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⚠️ 本文章為教學APP功能或整理總體經濟與公司營運重點，非投資建議與任何買賣的邀約。
台股上市櫃股票2024年營收已經公布完畢，趁著年報空窗期而2025年元月營收，我們先來研究營運近況不錯的專欄老朋友。但只單看營收也無感，所以接下來阿格力會結合過去股利政策以及前三季EPS，研究一下2025年可能的股利政策。不過最近盤勢震盪又加上川普貿易戰蓄勢待發，所以也要盡量追蹤基本面好的公司才抗震，這次要關心的是雄獅、崇越、櫻花。
圖一：雄獅、崇越、櫻花2025年元月營收近況佳，資料來源：阿格力價值投資APP。
⚠️ 本文章為教學APP功能或整理總體經濟與公司營運重點，非投資建議與任何買賣的邀約。
台股上市櫃股票2024年營收已經公布完畢，趁著年報空窗期而2025年元月營收，我們先來研究營運近況不錯的專欄老朋友。但只單看營收也無感，所以接下來阿格力會結合過去股利政策以及前三季EPS，研究一下2025年可能的股利政策。不過最近盤勢震盪又加上川普貿易戰蓄勢待發，所以也要盡量追蹤基本面好的公司才抗震，這次要關心的是雄獅、崇越、櫻花。
圖一：雄獅、崇越、櫻花2025年元月營收近況佳，資料來源：阿格力價值投資APP。
雄獅(2731)：營運動能持續滿載
雄獅在2024年下半年的營收屢創新高，而2025年元月適逢春節連假也毫無意外繳出23.96億元、年增44.75%。從近五年的單月營收趨勢來看，2023年以前的雄獅確實因為疫情忽高忽低而慘淡，不過解封後又重新找回活力。再從雄獅全年營收來看，2024年繳出281.1億元、年增29.7%，相對於2019年302億元的新高已近在咫尺。另外公司派近期也提到，展望2025年營運將進入平緩成長期，並持續開發新的鐵道及郵輪觀光產線，維持穩健成長的軌跡（Yahoo!股市）。
圖二、雄獅營收已慢慢回到疫情前水準，資料來源：阿格力價值投資APP。
在經歷過2020年到2022年的EPS連續虧損後，2023年總算迎來解封後的營運轉機，全年EPS繳出15.21元更創下歷史新高。再看到2024年前三季EPS累計為7.54元，雖然依舊繳出同期新高，但為何第三季EPS突然只剩0.89元並衰退68.55%？查閱當季財報之後，主要是毛利率掉到不到10%，這代表營業成本攀升。更細部去看資料，雄獅在第三季認列一筆5,746萬的「減損損失」因此增加成本，這代表公司出現一些壞帳而無法回收，並沒有對營運產生什麼實質衝擊力。
圖三、雄獅2024年第三季無預警認列減損損失費用，資料來源：阿格力價值投資APP。
揮別2020年到2022年的虧損之後，2023年繳出EPS新高並在2024年重新啟動配息，2024年持續獲利也有機會在2025年持續配息。回到股利政策面來思考，扣除2024年第三季這種認列壞帳的情況，2024年上半年的單季EPS都有3元以上的表現，理論上來說2024年第四季也要有3元以上。換句話來說，2024年全年EPS繳出一個股本應該算是合理發揮，參考前一年度盈餘分配率52.6%，以一個股本配發一半而言，2025年有機會發放至少每股5元的現金股息？實際還是以公司為準，此為分享我平常怎麼看待公司的盈餘發放，只不過雄獅也不是什麼高殖利率股就是了。
圖四、雄獅2025年有機會持續配發股息，資料來源：阿格力價值投資APP。
崇越(5434)：跨年度連兩月營收創高
台積電2025年元月雖然因為地震而認列近53元的災損，再加上過年停工，但單月營收繳出2,932.9億元、年增35.9%仍創下歷史次高的表現。既然台積電受惠AI商機而維持亮眼的營收數據，那麼剛在2024年12月繳出營收新高的老朋友崇越當然不能太漏氣，2025年元月營收繳出55.47億元、年增37.01%並創下歷史新高也同樣超水準。
圖五、崇越連續兩個月營收創高，資料來源：阿格力價值投資APP。
在崇越營收連續創新高的表現帶動，EPS自然也相當亮眼，2024年前三季EPS已經繳出14.45元的同期新高。回頭看到第四季營收累積繳出近160億元，這數據同樣是單季新高，想當然接下來開出全年EPS自然令市場期待。參考2024年每一季EPS最低4元的水準，如果第四季EPS同樣是4元，那麼全年EPS加總起來至少18元就會再創新高。
圖六、崇越2024年EPS有機會繳出全年新高，資料來源：阿格力價值投資APP。
攤開近五年的EPS獲利來看都是歷史前幾高，而2024年EPS有機會再度超越2022年剛創下的16.61元新高，這代表崇越跟著台積電確實已經進入營運高峰期。回到前面說的2024年全年獲利水準，如果EPS沒意外繳出至少18元，那麼參考近五年最低盈餘分配率六成來看，2025年每股配息有機會給到10.8元甚至挑戰11元的新高。
圖七、崇越2025年配息有機會創高，資料來源：阿格力價值投資APP。
櫻花(9911)：2025年依舊越冷越開花
櫻花越冷越開花，這句話不只是老梗，套用在櫻花營收也幾乎沒意外。2025年元月的櫻花營收繳出9.88億元、年增6.1%的新高，正好過年期間的寒流也是一波接著一波來，天氣變冷就是櫻花最直接的產業利多。但更值得提的是，櫻花自從2010年以後的營收就沒有輸過前一年，所以2024年營收不只是繳出的96.01億元全年新高而已，更繳出連續14年成長的驚人佳績。
圖八、櫻花全年營收連續14年維持正成長，資料來源：阿格力價值投資APP。
櫻花2024年前三季EPS繳出4.56元、年增36.53%的新高，正常來說應該值得稱讚，但市場對於經常考試考一百分的櫻花似乎也見怪不怪（笑）。如果仔細從近兩年的單季EPS來看，常常有季衰退的狀態，但櫻花每個年度結束後總是不只追回衰退又繳出創高財報，確實相當不容易。換句話來說，櫻花經歷超過十年以上的產業多空交替，營運及獲利並沒有因此產生過大的問題或衰退期，面對更多的黑天鵝也更有底氣。
圖九、櫻花近年EPS幾乎都在創新高，資料來源：阿格力價值投資APP。
櫻花EPS每年穩定創新高，那麼盈餘分配率自然容易掌握，因為公司派只要按比例發錢即可。觀察近十年的平均盈餘分配率是75.75%，但近四年已經拉高到77.92%-79.4%，等於股息也隨著EPS創高而逐年加碼創高。回到2025年股利政策來思考，2024年前三年EPS繳出4.56元幾乎確定超越2023年全年4.9元的新高，以近兩年單季最低1.4元來暫時當作2024年第四季EPS計算，那麼2024年全年EPS有機會繳出「坐五望六」。2024年EPS取個中間值用5.5元來看，如果按照平均盈餘分配率75.75%來換算是4.16元，2025年若沒意外又是配息創新高的一年。
圖十、櫻花2025年配息有機會再創新高，資料來源：阿格力價值投資APP。
台股即將邁入年報公布及配息政策的旺季，這時候檢視持股或觀察名單的過去EPS及第四季營收是最好的時機。以這次三位專欄老朋友來看，無論是過去財報表現或現在最新營收都維持水準之上，三月即將開出的年報也令人期待。
