌。目前公司除了是聯電集團的一分子，也吸引愛普(6531)成為公司持股約 9.5%的大股東。
- 來頡產品組合：資訊通訊產品 84%、消費性產品 16%。資訊通訊產品包括 WiFi-6/6E/7、Home Gateway、Cable Modem、FTTx 與 Type-C 相關的 DC/DC converter、LDO、buck 等，消費性產品則為 SSD OVP 過電壓保護晶片。
- 銷售區域：台灣占比 79%、亞洲 16%、歐洲 5%。
- 公司主要產品為 DC-DC converter、Battery Management IC、 Lord switch、LDO 等電源管理 IC。目前來頡最大可做到 20A，因應HPC應用加大對低電壓、高功率的穩壓需求，愛普規劃積極整合並開發具有高功率密度的高效能功率傳輸架構，加快來頡朝 100A 以上市場邁進。此外，透過搭配愛普的低功耗 IoT RAM 開發穿戴市場，使來頡迎來新的成長機會。
- 資料來源:公司官網、法說會資料
營業狀況: 2024年因產品轉換導致出貨狀況不佳，營收與獲利俱減
- 來頡 2024 年營收為 9.1 億元，YoY -11.3%，營收衰退的主因在於資通訊產品新舊世代產品轉換期，因終端客戶對升級 WiFi-7 的意願不高，且 SSD 與消費性電子需求皆不佳，導致公司各產品線營收皆有所下滑。
- 受到客戶拉貨力道降溫的影響，使來頡 2024 年陸續認列存貨備抵損失，第三季認列金額達到 575 萬元、影響毛利率約 3%，使公司前三季累計 EPS 僅達 2.22 元，較同期的 3.95 元衰退。
- 資料來源: 公司官網、法說會資料、隊長七龍珠
成長動能: WiFi-7放量且AI新應用陸續貢獻營收
- 來頡在過去這幾年來將心力聚焦在網通產品，持續開發大電流電源管理 IC，主要客戶為歐美電信商。隨著 WiFi-7 技術轉趨成熟，來頡除配合博通進行開發，也和高通、聯發科(2454)與瑞昱(2379)等公司合作。因 WiFi-7 design in 案量較 WiFi-6/6E 增加數倍，目前已有客戶開始追加急單，預期 2025 年 WiFi-7 營收貢獻將逐步提升。
- 中國市場競爭態勢的部分，因來頡主要側重美國、歐洲與印度市場，而未來拓展重心在於日韓市場，故中國殺價競爭對公司的影響相對有限。2024 年受到 WiFi-7 過於昂貴、但訊號傳輸品質改善有限的影響，使客戶對 WiFi-7 接受度不高；但隨 AI 逐步應用於 PC 與手機等產品，在終端裝置陸續導入 WiFi-7 功能下，將使 WiFi-7 電源管理 IC 需求增加。
- 針對與愛普的合作進展，來頡初期先以 IOT 與穿戴式裝置為主，合作開發時間約需 3~5 年。另外，受惠聯陽的嵌入式控制器晶片綁售來頡電源管理 IC，2025 年營收貢獻可望提升至 1 億元以上、營收占比約 10%。
- 在新應用的部分，來頡目前透過和愛普合作的方式以跨入AI 伺服器與 AioT 領域，共同開發 3D 封裝電源整合管理 IC。另外，目前受惠 DeepSeek 推出的語言模型，使市場期待 AI PC 進展將能加速；來頡 WiFi-7 模組已切入品牌廠供應鏈，並開始布局 Arm PC，可望成為 AI PC 浪潮下的主要受惠者之一。
- 資料來源: 公司官網、法說會資料、ABI Research
股利政策: 2025年殖利率預期約1.7%
- 來頡近幾年股利發放金額大多維持在 3 元上下的水準，由於 2024 年獲利衰退，2025 年股利發放金額有可能衰退至 2 元上下的水準，換算殖利率約 1.7%。
- 資料來源:隊長七龍珠
技術分析: 股價回檔若不破半年線，則可望迎來新的多頭行情
- 把均線時間軸拉長來看，網通、NB市場低迷的狀況已過，剛剛走出下降趨勢線，重返多頭型態。
- 資料來源:XQ
- 近期來頡股價面臨年線壓力，短線上隨半年線翻揚，有助底部支撐性轉佳，後續若回測並守穩則有助股價迎來一波新的多頭行情。
- 資料來源:隊長七龍珠
- 近期持股達 400 張以上的大股東百分比維持在 36%上下的水準，後續仍有提升空間。
- 資料來源:隊長七龍珠
分點籌碼: 外資站在空方，削弱股價上攻力道，然400張以上大股東增加2人
- 400張大戶持股近期增加2.44%。人數增加兩人。分點籌碼的部份，因近期外資仍站在空方，短線上會削減股價上攻之力道，後續須待外資或投信站在買方才有能帶動股價明顯轉強。
- 資料來源:隊長七龍珠
- 資料來源:隊長七龍珠
結論: WiFi-7訂單遞延至2025年，營運有轉機
- 法人看法(報告有些比較舊)
- 永豐投顧：研究處預估來頡 2024 年營收 8.98 億元(-12%YoY)，毛利率47.22%，稅後獲利 1.33 億元(-39%YoY)，稅後 EPS 3.11 元，並預估 2025 年營收 9.65 億元(+7%YoY)，毛利率 47.6%，稅後獲利 1.8 億元(+35%YoY)，稅後 EPS 4.22 元。來頡財報表現不佳，市場需求態勢仍較疲弱，公司表示 WiFi7 開案有往後遞延的現象，研究處對來頡評等由買進調降至中立。
- 凱基投顧：公司表示 Wi-Fi 7 產品需求有望於 2025 年提升，但因能見度低因此較為保守看待 2025 年營運，我們下調 2025 年營收 4.9%至 9.87 億元，年增 8.6%。此外，公司加大研發力道，投入既有產品之改善及 Type-C 48V 和大容量 SSD 相關電源管理 IC，使得費用率提升，壓縮獲利空間。我們因此下修 2024-25 年獲利至 1.22 億元及 2.02 億 元，分別年減 44.3%及年增 66.1%，EPS 為 3.02 及 5.02 元。我們未見到來頡營運復甦之契機，對 2025 年展望亦保守看待。維持「持有」投資評等及目標價 100 元，係基於 2025 年每股盈餘預估平均之 20 倍換算得出。
- 華南投顧：預估來頡 2024 年稅後 EPS 為 6.42元，以2024EPS為參考，建議操作本益比區間為20 到 25倍，隱含漲幅為14.7%，評等為買進，目標價為160元，主要理由如下：(1) Q4展望，因消費性市場無明顯起色，以及12月有庫存盤點將影響出貨天數，預估營收將呈季持平或微幅季減，但毛利率有望回到45% 以上。(2)愛普宣布以新台幣5億元取得來頡約9.56%的部分股權，雙方將共同開發更快傳輸速度的AIoT/AI裝置所需技術，長期規劃朝高效運算 (HPC)電源管理應用合作開發。
- 總結: 來頡結合愛普優勢，擁有多元成長性
- 隊長常說，終端產品的導入是不可逆的，WiFi7已經醞釀了兩年，高階NB手機紛紛導入了，隨著時間序列的推移，不論是網通的路由器、手機、AI NB甚至3D封裝(晶片內多一顆PMIC電源管理IC晶片)，來頡都站在谷底翻揚有利的位子上!未來AI NB慢慢普及，電源管理晶片規格單價的提升勢在必行。隨著 WiFi-7 技術轉趨成熟，來頡除配合博通進行開發，也和高通、聯發科(2454)與瑞昱(2379)等公司合作，WiFi-7 design in 案量較 WiFi-6/6E 增加數倍，目前已有客戶開始追加急單。WiFi-7是不可逆的趨勢，來頡修整整理已久，營運出現轉機的機率不小，加上AI NB普及時程提早，關注終端的AI NB，AI手機，也是目前投資資金的新方向!
- 在網通市場回溫、WiFi-7 案量增加的帶動下，使來頡 2025 年營運可望開始回到成長軌道；且公司目前和愛普針對 AI 與 3D 封裝等應用共同合作，推出功耗更低且品質更穩定的產品，成為中長期營運另一大動能。本報告僅為法說會訊息分享，絕非投資決策買賣判斷。投資決策請投資人務必自行判斷風險與評估。建議投資資人切記要勤勞追蹤公司最新動態，掌握度務必提高，同時不忘善設停損停利，控制風險。
- 補充資料: 愛普規劃積極整合並開發具有高功率密度的高效能功率傳輸架構，加快來頡朝 100A 以上市場邁進。此外，透過搭配愛普的低功耗 IoT RAM 開發穿戴市場，使來頡迎來新的成長機會。
- 來頡目前透過和愛普合作的方式以跨入AI 伺服器與 AioT 領域，共同開發 3D 封裝電源整合管理 IC。另外，來頡 WiFi-7 模組已切入品牌廠供應鏈，並開始布局 Arm PC，可望成為 AI PC 浪潮下的主要受惠者之一。
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