(圖/shutterstock)

 

 

(新聞圖片)

 

三年前，

大盤9000點以上的多頭市場時，

我分享如果投資人如果想存股，

首選中華電(2412)！

 

因為中華電與台灣50(0050)

是台股數一數二穩健的標的，

而且近10年來，

中華電(2412)的股息多在4元~5.5元之間。

 

以當時中華電92元左右的價格來說，

仍然有4.35%~5.98%的殖利率，

比銀行的利率高。

 

三年後，

仍是大盤上萬點以上的多頭市場，

如果忍功修練不足，

按耐不住想進場的欲望，

還是以中華電為首選嗎？

 

讓我們繼續看下去...

 

 

壹、 了解公司

一、  個股日K線圖

（資料來源：理財寶 股市，2017/08/15截圖）

 

二、基本資料：中華電為 半公股公司

台灣的電信業原屬於交通部電信總局專營，

政府自1980年代後期開始推動「電信自由化」，

於1996年立法通過電信三法，

正式成立「中華電信股份有限公司」，

屬於中華民國交通部完全持股的國營企業。

 

2000年10月中華電股票正式掛牌上市，

2003年7月於紐約證券交易所股票上市，

2005年8月政府持股降至50%以下，

正式成為民營公司，

目前股本為775.74億元，

為台灣50成分股之一，

在台灣有投資神腦國際、光世代等公司，

另在中國大陸、日本、美國及東南亞都設有據點，

董事長為鄭優，總經理為謝繼茂，

皆沒有相關的負面新聞。

 

 

三. 商業模式：最主要的營收來源是「行動通信」

中華電為全國最大綜合性電信公司，

主要業務包含：

(1)國內固定通信

(2)行動通信

(3)網際網路

(4)國際固定通信服務

 

中華電主要服務對象為國內民眾與企業，

項目分為家庭市場（市內長途電話、ADSL、光世代等）、

個人市場（行動通訊、行動加值服務、OTT匯流服務等），

以及企客市場（企業客戶資通信整合服務）。

 

中華電最主要的營收來源是「行動通信」，

2016年行動上網客戶增加及4G行動寬頻業務發展，

在行動加值的部分營收呈現成長，

但語音業務由於技術取代及市場競爭，

造成營收下滑，

使得2016年整體行動通信營收較2015年呈現微幅下滑。

 

▼中華電營收比率

（數據來源：中華電2016年年報，2017/7/23製圖）

 

中華電非生產事業，

並無主要原料的需求，

且電信業為民生產業，

無景氣循環特性。

 

隨著智慧型手機及平板電腦的普及，

社群網站發展越來越熱絡，

未來雲端運算、4G、數位化電視、

電子化商務、互動式體感及穿戴裝置等，

將引領科技與媒體發展，

寬頻上網、行動通信及IPTV則為此產業的重要指標。

 

▼台灣主要電信公司2017年1月到5月行動通訊市佔比率

（數據來源：國家通訊傳播委員會，2017/7/23製圖）

 

由於有國防上的考量，

加上電信電波為民生必需品及公共財，

電信業是政府允許才能經營的「特許行業」，

所以排除了國外企業的競爭。

 

而中華電和其他競爭者相比擁有「成本優勢」，

因前身為電信總局，

前期建置線路的工程是由國家做的，

民營化後國家以很低的成本賣給中華電。

 

另外，中華電還具有「規模經濟」，

營收主要來源的行動通訊市佔率37.30%居冠，

市內電話市佔率為93.50%、寬頻市佔率約為74.30%，

穩坐電信業龍頭寶座。

 

之前電信公司以網內互打資費低，

甚至免通話費來留住消費者，

近年來行動網路盛行，

消費者對電信服務品質及價格要求越來越高，

各家電信競爭激烈，

有進入價格戰的趨勢。

 

 

★中華電的護城河: (4)分

護城河的5個項目:

1.無形資產

2.價格優勢（規模經濟）

3.網絡效應

4.高轉換成本

5.有效規模

 

中華電因為有特許執照、規模經濟、網絡效應、

高轉換成本(違約金)與有效規模，

具有 1 個以上很強的護城河，

因此給他滿分 4 分。

 

四. 財務狀況：台股裡的超級優等生

利用「艾蜜莉定存股」的體質評估功能，

可以發現評估出來為「正常」，

10項指標中全數合格，

是台股裡的超級優等生！

 

▼中華電體質評估為「正常」

(資料來源: 艾蜜莉定存股，2017Q1財報，2017/7/28截圖)

 

★中華電的財務狀況分數: (4) 分

中華電10項體質評估皆為正常，

因此我們給他滿分 4 分。

 

貳、 評估利空狀況

個股近10年的K線圖(籌碼K線)

（數據來源：理財寶K線籌碼，2017/08/02截圖）

 

 近10年每一波風險描述

從中華電近10年的K線圖中，

我們可以發現從2011年8月以來，

中華電的股價都蠻穩定的，

甚至是緩慢地一路上漲，

幾乎沒有太多大跌的狀況，

不愧是台灣的電信龍頭，

由此我們可以對中華電有更多的信心。

 

而這十年來較明顯的利空大約有以下三個時期：

1. 2008年9-12月

2008年出現大家都很熟的名詞「金融海嘯」，

此金融海嘯與2007年美國次級房貸息息相關，

造成全球股市震盪不穩，

故此次中華電的股價下跌，

判斷為受大環境影響的短期利空。

 

2. 2011年7-8月

2011年全球股市因美國經濟衰退和歐債危機，

造成急遽的衰退，

進而爆發自2008年金融海嘯以來最嚴重的股災，

全球股市市值蒸發了約2萬億美元，

當時的美歐經濟前景灰暗，

因而使全球股市受影響，

台灣當然也不例外，

因此判斷此一時期中華電的股價下跌，

也是受大環境影響的短期利空。

 

3. 2016年7-8月

在此時期，單獨搜尋中華電的新聞，

找到的報導大多為正向，

像是中華電光世代推出 16M/3M、35M/6M新速率、

首推運動互動直播平台APP、

啟用6千坪雲端資料中心、

營運持續超財測等，

雖然當時受到華航罷工的影響，

有盛傳中華電也醞釀罷工，

但中華電出面澄清此謠言。

 

因為有許多利多的新聞，

使投資人信心大增，中華電股價創新高，

再加上大家對於電信業除息的行情看好，

因此股價持續上漲。

此時期並無明顯股災消息傳出，

因此判斷這次的股價下跌，

為除息前投資人看好追高後，

些許回跌的短期利空，

中華電的競爭力及龍頭地位並無受到影響。

 

 

★中華電的風險: (1)分

在4大風險項目中：

1.關鍵人物風險　

2.政策風險

3.通膨風險

4.科學與技術風險

 

中華電有政府取消特許執照的政策風險、

未來網路免費化的科學與技術風險，

因此風險項目只加 1 分。

 

參、 替個股打分數—個股 (9) 分

護城河項目的分數為 (4) 分、

風險項目的分數為 (1)分、

財務狀況分數為 (4) 分。

 

總結以上資料，

中華電是一間9分的好公司，

所以如果來有大的利空影響，

可以分批買進的。

 

 

肆、估價

一、用艾蜜莉定存股估價

我們使用艾蜜莉定存股軟體來估價，

中華電目前股價102.5元，

接近昂貴價。

 

作為逆勢價值投資者，

我還是堅持好股票要買在便宜價，

但是若投資人堅持要現在「存股」，

我覺得中華電還是首選，

因為他有1個以上很強的護城河、

很小的風險、

很健全的財務體質三大原因，

而且中華電的股息多在4元~5.5元之間。

以近期中華電102.5元左右的價格來說，

仍然有3.9%~5.37%的殖利率，

比銀行的利率高。

 

▼中華電的估價

(資料來源:艾蜜莉定存股，2017 Q1財報，2017/8/15截圖)

 

二、結論:買賣策略

因為我堅持好股票要買在便宜價。

因此若未來股價回到便宜價68元上下，

我會將資金分2~3批買入，

例如股價落入便宜價時68.47元投入第1批，

便宜價9折61.623元(68.47*0.9=61.623)時投入第2批，

便宜價8折54.776元時(68.47*0.8=54.776)投入第3批，

但也有可能未投入到第3批時股價就回彈，

但這樣也沒關係。

 

如果以長期投資的角度看來，

進場較佳的時間點應是在公司體質沒有轉壞，

而股價回到便宜價時買進，

然後耐心持有股票領取股利，

待營收成長，股價再度往上攀升時，

設定好自己的停利點，

如獲利20%即出場，

如此一來，股價下跌時可以安心持有領股利，

股價上漲時又可以賺取價差獲利了結。

 

★警語：

以上只是個人研究記錄，

非任何形式之投資建議，

投資前請獨立思考、審慎評估。

 

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