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【產業戰隊VIP】特化產業新兵-新應材(4749)
- 本文章內容僅為發表會訊息分享以及教學案例之用，內文提到的股票與產業皆非個股推薦，僅為訊息分享傳遞與個人交易心法與心得，進場前請謹慎風險評估、損益自負
- 資料來源：新應材業績發表會
前言:
- 新應材(4749)12月23日舉行上櫃前業績發表會，宣布即將於2025年１月中旬興櫃轉掛牌上櫃！會議中指出半導體特化材料研發與客戶驗證時間長，一支材料的開發及驗證，少則耗時3年、多則5年，而新應材擁有四大關鍵競爭優勢將在市場中領先同業。隨著全球半導體產業的快速發展，特別是先進製程技術的推進，新應材在未來幾年有望保持穩健的成長，並在國際市場上占據更重要的地位。
公司簡介: 半導體製程逐步走向1.6奈米世代的隱形推手之一
- 創立於2003年的新應材，由面板光阻材料及清洗劑起家，2018年董事會改組後，轉型加碼投資半導體特化材料市場，以表面改質劑為大宗；面板相關業績比重約二成。聚焦對良率至關重要的微影（Lithography）特化材料，為台灣唯一在半導體微影製程從原料合成、純化到配方自主設計，並持續擴大量產的特化材料廠。
- 資料來源：新應材業績發表會
- 旗下主力產品包括：半導體先進製程材料、半導體光學元件材料、Micro – LED光阻、TFT – LCD光阻，例如：用於3奈米以下的表面改質劑（Rinse），以及用於2奈米的底部抗反射層（BARC）、洗邊劑(EBR)產品等等。
- 資料來源：新應材業績發表會
- 營業狀況：前三季營運已提前改寫年度新高
- 第三季營收8.5億元，季減0.14%，年增35%；稅後 EPS 1.9元，季減0.49，年增3.5。前三季營收 24 .06億元，稅後純益爲 5.24億元，稅後 EPS 6.39元。隨著產品需求放量、更多客戶採用，2024年前三季營運已提前改寫年度新高。
- 月營收來看，12月營收3.25億元，月增 2.66%，年增 41.12%，2024年累計營收 33.22 億元，年增 40.5%。
- 資料來源：隊長七龍珠 APP
- 三率變化上：毛利率由24Q2的38.04%下降至24Q3的37.66%，營業利益率由24Q2的22.44%下降至24Q3的19.38%，稅後淨利率由24Q2的22.81%下降至24Q3的18.14%。
- 資料來源：隊長七龍珠 APP
【產業戰隊VIP】特化產業新兵-新應材(4749)
- 本文章內容僅為發表會訊息分享以及教學案例之用，內文提到的股票與產業皆非個股推薦，僅為訊息分享傳遞與個人交易心法與心得，進場前請謹慎風險評估、損益自負
- 資料來源：新應材業績發表會
前言:
- 新應材(4749)12月23日舉行上櫃前業績發表會，宣布即將於2025年１月中旬興櫃轉掛牌上櫃！會議中指出半導體特化材料研發與客戶驗證時間長，一支材料的開發及驗證，少則耗時3年、多則5年，而新應材擁有四大關鍵競爭優勢將在市場中領先同業。隨著全球半導體產業的快速發展，特別是先進製程技術的推進，新應材在未來幾年有望保持穩健的成長，並在國際市場上占據更重要的地位。
公司簡介: 半導體製程逐步走向1.6奈米世代的隱形推手之一
- 創立於2003年的新應材，由面板光阻材料及清洗劑起家，2018年董事會改組後，轉型加碼投資半導體特化材料市場，以表面改質劑為大宗；面板相關業績比重約二成。聚焦對良率至關重要的微影（Lithography）特化材料，為台灣唯一在半導體微影製程從原料合成、純化到配方自主設計，並持續擴大量產的特化材料廠。
- 資料來源：新應材業績發表會
- 旗下主力產品包括：半導體先進製程材料、半導體光學元件材料、Micro – LED光阻、TFT – LCD光阻，例如：用於3奈米以下的表面改質劑（Rinse），以及用於2奈米的底部抗反射層（BARC）、洗邊劑(EBR)產品等等。
- 資料來源：新應材業績發表會
- 營業狀況：前三季營運已提前改寫年度新高
- 第三季營收8.5億元，季減0.14%，年增35%；稅後 EPS 1.9元，季減0.49，年增3.5。前三季營收 24 .06億元，稅後純益爲 5.24億元，稅後 EPS 6.39元。隨著產品需求放量、更多客戶採用，2024年前三季營運已提前改寫年度新高。
- 月營收來看，12月營收3.25億元，月增 2.66%，年增 41.12%，2024年累計營收 33.22 億元，年增 40.5%。
- 資料來源：隊長七龍珠 APP
- 三率變化上：毛利率由24Q2的38.04%下降至24Q3的37.66%，營業利益率由24Q2的22.44%下降至24Q3的19.38%，稅後淨利率由24Q2的22.81%下降至24Q3的18.14%。
- 資料來源：隊長七龍珠 APP
公司競爭優勢：近20年材料庫，整合上下游供應鏈，對產品的高度堅持
- 自主研發的能力：新應材在半導體微影製程中，擁有近20年材料/數千種材料配方資料庫，從原料合成、純化到配方設計，均具備自主能力。
- 本土供應鏈：公司建立了本土材料供應鏈的策略聯盟，能夠快速回應市場需求，並保持高品質的產品供應。
- 資料來源：新應材業績發表會
- 高速的學習能力：強調客製化開發的速度反應及送樣頻率遠較國外大廠，可以及時給予客戶協助。
- 資料來源：新應材業績發表
公司未來成長動能：產能持續擴廠，研發團隊擴大，創造藍海市場
- 專注獨特市場：2025年預估黃光微影材料市場，全球半導體產值6,970億美元，其中半導體材料產值794億美元，佔11.4%；光阻及光阻週邊材料67億美元，佔其中的1%。
- 逐年投入研發資源：2024Q3已累積投入1.8億元，2023年2.3億元，2022年2.03億元，自2018年轉型半導體材料開發累計研發費用投入 1,108 佰萬元。研發人數也從2022年105位，增加到今年118位。
- 資料來源：新應材業績發表會
- 產能擴充計劃： 高雄廠二期為滿足客戶2奈米產能需求，高雄廠二期正在擴建中，預計2025年第二季完工，2026年正式量產，屆時將為公司帶來新的營收動能。
- 資料來源：新應材業績發表會
股利政策：2024年配發現金股利2.79元
- 近年公司營運配息率逐年提升，2024年配發現金股利2.79元，依照12月26號收盤價662元來計算，當前殖利率約0.42%。u
- 資料來源：隊長七龍珠 APP
技術分析/法人籌碼/大戶持股：股價低檔盤整季線支撐，大戶持股比例維持不變，多家券商低檔進場
- 1/17上市後迎來一波慶祝行情後，過年後受DeepSeek及關稅利空回檔修正，目前股價會落至月線之上觀察是否有支撐。
- 資料來源：隊長七龍珠 APP
- 1/17上市後，400張大股東持股比例些微上升。
- 資料來源：神秘金字塔
- 籌碼上，上市後買超第一名分點凱基信義，買超1314張。可關注此分點動向。
- 資料來源：隊長七龍珠 APP
法人看法
- 華南：
- 半導體材料業務的快速成長：自2018年轉型專注於半導體材料開發以來，半導體應用材料的營收佔比持續提升，從2022年的66%增至2024年1月至11月的80%，預計2025年將超過80%。半導體材料年營業額從2019年的5,000萬元增至2024年的預估26.5億元，展現出顯著的成長。
- 持續的研發與資本投入：自2019年至今，累計在半導體領域的資本支出超過30億元，研發費用達11億元，總投資超過40億元。每年投入近10%的營業額作為研發經費，擁有超過百人的研發團隊，累計取得94項有效專利，並獲得10項政府科專計畫的支持。
- 未來展望：新應材計劃於2025年1月中旬從興櫃轉至上櫃，未來開發以 DUV 光阻系列之 KrF 為重點。公司預計2025年半導體材料業績將增長約25%至30%，主要受惠於客戶先進製程產能的提升。
- 國泰產業分析-特化產業:
- 隨著半導體先進製程持續推進，各式半導體周邊材料的需求也在不停增加，包含光阻劑/顯影劑 TMAH/光阻稀釋液/清潔溶劑/硫酸等，其中台灣特化廠的產品目前多集中在半導體濕式清潔以 及後段封裝等材料上，反觀微影製程中的光阻材料則仍多由日本及歐美廠商來把持，惟我們預期 在國產化的趨勢下，特別在先進製程中，台特化廠將逐步由僅供應光阻劑周邊材料（例如 Rinse/BARC/EBR 等）轉為光阻核心材料（例如 ArF/KrF/G line/I line 等）的供應商，並進一步 為相關業者帶來產品量價上的增長，如新應材（4749 TT，未評等）。
- 在光阻劑及周邊材料市場中，預估 2025 年產值將在 65-70 億美元，占全球半導體材 料產值 8-10%，多仍是由日/美/歐廠商來主導，預期在先進製程推進下，光阻 EUV 成長最快同 時單價也最高（>USD$4000/gal）而 G/I-line 用量則最大（單價USD$750-2000/gal）主要廠商為東京應化（日）JSR（日）信越化學（日） 住友化學（日）DuPont（美），台廠新應材（4749 TT，未評等）則在等待驗證通過中。
- 另一方面，底部抗反射材料（BARC）則是為了減少玻璃基板的反射，使得光阻多次曝光，並導 致圖案成型不佳，因此將其覆蓋在光阻劑跟基板間，原多為日/美/歐廠獨占，例如日產化學（日） 市占超過 55%，在國產化趨勢下，目前新應材（4749 TT，未評等）也已打入晶圓廠先進製程的 供應中。
- 隨著多項產品在 3nm 製程量產，BARC/EBR 打入 2nm，預計在 2H25 量產，再加上台南二期 1Q25 量產及高雄廠二期 2026 年量產，以及其光阻劑產品 KrF（單價較 G/I-line 提高 2-3 倍） 有望在 2026 年加入產品組合，預期因為國產化/先進製程所帶來的特化產品量價上的提增將緩 步顯現，挹注新應材（4749 TT，未評等）長期營運成長動能，正面看待公司展望。
- 統一對新應材評析
- 新應材高雄廠二期於2024年底完工，預計在台積電驗證後，於 2026 年初正式量產。
- 隨著台積電 2 奈米製程於 2H25 量產，新應材的洗邊劑(EBR)和底 部抗反射層(BARC)等產品出貨量將開始放大。
- 新應材在半導體特化材料領域具有一定的競爭力，特別是在 黃光微影製程方面，是台積電倚重的供應商。
- 新應材掌握從原料合成、純化到配方的完整技術能力，這在 台灣特用化學材料供應商中較為少見。公司在表面改質劑(Rinse)、底部抗反射層(BARC)上已開發合成原料技 術，持續投入研發資源，並與客戶共同開發先進製程所需之特化材料新產品，擴大與主要客戶台積電的合作。
- 新應材以成為本土第一家「半導體晶圓光阻材料供應商」為目標，目前 KrF 光阻材料正在客戶驗證中， 預計最慢在 2026 年底，KrF 光阻可開始出貨給晶圓廠。研究部預估新應材 2024、2025 年稀釋後 EPS 為 8.41、 11.73 元，獲利分別成長 144.5%、39.5%。過往新應材大多交易在本益比 40-110 倍區間，以 2025 年 EPS 來看， 目前 PER 為 56 倍，隨著半導體先進製程持續推進，新應材將競爭優勢將持續擴大，故研究部給予新應材買進 之投資建議，目標價 760 元（65xPER*2025EPS）。
訊息結論： 半導體先進製程持續推進，台積電持續成長跟導入就可以受惠
- 上櫃計劃：新應材預計於2025年1月中旬從興櫃轉至上櫃，這將有助於提升公司知名度並吸引更多投資者。
- 營收成長：自2018年轉型專注於半導體材料開發以來，半導體應用材料的營收佔比持續提升，從2022年的66%增至2024年1月至11月的80%，預計2025年將超過80%。
- 研發與資本投入：自2019年至今，累計在半導體領域的資本支出超過30億元，研發費用達11億元，總投資超過40億元。
- 產能擴充：為滿足客戶2奈米產能需求，高雄廠二期正在擴建中，預計2025年第二季完工，2026年正式量產。
- 未來發展重點：展望未來，半導體光阻將是新應材未來3至5年的發展重點，包括用於半導體光學元件的ARF光阻、前段製造的KRF光阻，以及封裝特化材料。
- 短期利空:DeepSeek深度探索引發的AI變革，輝達股價大跌，引發市場聯想未來是否對於輝達的GPU晶片需求沒有這樣的強烈，附加的來說，輝達佔台積電營收比重15-20%，也是大客戶，因此台積電也重挫，半導體與AI相關共應鏈、如ODM組裝、CPO、BBU、液冷散熱，半導體先進封裝設備、甚至半導體特化等相關產業，都面臨台積電大客戶可能會需求不如預期的影響，建議投資人可以多冷靜一段時間，持續觀察利空後續的狀況。
重申本專欄是「知識訂閱、資訊分享」，分享的是作者參加法說會相關產業的資訊，還有案例與教學，絕非買賣建議，投資決策請自己決定、自己負責！
本報告僅為法說會訊息分享，絕非投資決策買賣判斷。投資決策請投資人務必自行判斷風險與評估。建議投資資人切記要勤勞追蹤公司最新動態，掌握度務必提高，同時不忘善設停損停利，控制風險。
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