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生技類股股王精華(1565)以自有品牌「帝康」行銷,站穩全台第1,還找田馥甄代言,優勢在......

7月 2017年31
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 (圖片來自網路)

 

7月12日,大立光創台股歷史新高價!

大立光是電子中游-光學鏡片的龍頭股,

你知道還有一檔個股,

同樣屬於光學器材業,

但隱身在傳產-生技類股 ,

同樣也是其類別裡的龍頭股,

今天就讓我們來認識 - 精華(1565)吧!

 

 

一、公司基本資料

首先我們先了解精華是在從事什麼?

精華(1565)是傳產-生技類的股王,

為台灣最大、全球第五大之隱形眼鏡製造商,

主要是生產和銷售隱形眼鏡,

以自有品牌「帝康TICON」在台銷售。

 

▼精華(1565)公司基本資料

(圖/shutterstock)

(資料來源:參考精華光學股份有限公司 官網 自製圖表)

 

二、商業模式

接著我們來看看,

精華在隱形眼鏡供應鏈扮演什麼腳色呢?

隱形眼鏡的供應鏈,

上游為原物料供應商,

中游為生產製造商,

下游為通路商,

精華屬於隱形眼鏡中游的生產製造商。

 

▼隱形眼鏡商業模式

(資料來源:參考精華光學股份有限公司 年報 自製圖表)

 

A、原物料

主要原物料:HEMA、EGDMA、NVP等高分子聚合物。

次要原物料:食鹽水、塑膠盒、PP、鋁箔、包材。

供應廠商:台灣默克、 陳田製藥、竑大企業、台灣積層工業、 

亦創印刷設計、鈺圖騰實業、嘉印事業。

 

B、銷售產品

精華著重在隱形眼鏡的生產與銷售,

內銷以自有品牌「帝康TICON」為主,

中國則以自有品牌「精華帝康」打入市場。

 

產品隨著使用期限不同,

製造方式也有所不同,分為:

車削法(Lathe Cutting)和注模法(Cast Molding),

車削法屬於傳統式隱形眼鏡,

使用期限較長 可至一到兩年;

注模法屬於拋棄式軟性隱形眼鏡,

依預期使用期限分為日拋、雙週抛、月拋等。

 

產品也隨著功能不同,

分別有近視、遠視、散光、老花、彩妝等,

還有可改變虹膜顏色的角膜變色鏡片。

 

外銷以ODM為主,

意指替客戶設計並代工生產。

 

▼精華(1565)「帝康TICON」商品列表

(資料來源:參考精華光學股份有限公司 官網 自製圖表)

 

C、銷售市場

精華以外銷為主,

全球市占率推估2.4%,

主要代工集中在日本,

另外有英國、德國、荷蘭、義大利、美國、加拿大等歐美國家,

也有東南亞、中東、中南美洲、非洲等其他區域市場。

 

▼精華(1565)2015年銷售比重

(資料來源:參考精華光學股份有限公司年報 自製圖表)

 

 

三、競爭狀況

全球隱形眼鏡前四大廠商,市占率達90%,

精華有什麼優勢呢?

 

A、產業發展現況

根據 Contact Lens Spectrum 資料顯示,

2015 年全球隱形眼鏡市場規模為 74 億美元,

驅動這個市場主要有三個因素:

 

1.配戴隱形眼鏡人口逐年增加

 

2.高價值特殊功能鏡片的產品轉換

如老年人老花使用的多焦隱形眼鏡,

以及年輕人愛用角膜變色眼鏡。

 

3.不斷成長的國際市場

特別是日本、澳洲和歐洲,

另外新興市場隨著消費力增加,

使得轉換使用隱形眼鏡人口持續增加。

 

根據中華民國海關資料,

可發現台灣隱形眼鏡出口逐年成長,

並於 2006 年由入超國轉為出超國,

顯示台灣隱形眼鏡對進口商品依存度逐年下降。

 

▼中華民國隱形眼鏡海關進出口金額

(資料來源:中華民國海關)

 

B、競爭廠商

全球隱形眼鏡前四大廠商,

市占率達90%,分別為為:

Johnson & Johnson(嬌生)、Alcon(愛爾康)

Cooper Vision(酷柏)、Bausch & Lomb(博士倫)、

 

C、競爭優勢

精華的競爭利基分別有:

 

1.主流的注模式生產能力

目前市場以拋棄式隱形眼鏡為大宗,

精華一開始就以注模式,

生產拋棄式隱形眼鏡為主,

也是除全球四大廠外,

少數以注模式生產成功的廠商。

 

▼精華(1565)2015年產品營業比重

(資料來源:參考精華光學股份有限公司 年報 自製圖表)

 

2.各國系統認證及產品銷售許可

隱形眼鏡屬醫療器材,

在全球主要國家都需要申請販售許可證,

及國家標準才可銷售,

是門檻很高的產業,

精華積極取得台灣、歐盟、美國、加拿大、中國等認證。

 

▼精華取得相關系統及產品認證

(資料來源:參考精華光學股份有限公司 年報)

 

3.掌握產品的設計與開發能力

精華投入原料開發,

及模具設計等相關技術。

 

4.彈性的客製化能力

礙於公司規模不及前四大國際廠商,

故以彈性的客製化,

搭配不同區域的通路特性,

確保市場占有率的提升。

 

5.外銷通路有效布局

精華於日本和義大利客戶相對穩定,

中國於上海設立子公司,掌握市場變化,

荷蘭、美國藉由轉投資設立子公司,

就近取得市場資訊。

 

此外,

全球前四大廠商皆以建立自由品牌(OBM)拓展,

而設計加工(ODM)貼標市場因利潤較低,

又會與自有品牌衝突,

所以市場競爭較少,

所以精華以ODM經營模式,

建立國外通路,

深入全球市場有明顯的績效。

 

 

四、財務狀況

要怎麼評估公司財務狀況呢?

我們可以打開「艾蜜莉定存股」軟體,

進行「體質評估」,

就可以了解精華的財務狀況,

10個體質檢測項目,

精華有兩個不良品項,分別為:

「是否體質幼弱」、「是否業外虧損」。

 

▼精華(1565)2017/07/09體質評估

(資料來源:艾蜜莉定存股理財寶)

 

「是否體質幼弱」

如果遇上經濟不景氣等因素,

對於股本較小的公司,

相對會影響比較大。

 

從精華的現金流量表中,

發現自由現金流量逐年增加,

顯示公司有一定的自由現金,

可以因應未來所遭遇的風險。

 

▼精華(1565)體質評估「是否體質幼弱」。

(資料來源:艾蜜莉定存股理財寶)

 

▼精華(1565)2009 ~ 2016 現金流量表

(資料來源:CMoney股市)

 

「是否業外虧損」

精華的業外虧損比例高達79%,

從其106年第一季財報中發現,

主要的業外損失來自於匯損。

 

判斷原因:

精華主要以出口為主,

加上台幣當時強勢升值,

因此造成匯兌虧損相當大,

然而匯損屬於短暫性利空,

但之後還是要持續觀察匯率對公司的影響力。

 

▼精華(1565)體質評估「是否業外虧損」。

(資料來源:艾蜜莉定存股理財寶)

 

▼精華(1565)106年第一季財報

(資料來源:參考精華光學股份有限公司 106年第一季合併財務報告)

 

估價

對精華(1565)有基本的了解,

並確認其財務狀況沒有太大問題後,

我們可以選擇估價法進行估價,

得到的價格分別為:

便宜價312、合理價424、昂貴價571

 

▼精華(1565)2017/07/09之估價,

紅色框線處是精華「便宜價」、「合理價」、「昂貴價」之估價。

(資料來源:艾蜜莉定存股理財寶)

 

評估利空情況

精華有什麼原因會下跌呢?

從精華的日K線圖觀察,

發現精華最近兩次比較大的跌幅,

分別在2015年8月 和2017年2月,

我們就這兩次的跌幅,

分別評估其利空情況。

 

▼精華(1565)2011-2017/07/09股價日K線圖。

(資料來源:籌碼K線理財寶)

 

首先是2015年8月,

股價在2015/08/26跌至最低點,

查詢當時的新聞可以發現,

正逢全球股災,

台灣在8月24日更創下史上最大跌幅。

 

造成股災原因,

其中可能是美國準備升息,

所以熱錢紛紛回到美國,

精華外資持股比例將近六成,

所以當外資大量賣超時,

股價就會有很大的跌幅。

 

▼精華(1565)2015/08/26股價日K線圖。

(資料來源:籌碼K線理財寶)

 

 

2017年2月之後,

有三次比較明顯的下跌,分別為:

2月13日、2月24日、5月8日。

 

其中2月13日和5月8日,

探究其原因為日圓貶值。

精華以出口為主,

日本市場佔營收比重相當高,

從當時新聞得知,

日本客戶又要求價格補貼,

導致影響精華毛利率下降,

另外從下圖日圓匯率也可發現,

精華股價與日圓匯率走勢相近。

 

從精華104年年報可發現,

精華目前積極拓展布局全球市場,

希望能藉此降低受日本市場的高度影響。

 

而2月24日股價跌至波段低價,

查詢前後幾日發現,

可能是違反勞動基準法,

勞工局開罰負面事件的影響。

此次事件精華發言人表示,

精華現在訂單很滿,

加上擴廠事情,

所以人力上不足,

目前已積極招募人員因應。

 

這也顯示精華重視此次負面新聞

且內部已經在處理相關問題了,

股價也逐漸上升。

 

▼精華(1565)股價日K線圖。

(資料來源:籌碼K線理財寶)

 

▼日圓兌換台幣匯率走勢圖。

(資料來源:台灣銀行)

 

制定操作細節

精華(1565)在2017/07/09股價為629,

在「艾蜜莉定存股」軟體中,

目前大於昂貴價,

所以目前不會有所操作,

會耐心等待至便宜價312元左右,

再分批買進。

 

如果股價來到便宜價312左右,

我的操作模式是:

■ 投資在股票市場的金額10%為投資總額,10%以60萬為例。

■ 60萬資金分成三等份,各為20萬。

■ 股價約312元以下分三個波段買進。

第一批:便宜價312買進

第二批:便宜價九折約280買進

第二批:便宜價八折約250買進

■ 獲利20%以上再分批賣出,賺取差價。

 

★風險揭露:上文提到的個股,

僅僅只是簡易個股研究報告,

並無任何推薦投資人買賣之意。

投資之前請獨立思考、審慎評估,

切勿以跟單模式進行!

 

 

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