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股神巴菲特的波克夏·哈撒韋（Berkshire Hathaway）在2024年第四季度的13F持股報告顯示，其投資組合出現了一些重要調整，包括新增一檔股票、增持多檔股票、減持多檔股票，以及清倉退出部分持股。

新建倉酒類巨頭 Constellation Brands

• Constellation Brands(STZ) – 新進酒類巨頭星座品牌公司5.62萬股，市值約12.4億美元，為波克夏當季唯一新建倉的個股，規模居投資組合第19位。星座品牌是美國第二大啤酒商，擁有科羅娜（Corona）、莫德羅（Modelo Especial）等知名啤酒品牌，以及Robert Mondavi等葡萄酒和烈酒品牌。

增持西方石油、達美樂、Sirius XM

• 西方石油公司(OXY)：增持約890萬股。波克夏在2024年末以每股約46美元的價格買入這批股票，使其持股數量增至約2.56億股（佔西方石油流通股超28%），價值約129億美元。西方石油是波克夏第六大持倉，也是該季度前十大持股中唯一被增持的股票。
• 達美樂披薩(DPZ)：增持約110萬股，持股數較前三季大幅增加86%，幾乎翻倍。截至第四季末，波克夏共持有約240萬股達美樂，約佔其流通股的6.9%，持倉市值接近10億美元。達美樂在第三季才新進波克夏投資組合，第四季又獲加碼，是繼星座品牌之後該季波克夏投入資金第二多的新興持股。
• Sirius XM(SIRI)：增持超過1,200萬股衛星廣播公司Sirius XM的股票。此舉部分源於Liberty Sirius XM跟Sirius XM的股權重組，使波克夏持有的追蹤股轉換為Sirius XM普通股，並進一步加碼持股。
• 威瑞信(VRSN)：小幅增持了網域名稱服務商VeriSign的持股（增持比例相對組合約0.11%）。波克夏長期持有威瑞信，此次略微加碼顯示對其穩定域名註冊業務的持續看好。
• Pool Corp(POOL)：增持泳池設備供應商Pool Corp約50%的持股。然而波克夏在該股上的總投資仍僅約2億美元，占投資組合比例很小。

減持美國銀行、花旗、NU

• 美國銀行(BAC)：減持約1.174億股，減幅約14.7%。截至季末持股降至約6.80億股（佔該行近9%股權），持倉市值約299億美元，占波克夏投資組合比重從11.9%降至11.2%。巴菲特自2023年第三季起即開始大舉減持美銀股票。
• 花旗集團(C)：大幅減持約4,000萬股，持股數較前季驟減約73.5%。這使花旗從波克夏投資組合中幾乎被剔除，只剩下不到四分之一的原持股。截至季末波克夏餘持花旗約1,460萬股，市值約8.37億美元。
• 第一資本金融(COF)：減持約165萬股，減幅約18%。波克夏自2022年起建倉第一資本，此次縮減部分持股，季末仍持有約750萬股。
• Nu Holdings(NU)：減持約4,600萬股巴西金融科技銀行Nu的股票。這是一家數位銀行平台，波克夏自該公司IPO以來持股，目前亦選擇縮減部位。
• 其他縮減持股：波克夏第四季還小幅減倉了T-Mobile US(TMUS)、Charter通信(CHTR)、Louisiana-Pacific(LPX)、Liberty Formula One（FWONK）等股票。這些持股占投資組合比重較小，調整幅度也相對有限。其中對Charter通信的減持使其持倉下降約0.09%，LPX則下降0.02%。

完全賣出彩妝店Ulta Beauty、標普500 ETF

• Ulta Beauty(ULTA) – 清倉退出彩妝連鎖店Ulta Beauty的持股。在第二季新買入Ulta後，波克夏第三季已賣出約96%的Ulta持股，第四季將剩餘股份全部出清。
• 標普500指數基金ETF – 清倉了兩檔指數基金頭寸：SPDR S&P 500 Trust (SPY) 和 Vanguard S&P 500 ETF (VOO)。這兩項為波克夏持有的被動指數投資，小額佈局且已在第四季末完全賣出。

以上變化反映出巴菲特在2024年底對組合進行了調倉換股：減少對銀行金融股的曝險（如大砍花旗、美銀等），同時增持能源和消費類股票（如西方石油、達美樂等），並停止進一步削減科技巨頭蘋果的持倉。接下來，我們重點分析新買入的股票背後的市場背景、公司前景和投資邏輯。

星座品牌具有強大品牌力，盈利能力穩定

星座品牌（STZ）是全球知名的酒類生產與行銷商，其業務涵蓋啤酒、葡萄酒和烈酒。旗下擁有莫德羅Especial（Modelo）、科羅娜（Corona）等暢銷啤酒，以及Robert Mondavi、Meiomi等葡萄酒品牌。值得注意的是，2023年Modelo啤酒在美國銷量反超百威淡啤（Bud Light），成為全美最暢銷啤酒。這反映出星座品牌旗下產品正奪取市場份額，具備強大的品牌號召力和市場地位。

從需求面看，酒精飲料屬於長期穩定的消費品。即使經濟循環波動，啤酒和葡萄酒的需求相對穩健，並且龍頭廠商通常擁有一定定價權。星座品牌作為美國第二大啤酒供應商，憑藉強勢品牌組合，享有持久的競爭優勢和可觀的現金流。這類擁有護城河、現金流穩定的企業，正契合巴菲特一貫偏好的投資標的（類似當年他重倉可口可樂的邏輯）。

此外，星座品牌近年來曾受一些短期因素影響，例如消費者縮減酒類支出、以及該公司先前在大麻產業的投資減損等，使其股價一度承壓。這些短期雜音可能使星座品牌的估值相對低於其長期內在價值。波克夏此時進場，說明巴菲特團隊看中了其長期基本面：即強勁的品牌資產和美國酒類市場的持續盈利能力，在短期不確定中捕捉價值投資機會。

達美樂披薩數位化營運效率高，穩定賺錢又能持續成長

達美樂（DPZ）是全球最大的披薩外送連鎖，其特許經營商模式帶來穩定的經常性收入。遍布全球的加盟店需向達美樂繳納權利金和採購費用，為公司提供源源不絕的現金流。這種商業模式在經濟不確定時期依然能保持收益，相對抗衰退。穩定的現金流與抗周期性，正是巴菲特偏好企業的一大特徵。

同時，達美樂在數位化和營運效率方面處於領先地位。約75%的訂單來自線上管道，顧客通過App等數字平台點餐，使營運更高效。公司積極投入配送鏈的技術創新（如自動化訂餐、優化路線），降低成本並提升客戶體驗。這種簡單高效、管理出色的商業模式契合巴菲特對企業品質的要求。

在成長性上，達美樂具備廣闊的國際市場擴張潛力。除北美外，達美樂在印度、亞太等新興市場的業務增長強勁。透過特許經營，達美樂能以較低資本支出快速拓展海外門店，為公司提供長期增長動能。全球化的擴張前景，增添了其未來盈利的想像空間。

最後，估值吸引力也是波克夏增持達美樂的重要原因之一。達美樂股價在近年經歷了從疫情高峰期回落的調整，市場波動使其短期估值壓力加大。但波克夏顯然認為其長期價值被低估：穩健的財務表現和持續成長前景並未改變。因此巴菲特選擇在價格相對合理時大舉買進，這正符合其「在他人恐懼時貪婪」的價值投資風格。

巴菲特減持金融股避險，轉向消費必需與能源板塊

綜上所述，2024年第四季度波克夏的持倉調整顯示，巴菲特一方面減持金融股避險, 將資金轉投消費必需與能源等領域的優質企業；另一方面，對於新進倉的個股（如星座品牌、達美樂），看重的是它們穩固的市場地位、可預期的現金流和長期成長潛力所帶來的投資價值。

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