（圖片來自網路）

 

根據台灣工研院產經中心指出：

台灣半導體業產值在2016年

達台幣2.43兆元，佔台灣 GDP 的約 13%。

 

高額的占比幾乎是影響

台灣景氣好壞的重要指標之一，

也是各位投資人積極尋找

優良標的公司的產業之一。

 

而智原(3035)就是身為半導體產業一員，

今天我們就來好好認識這一家公司吧！

 

 

一、了解公司

智原屬於半導體上游公司，

成立於82年，上市於88年，

股本約24億。為聯電集團旗下IC設計公司。

強化自身產品選擇的合作對象就是聯電，

公司主要產品為ASIC(特殊應用積體電路)、

委託設計及權利金收入。

(圖/shutterstock)

公司的研發費用比重占了

高額支出105年度占比約25.58%，

如何在高額的研發費用之下

維繫營收的成長成了公司很大的挑戰。

 

主要的銷售市場為中國、台灣及美國

其中中國的銷售比重逐年增加，

從103年25.4%增加至105年47.99%，

其原因不乏是因為大陸市場的

需求提升和中國許多新興自有品牌的創立有關。

智原在半導體產業鏈中屬於上游IC設計。

 

在高毛利的吸引之下也吸引了

許多競爭者爭相進入此研發市場，

市場激烈經爭之下營收不如以往穩定成長！

 

雖然目前仍然可靠著過往的

智財權收入及一定的訂單維持營運，

但長期之下可能尚須接續觀察。

 

近年來除了繼續研發ASIC的產品之外，

也嘗試跨足新興電子產業像是

AI技術研發機器人等人工智慧、

雲端智慧等網路平台，

希望跟上大環境的趨勢走向。

 

 

 

二、估價

我們再來看看智原的財務狀況體質是否健康，

透過艾蜜莉10 大體質評估中，

顯示為正常，

但有3項不良的項目！

我們接著繼續針對不良的項目分析它的問題！

 

(資料來源-艾蜜莉定存股理財寶)

 

評估項目3，

股本大小警示的問題。

股本太小要擔心是否容易被市場炒作，

但如果看智原的股價似乎沒有

暴漲暴跌的炒作現象，

而且在金融海嘯時也撐過不景氣沒有虧損，

因此這部分不用太過擔心。

 

評估項目4，

本業收入比率的問題。

細看財報可以發現，

智原第一季本業與稅前淨利都是虧損的，

因此數值才會這麼少。

 

不過又因為認列處分

安控事業資產的停業損益，

挹注了非常大的停業收入，

但這屬於一次性收入。

 

然後再看歷年的智原

業外收入比率都有大於80%！

但後續還是要觀察智原的

本業獲利情況是否能恢復！

 

(資料來源-艾蜜莉定存股理財寶)

 

(資料來源-公開資訊觀測站 智原106 Q1)

 

(資料來源-理財寶)

 

評估項目8，

董監和法人持股比低。

智原的董監法人持股比率是29%，

距離標準的33%相去不遠，

所以不用太過擔心。

 

(資料來源-艾蜜莉定存股理財寶)

 

▼艾蜜莉定存股估價法

 

(資料來源-艾蜜莉定存股理財寶)

 

智原的便宜價27.51，

與目前收盤價38.8，相去甚遠。

可以看到智原的股利法項目特別低，

因為去年智原獲利較差僅配發1元現金股利。

但為了創造更高的安全邊際，

因此我還是會把它納入評估。

 

計算的結果可以發現，

智原的便宜價27.51，

與目前(2017/7/21)

收盤價38.8，相去甚遠。

 

因此我還是會等待

它落在便宜價時才考慮，

並且觀看當時的

本業獲利是否恢復來決定。

 

 

三、評估利空情況

2011~2012年，

搭上智慧型手機熱銷風潮，營收持續增長，

但是過後市場逐漸呈現飽和狀態，

手機銷售量增長率逐漸下

滑間接影響到相關產業的營收。

 

2012~2013年，營收忽然大幅度下滑

是因為主要受到NRE認列時程遞延，

雖然此次事件屬於單一且短期的影響。

 

但是後續2014年之後，

營收缺沒有逐漸地恢復反而有持續低檔的感覺。

除了因為受大環境經濟不佳的影響之外，

更有可能的因素是智原

所想研發投入的新興產業為

雲端平台、穿戴裝置、

網路通訊及智慧家庭等領域。

 

這些商品雖然未來預期可以

帶來另一波成長的商品，

但是還不一定能達到量產的可能

或是有大量的需求，

只能說這種預期比較像

是一種希望成長的夢，不確定性極高。

 

(資料來源-理財寶)

 

 

 

四、制定操作細節

目前來看智原的營收沒有持續性的成長，

且除了依賴智財金的固定收入之外，

在激烈的市場競爭之下

尚未有明顯突出的潛在發展，

容易受到國際經濟景氣好壞影響營收。

 

加上因為研發人工智慧及雲端等題材，

近來熱烈被討論，

消息面影響甚大。

但本身營業利益卻沒有正成長。

 

另外距離便宜價也有一段差距，

所以現在倒不如先當個旁觀者，

觀看後續局勢如何發展也不遲阿～

 

(資料來源-理財寶)

 

★警語：以上只是個人研究記錄，

非任何形式之投資建議

投資前請獨立思考、審慎評估。

 

 

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