經濟數據並未過熱，12月降息預期揚升

昨(27)日感恩節前夕交投清淡，市場關注的於當週初請領失業金人數錄得21.3萬人，略低於市場預期與前值，美國10月PCE物價指數年率由9月份的2.1%反彈至2.3%，核心PCE物價指數年率由9月份的2.70%反彈至2.8%，但雙雙符合市場預期，而美國第三季實質GDP年化季率修正值錄得2.8%，符合市場預期並持平前值，美國第三季實際個人消費支出季率修正值錄得3.5%，低於市場預期與前值，經濟持穩但消費放緩，就業現階段表現也符合Fed官員給予的動向，尚無明顯轉弱，整體看來好壞參半，仍等待12月利率會議前的幾項數據做為校正，

不過先前會議紀要釋出漸進降息的風向，於鷹派的明尼亞波利斯聯準銀行總裁卡什卡里(Neel Kashkari)也於本週表示「除非有證據說服我們經濟過熱，我認為沒有理由不讓聯邦基金利率繼續往下降。」令本次季度數據出爐後，並未顯示經濟過熱的背景下，仍推升12月降息預期，由CME的FedWatch Tool來看，預期12月利率會議降息1碼的機率由昨(27)日的62.8%進一步推高至68.2%，按兵不動預期反降至31.8%，但科技股部份，Dell、HP財測疲軟引發資金觀望縮手，川普(Donald Trump)對中國、墨加課徵關稅的舉動帶來的觀望同樣延續，昨(27)日四大指數終場全數收跌，跌幅介於0.31~1.51%，其中費半跌幅最重，一度於失守年線後接連失守11/18前低，S&P500熄火，道瓊續創高，那指月線仍有守。

(Fed 12月降息預期 資料來源：FedWatch Tool)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

 

10月PCE略高於前值，市場等待黑五銷售數據

昨(27)日美國當週初請失業金人數錄得21.3萬人，低於市場預期的21.6萬人，與前值的21.5萬人，
四週均值錄得21.7萬人，低於前值的21.82萬人，
續請人數錄得190.7萬人，低於市場預期的190.8萬人，高於前值的189.8萬人，

(美國當週初請失業金人數 資料來源：U.S. Department of Labor)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

美國第三季實質GDP年化季率修正值錄得2.8%，符合市場預期並持平前值，
美國第三季GDP價格指數修正值錄得1.9%，高於市場預期與前值的1.8%，
美國第三季PCE物價指數年化季率修正值錄得1.5%，持平前值，
美國第三季PCE物價指數年率修正值錄得2.3%，持平前值，
美國第三季核心PCE物價指數年化季率修正值錄得2.1%，低於市場預期與前值的2.20%，
美國第三季核心PCE物價指數年率修正值錄得2.7%，持平前值，
美國第三季企業獲利年化季率初值錄得0%，低於前值的3.5%，
美國第三季實際個人消費支出季率修正值錄得3.5%，低於市場預期與前值的3.7%，
美國第三季最終銷售年化季率修正值錄得3%，持平前值，

(美國第三季實質GDP年化季率修正值資料來源：Bureau of Economic Analysis)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

美國10月耐久財訂單月率錄得0.2%，低於市場預期的0.5%，高於前值的-0.4%，
美國10月扣除國防的耐久財訂單月率錄得0.4%，高於前值的-0.9%，
美國10月扣除運輸的耐久財訂單月率錄得0.1%，低於市場預期的0.20%，與前值的0.4%，
美國10月扣除飛機非國防資本耐久財訂單月率錄得-0.2%，低於市場預期的0.1%，與前值的0.3%，
美國10月批發庫存月率錄得0.2%，高於市場預期的0.1%，與前值的-0.20%，

(美國10月耐久財訂單 資料來源：U.S. Census Bureau)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

美國11月芝加哥PMI錄得40.2，低於失場預期的45，與前值的41.6，

(美國10月耐久財訂單 資料來源：ISM-Chicago)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

美國10月PCE物價指數月率錄得0.2%，符合市場預期並持平前值，
美國10月PCE物價指數年率錄得2.3%，符合市場預期，高於前值的2.10%，
美國10月核心PCE物價指數月率錄得0.3%，符合市場預期並持平前值，
美國10月核心PCE物價指數年率錄得2.8%，符合市場預期，高於前值的2.70%，
美國10月個人收入月率錄得0.6%，高於市場預期與前值的0.30%，
美國10月個人支出月率錄得0.4%，高於市場預期的0.3%，低於前值的0.6%，
美國10月實際個人消費支出月率錄得0.1%，低於市場預期的0.2%，與前值的0.5%，

(美國10月PCE物價指數 資料來源：Bureau of Economic Analysis)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

美國10月成屋簽約銷售指數錄得77.4，高於前值的75.9，
美國10月成屋簽約銷售指數月率錄得2%，高於市場預期的-2%，低於前值的7.5%，
美國10月未季調成屋簽約銷售指數年率錄得6.6%，高於市場預期的0.2%，與前值的2.20%，

由上來看，美國勞工部(U.S. Department of Labor)昨(27)日公布的美國當週初請失業金人數錄得21.3萬人，為連續第3週低於前值，為近7個月以來低，並且四週均值低於前值，不過續請人數略增0.9萬人至190.7萬人，為2021/11/13以來高，多空互抵，令市場衡量勞動環境的現況預期，仍等待下週將公布的大、小非農，以及失業率數據，

美國經濟分析局(Bureau of Economic Analysis)昨(27)日公布的美國第三季度修正值部份，GDP修正值錄得2.8%表現持平初值，而本次更新主要反映在私人庫存投資下降和住宅固定投資下降幅度較大，只是這些變動在一定程度上被出口、消費者支出和聯邦政府支出的加速所抵消，而第三季PCE物價指數、核心PCE物價指數表現大致持平前值，實際個人消費支出季率修正值由3.7%降至3.5%，加上美元個人收入增加1,759億美元，對比先前初值估計下修453億美元，個人可支配所得增加1,229億美元，對比先前初值估計下調431億美元，個人儲蓄率4.3%，下調0.5個百分點，令市場較為審慎看待消費前景預期，

美國商務部普查局(U.S. Census Bureau)公布的耐久財訂單部份出現反彈，10月份新訂單月增0.2%，年增2.7%，為9月月減0.4%，8月月減0.9%之後，近3個月以來首度表現月增，而10月份運輸設備訂單月增0.5%、年增5.2%，同為近3個月以來表現月增，10月交通運輸以外的訂單連續第三個月表現成長，國防訂單月減2.1%，為3月以來首個月度表現月減，扣除國防以外的訂單月增0.4%，則為近3個月以來首度表現月增，

由MNI Indicators聯合ISM-Chicago發布的月度報告顯示，美國11月芝加哥PMI月減1.4個百分點至40.2，為9月46.6以來連續2個月度走低，並且對比2024至今的均值要低2.7個百分點，其中，生產下降2.0個百分點，為2024/04以來低；積壓訂單下降1.9個百分點，對比9月份數據低逾10個百分點；就業下降1.5個百分點；供應商交付下降8.1個百分點，為2023/03以來最大降幅，僅新訂單子項上漲3.0個百分點，略高於2024年初至今的平均水平，此外，支付價格下降1.2個百分點，庫存下降5.8個百分點，整體顯示芝加哥地區的製造業表現收縮，同樣相對為Fed 12利率會議提供降息理由，

美國經濟分析局(Bureau of Economic Analysis)昨(27)日公布的美國10月PCE物價指數年率由9月份的2.10%揚升至2.3%，核心PCE物價指數年率由9月份的2.7%揚升至2.8%，顯示現階段通膨略有升溫，而報告也直言提及，10月份的數據主要反應服務支出增加747億美元，並且服務業中貢獻最大成長的項目為醫療保健和住房，服務價格月增0.4%、年增3.9%，商品部分支出減少23億美元，其中主要貢獻降幅的，為汽油和其他能源商品的支出項目，商品價格月減0.1%、年減0.1%，此外，食品價格月增不到0.1%、年增1%，能源價格月減0.1%、年減5.9%，與此同時，美國10月實際個人消費支出月率由9月份的0.5%收歛至0.1%，於商品中帶來最多貢獻的項目為娛樂用品與車輛，服務領域部分貢獻最大的為醫療保健項目，雖然10月份數據中，個人收入月率由9月份的0.30%翻倍至0.6%，有力提振消費前景預期，不過短線市場等待將接踵而來的「黑色星期五」(Black Friday)銷售數據，作為校正消費者動向的依據，

全國房地產經紀人協會(National Association of REALTORS®)昨(27)日公布的數據顯示，10月份成屋簽約銷售指數月增2個百分點至75.9%，連續第3個月表現成長，但對比9月份的月率7.5%有明顯收斂，其中，美國所有4個主要地區的交易量的月率同增，東北部地區漲幅居冠，年率同為4個地區同步走強，漲幅以西部地區為首，NAR首席經濟學家Lawrence Yun對數據表示：「經過近兩年的房屋銷售抑制之後，購房勢頭正在增強，儘管Fed決定在9月份降低短期銀行間貸款利率，但抵押貸款利率小幅上升，只是，持續的就業增加和更多的住房庫存正在為市場帶來更多的消費者。」昨(27)日美元指數終場收跌0.76%，失守10日線後回測月線。

 

Ben Jones：「2025雇主國民保險大幅上漲將打擊零售業。」

昨(27)日英國無重點經濟數據，官員動向上，英國央行(BOE)副總裁隆巴爾代利(Clare Lombardelli)在接受英國《金融時報》(Financial Times)採訪時表示：「美國當選總統貿易政策的不確定性可能會在短期內影響經濟成長，而貿易摩擦的增加將在長期內削弱生產力，無論你是經濟史學家、經濟理論家還是數據驅動的經濟學家，其影響的方向都是顯而易見的，但就其規模而言，這取決於具體情況，現在量化川普提議的關稅帶來的影響還為時過早，但英國央行(BOE)利率制定者將在即將召開的會議上討論貿易發展。於通膨部分，與7月加入英國央行(BOE)時相比，我不再那麼擔心通膨持續性，但薪資增長和服務業通膨仍是人們關注的焦點。 」不過昨(27)日美元指數的明顯跌幅，為非美貨幣讓出多方表現空間，英鎊/美元終場收漲0.89%，一舉突破5日線、10日線反壓。

 

Rolf Bürkl：「企業破產數量增加、裁員，導致消費者信心續挫。」

昨(27)日德國12月Gfk消費者信心指數錄得-23.3，低於市場預期的-18.6，與前值的-18.4，

(德國12月Gfk消費者信心指數 資料來源：德國12月Gfk消費者信心指數NIM)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

市場研究集團GfK和紐倫堡市場決策研究所(NIM)發布的最新數據顯示，德國消費者在12月份的情緒再度出現惡化，指數表現由11月份的-18.4進一步滑落至-23.3，NIM消費者專家Rolf Bürkl對數據表示：「2024年最後幾週消費者信心指數大幅下滑，12月數據錄得-23.3點，是2024/05(-24)以來的最差表現，消費者的不確定性最近再次增加，儲蓄意願上升就證明了這一點。還有另一個不確定性因素，消費者對德國就業保障的擔憂正在加劇。原因肯定是工業界報告的裁員和生產轉移以外，最近德國企業破產數量有所增加。由於對經濟衰退的擔憂加劇，消費者對來年的收入預期的指標也重挫17.2點至-3.5點，2024年和2025年的成長預測已被下調，失業率一段時間以來再次上升，因此，德國消費者對其預期收入狀況再次呈現不太樂觀的情況。」昨(27)日在美元指數回測月線的背景下，歐元/美元終場收漲0.74%，多方於5日線取得支撐後突破10日線反壓。

 

美元長黑，金價一度上探月線反壓

金市上，「通膨、貨幣政策」仍為中長線多空的兩大施力點，中國通縮帶來的風險與房市利空，雖有中國人行出台各項救市政策，短線消弭部分觀望，但中國經濟下行，內需不足，失業仍高，外企離場，寫字樓空置率居高不下，職缺數萎縮，地方政府赤字深化新政策推行難度，加上恆生、上證指數動能轉疲也令觀望延續，且上證沿月線盤整後，11/22失守月線後跌幅擴大，收復月線前易導致市場對中國經濟觀望續存，後續持續觀察中國央行是否出台規模更大的救市舉措，

事件部分，美國CNN報導提及，納坦雅胡(Benjamin Netanyahu)在預錄聲明中表示，現在與真主黨停火有「3大原因」：第1是能讓以色列「聚焦在伊朗威脅」；第2是能讓以軍暫時休養生息，補充軍力和裝備；第3則是讓巴勒斯坦武裝團體哈瑪斯(Hamas)在加薩孤立無援，沒有真主黨能並肩作戰；俄烏戰爭部分，受到美國對俄羅斯企業發動新一輪制裁、油價低迷，以及普丁(Vladimir Putin)大舉將資金投入戰爭的影響，俄羅斯盧布(Ruble)在昨(27)日一度大貶逾6%，到開戰以來的最低水平，

美元指數昨(27)日長黑收跌0.76%，回測月線，但失守月線破壞上攻格局之前，仍將限制美元計價的金市多方表現空間，2、3年期美債殖利率失守月線後未能搶回，5年期美債殖利率回測年線，為不孳息的金市多方讓出表現空間，黃金/美元終場震盪收漲0.11%，以2,635.77美元/盎司作收，多方一度上探月線反壓。

 

地緣風險暫緩，等待經濟數據，美、布油弱勢震盪

油市上，中長期供給減產展望，OPEC 11/03發布新聞稿提及，先前於2023/11宣布額外自願調整產量的8個成員國(沙烏地阿拉伯、俄羅斯、伊拉克、阿拉伯聯合大公國、科威特、哈薩克、阿爾及利亞和阿曼)皆同意延長降產期限至2024/12月月底，後續減產動態留意12/1 JMMC會議，

庫存數據部分，
API當週庫存數據錄得-593.5萬桶，低於市場預期的25萬桶，與前值的475.3萬桶，
汽油庫存錄得181.4萬桶，高於市場預期的30萬桶，與前值的-248萬桶，
精煉油庫存錄得254.3萬桶，高於市場預期的81萬桶，與前值的-68.8萬桶，

EIA當週庫存數據錄得-184.4萬桶，低於市場預期的-60.5萬桶，與前值的54.5萬桶，
汽油庫存錄得331.4萬桶，高於市場預期的-4.6萬桶，與前值的205.4萬桶，
精煉油庫存錄得41.6萬桶，高於市場預期的10.3萬桶，與前值的-11.4萬桶，
汽油產量錄得45.7萬桶/日，高於前值的-98萬桶/日，
精煉油產量錄得25.9萬桶/日，高於前值的-13.2萬桶/日，

不過時程瀕臨12/1 JMMC會議，以黎停火，俄烏暫無新的衝突升級，加上德國疲軟延續，相對不利於歐元區的經濟復甦前景，中國經濟復甦前景短線也遭受關稅觀望箝制，美國10月PCE相關數據好壞參半，數據部分也在等待12月初的大、小非農與失業率，昨(27)日美、布油終場分別收跌0.28%、0.17%，延續月線下弱勢震盪態勢，

短線市場留意川普(Donald Trump)在政策上的發言，中期格局重點落於英、歐、美經濟數據，以及中國經濟數據是否明顯出現復甦動能，長線上「各國當局政策方針仍把通膨列為首要問題」，仍維持「百元大壓為長線關鍵分水嶺」的看法。

 

財測不佳，Dell、HP連袂重挫

S&P500指數11大板塊漲5跌5平1，房地產、醫療保健2大板塊終場分別收漲0.69%、0.53%，表現較佳，資訊科技、非消費必需品2大板塊終場分別收跌1.35%、0.49%，表現較弱。成分股中，Texas Pacific Land、Ulta Beauty終場分別收漲4.13%、4.10%，表現最佳，Dell、HP終場分別收跌12.25%、11.36%，表現最弱。尖牙股跌多漲少，Meta跌幅0.76%，Amazon跌幅1.02%，Netflix漲幅0.54%，Apple跌幅0.06%，Alphabet漲幅0.07%。

道瓊成分股跌多漲少，Walt Disney、Merck & Co.終場分別收漲1.86%、1.48%，表現較佳，Salesforce、Microsoft終場分別收跌3.84%、1.17%，表現最弱。費半成分股跌多漲少，Lattice Semiconductor、Skyworks Solutions終場分別收漲0.61%、0.60%，表現較佳。Micron、Marvell終場分別收跌3.54%、3.26%，表現較弱。

值得留意的是，Dell昨(26)日公布2025財年第三財季營運報告，季度營收244億美元，年增10%，低於LSEG預期的246.7億美元，淨利11.2億美元，年增12%，調整後EPS錄得2.15美元，低於LSEG預期的2.06美元，但給予的第四財季展望部份，營收預期區間落於240~250億美元，中值245億美元，低於LSEG預期的255.7億美元，調整後EOS預期為2.50美元，低於LSEG預期的2.65美元。

(Dell2025財年第三財季營運報告 資料來源：Dell)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

營運長Jeff Clarke在財報電話會議也表明「人工智慧對我們來說是一個巨大的機會，而且沒有放緩的跡象，人們對我們的產品組合的興趣空前高漲，推動了創紀錄的人工智慧伺服器訂單需求36億美元第三季度，管道成長了 50% 以上，所有客戶類型都有成長，但這項業務的發展不會是線性的，特別是當客戶應對不斷變化的晶片技術路線圖時。」示意AI帶來的成長將隨每一季變化，受財測不如預期帶來的觀望影響，Dell昨(27)日股價向下跳空重挫12.25%，回測季線與半年線，於S&P500中跌幅最重。而HP昨(27)日公布的2024第四財季暨全財年營運報告中，展望部份同樣不如預期，昨(27)日股價向下跳空跌幅一度擴大至14.02%，終場跌幅收斂至11.36%，於S&P500中跌幅表現僅次Dell。

(Dell日K 資料來源：富途)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

(HP日K 資料來源：富途)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

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