玉山金 ( 2884 ) 殖利率高達 6.5 %,艾蜜莉因這「2點理由」,現在仍「不考慮」買進! 1 張圖抓住 Tesla 供應鏈,決勝 8 月『法人必買股』是...

高殖利率不等於存股好標的》 以現金股息 2元,殖利率為 4.1%的 國泰金 ( 2882 )為例!

7月 2017年31
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(圖片來自:非凡新聞)

 

進入除權息的季節,

今年國泰金每股配發現金股息2元,殖利率為4.1%,

這時候大家都想知道除權息後

的國泰金值不值得投資呢?

 

我們首先基本了解一下

國泰金的經營模式、經營人、產品…等。

 

 

1. 簡介

國泰金可說是民營銀行中的龍頭股,在2001年成立,

是結合了保險、證券、銀行、投信及管理顧問等多樣化的金融機構。

子公司中以國泰人壽占最大營收比重,

而市佔率約30%排名第一,

而國泰世華銀行是據點分佈最多的民營銀行,

信用卡流通卡數及消費金額,也是前三大信用卡發卡行。

 

這都顯示國泰金是一家規模很大,

有很強的護城河的金融股。

 

▼國泰金子公司的業務與營收比重。

(圖/shutterstock)


2. 企業體質評估

從基本簡介上來看,國泰金是一家大規模的金融機構,

在「艾蜜莉定存股」軟體的「體質評估」項目中,

評定為「警示」( 10 項財務指標中,有 6項是合格的)。

但其實金融股在艾蜜莉定存股的體質評估中不一定準確。

銀行這門生意不外乎用低利率吸引客戶存錢,

然後用更高的利率去借錢給其他人。

 

從基本簡介上來看,國泰金是一家大規模的金融機構,

但在「艾蜜莉定存股」軟體的「體質評估」項目中,

評定為「警示」( 10 項財務指標中,有 6項是合格的)。

我們仔細去看它所謂「不合格」的項目:

 

▼國泰金企業體質評估為「警示」。

擷取.JPG

(資料來源:艾蜜莉定存股,2017 Q1 財報)

 

▼國泰金的是否為燒錢產業出現「警示」

所以,縱然國泰金「盈餘再投資」的比例

在金融股中出現「警示」,但此數值並不適用。

 

擷取1.JPG

(資料來源:艾蜜莉定存股,2017 Q1 財報)

 

有別於科技類股,

金融業不需要大舉購買投資廠房和設備才能生存。

但國泰金在基金和投資仍佔有42%的比重,

相對地高於其他金融股。

 

投資比例高的公司通常會有較低的財務透明度,

容易隱藏財務漏洞,這部分投資人要值得注意。

另外,國泰金「盈餘再投資」的比例

在金融股中也算偏高。

公司有長遠目標是好事,但若風險過高便值得留意。

 

▼國泰金「是否欠錢壓力大」的出現「警示」,但此數值並不適用。

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(資料來源:艾蜜莉定存股,2017 Q1 財報)

 

 

負債比也就是槓桿程度,

是投資金融業股票最需要注意的重點。

事實上,欠債壓力的警示在金融股並不一定代表負面,

因為銀行就是做借貸的生意。

一個銀行假如負債比高,雖然風險會變高

但是它的獲利也可能會大幅上升。

事實上台灣金融股的風險相對歐美等地槓桿程度算低

。國泰金93.7%的負債比率在銀行股是常見並可以接受的。

 

因為金融股也算是景氣循環股,

因此負債比也是評估金融股的重要指標。

 

▼國泰金的是否印股票換鈔票出現「警示」

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(資料來源:艾蜜莉定存股,2017 Q1 財報)

 

國泰金這幾年一直維持在差不多125.6億股左右,

直到去年發行了一次性的甲種特別股,

增加了8.3億有年率3.8%的股本。

這次的增股基本上有10%在公司員工持有,

值得留意的是這些特別股擁有優先分派當年度的股息,

而當在破產時,剩餘財產的順序也優先於普通股股東。

增加6%的特別股份也會稀釋今年的EPS。

但基於續年增長的營收,

只要國泰金能改善支出經費,反轉2016的低EPS便尚可接受。

 

▼國泰金的是否連內行人都不想持有出現「警示」

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(資料來源:艾蜜莉定存股,2017 Q1 財報)

 

事實上,

國泰金全體董監持股比只有1.6%,實在偏低。

有可能因為公司需要資金,

增加股本而稀釋了本來董監的股份。

但是整體來說,投資人仍然要留意和更新股東去向的最新消息。

 

3. 近期營收與股價

國泰金2017 Q1 的 EPS為0.85,較2016 Q4的0.71的表現增加,

 

▼ 國泰金 2017 Q1 EPS 為 0.85 元。

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(圖片來源: 理財寶 股市)

 

我們觀察上半年的營收,

3月營收增加帶動股價來到了半年內的高點51.2元。

不過在4月時營收大幅下降,

股價也在短短一個月內跌至46.05元。

 

▼國泰金 2017 年 1 月 ~ 5 月的營收。

螢幕快照 2017-07-09 下午9.21.23.png

(圖片來源: 理財寶 股市)

 

▼ 2017年 3 月 ~ 7/ 7 國泰金股價日線圖。

螢幕快照 2017-07-09 下午8.40.24.png

(圖片來源: 理財寶 股市)

 

以長期利多來說,國泰金積極布局東南亞,

除了取得加拿大豐業銀行馬來西亞子行出售的獨家議約權,

也鎖定泰國與緬甸積極尋找併購的目標。

 

4. 估價

好股票也要買在便宜的價格。以「艾蜜莉定存股」軟體幫國泰金估價,

目前便宜價為 39.47 元、合理價 60.43 元、昂貴價 99.37 元,

以近日 ( 2017 / 7 / 7 ) 收盤價 49.3 元來說,尚在合理價以下。  

 

PS:

1.過去的最低價僅為參考,非為未來股價的絕對值。

2.估價時每個人可以依照自己的投資性格,選擇不同的安全邊際。

 

▼國泰金的內在價值評估。

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(資料來源:艾蜜莉定存股,2017/7/7 截圖)

 

 

5. 適合存股嗎?

至於大家都想知道國泰金是否適合長期持有,

因為有穩定的股息。

 

 

▼國泰金近十年的股利政策。

螢幕快照 2017-07-09 下午11.04.49.png

(圖片來源: 理財寶 股市)

 

我們比較與台灣50(0050)這十年的存股年化報酬率,

發現遠低於台灣50的5.51%,

因此以長期的觀點來看,

國泰金並不是一個好的買股選項。

 

▼國泰金這十年內的存股年化報酬率為3.58%。

螢幕快照 2017-07-09 下午10.24.25.png

(試算資料來源:)

 

以現金殖利率來看,國泰金雖然有4.1%,

但和其他金融股比較並不出色,

雖然挑金融股不全然看現金股息殖利率,

但以長期存股投資觀點,國泰金並不是一個好的選項。

 

 

結論

觀察近十年的國泰金,

我們發現除非是在2008股災時或2012低點進場,

否則長期持有回報實在不大吸引。

因為金融股比較倚賴欠債和槓桿來賺錢,

當金融海嘯來時,嚴重衝擊股價。

2007年國泰金高達90元,直到現在股價仍然未恢復。

當國泰金這種龍頭銀行股,本淨比接近1的時候,

可以考慮用低位進場,高位賺差價的方式操作。

 

★溫馨提醒:以上僅為個人研究心得,絕無任何推薦買賣特定個股之意。

投資之前請務必獨立思考、審慎評估、自己為自己的投資結果負責喔!

 

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