石油產業的龍頭股台塑化 (6505),現在適合存股嗎? 走過 50 年歲月的老牌景氣循環股--台塑四寶之台化(1326),現在可以存股嗎?

個股分析》中鋼旗下的小金雞-中碳

 

(圖片來源:網路)

 

中碳成立至今已有28年,

是國內唯一一家煤化學產業為主的公司,

全名為中鋼碳素化學股份有限公司,屬於中鋼集團的一員,

聽到中鋼,相信大家一定不陌生,

那接下來就來為大家介紹一下,

這間國內唯一一家煤化學產業為主的公司吧!

 

 

一、個股介紹

1.公司基本資料

中鋼碳素化學股份有限公司(中碳1723),

為中鋼集團的成員之一,主要股東為中鋼(持股29%)、

中橡(持股5%),而中鋼煉鋼廠所產出的副產品煤焦油、

輕油及焦炭獨家供應給中碳,

提煉加工生產合乎市場與客戶需求的產品,

如軟瀝青、雜酚油、精、苯及甲苯等,

也因為煤化學產業性質特殊,

國內目前尚無其他競爭者。

 

 

2.商業模式

中碳主要經營煤焦油蒸餾產品、

輕油系列產品、焦碳系列產品

及介相碳微球系列產品之生產、

加工及銷售,並從事相關上、

下游產品之貿易。

 

在國外煤化學產業已有多年歷史,

隨者產業的變遷,全球焦碳、

煤焦油及輕油產出重心逐漸轉移至亞洲,

尤其中國約佔全球產量的6成以上。

而國外地區因為受環保法規因素影響,

煤焦油等供給逐年遞減,

煤化學產業重心逐漸轉移至亞洲。

加上煤焦油相關產品運輸成本高,

傾向區域供應因此中碳主要市場與競爭者以亞洲為主。

 

▼105 年營業比重如下

(圖/shutterstock)

(資料來源:財報)

 

▼中碳四大類產品線(105年度)

(資料來源 中碳年報)

 

▼產業上、中、下游之關聯性

 

(資料來源 中碳年報)

 

 

中碳其產品多用於石化工業,

而產品價格又會隨著國際原油價格波動,

所以其主要營收和景氣連動非常大,並非恆定。

 

(資料來源 經濟部能源局)

 

舉例來說,在2014年6月國際原油價格開始跌,

一直到2015年8月,從原本100美元左右,

跌到低於50美元,而中碳營收也跟著減少。

 

(資料來源  理財寶)

       

3.競爭狀況

▼原料來源

(資料來源 中碳年報)

 

由表可知中鋼與中龍為中碳主要原料供應商,

因此中碳在原料成本上是非常有優勢的。

 

▼國內外銷售比情況

(資料來源 中碳年報)                                                       單位:銷售量-公噸  銷售值-新台幣千元

 

中碳公司主要產品約 36% 外銷、64% 內銷,

雖然中碳的產品在國際市場的競爭力沒有很強力優勢,

但是在國內卻是唯一專業的煤化學製品製造廠商。

 

沒有其它競爭對手,全產全銷非常有優勢,

這是很堅固的護城河。

 

4.財務狀況

知道了中碳的產業情況後,

我們接下來打開艾蜜莉定存股,

然後在體質評估中,

察看中碳的財務狀況是否健全,

由艾蜜莉評估法中,

可以知道中碳 2017 年第一季財務狀況,

不良項目只有兩項而已表現算是不錯。

 

▼中碳體質評估

(資料來源 艾蜜莉定存股理財寶)

 

中碳不良項目中,

雖然股本沒有達到標準值 50 億以上,

但我們知道中碳是中鋼的子公司,

有個富爸爸,

加上又是國內唯一一間煤化學廠,

所以這點也無須過於擔心體質過於幼弱。

 

▼中碳股本不大

(資料來源 艾蜜莉定存股理財寶)

 

 

另一項不良項目中自由現金流量為負值,

那自由現金流量代表意義是什麼呢?

自由現金流就是賺來的現金流入,

扣掉拿去再投資現金流出後的剩餘現金,

公式就是自由現金流量 =

營業現金流量-投資現金流量

 

由中碳現金流量表中可得知,營業活動現金流量中全部都是正值,

表示本業賺錢,且自由現金流量也並無長期呈現負值,

所以也不必過於擔心。

 

▼中碳本季自由現金流為負數

(資料來源 艾蜜莉定存股理財寶)

 

▼中碳現金流量表

(資料來源 理財寶-股市)

 

二、估價

 

在了解了中碳營運及財務狀況後,

知道中碳是一間相當穩健的公司,

但是要在何時買入才不會買到高點呢?不要擔心,

這時打開艾蜜莉定存股中的估價法,

可以看出系統已經自動將中碳以股價淨值比法來計算,

可以說是相當實用的一套程式喔。

中碳目前股價剛好介於便宜價與合理價之間,

如果怕股價會一直在往上漲,

那我們也可以以分批買進的方式,

等再跌到便宜價再入手一些,這樣也比較安全喔。

 

▼中碳估價

(資料來源 艾蜜莉定存股理財寶)

 

 

三、評估利空情況

雖然中碳是相當穩健的一間公司,

但我們也要知道當中碳遇到不景氣時,

股價以及公司營運的表現。

首先我們知道中碳產品與國際油價連動性非常高,

而在2014年6月國際油價開始狂跌,

根據國家政策研究基金會資料表示,

國際油價重挫主要原因為:

1.全球需求疲軟。

2.美國頁岩油產量快速提升,更加重油價下挫的幅度。

3.OPEC主要國家如沙烏地阿拉伯等卻無意減產,

甚至還增產。

4.以沙烏地阿拉伯為首的OPEC,

與美國頁岩油業者打價格戰,

未來可以拿回訂價的主導權。

 

▼中碳股價

(資料來源 籌碼K線理財寶)

 

接著再察看中碳股價表現,

由圖表中可知 2014 年 6 月股價最高為 203 元,

2015 年最低為 88. 6元,

整整下跌了 43.6 %,

並且獲利也跟著減少許多。

 

▼中碳歷年 EPS 。

(資料來源 籌碼K線理財寶)

 

中碳本身是屬於景氣循環股,

所需投資年限本來就不是看短線,

國際油價有漲有跌,

這是屬於短暫性利空,

並非公司內部出現重大問題或者出現強力競爭者,

導致永久性衰敗。

 

所以如果你是屬於持股一輩子,

而且又可以忍受景氣循環中的股價高低起伏,

那麼可以考慮買進中碳。

 

四、制定操作細節

由於中碳屬於景氣循環股,

近幾年各種原物料都屬於景氣循環的長線高檔區,

雖然短線上有時會遇到各種利空,

而在利空造成的便宜價時買進,

也有機會在反彈時賺 20 %以上,

但因為我個人抓中短線的功力不佳,

未免被套住後,

要經歷一整個長長的景氣循環到谷底再起來,

所以我個人不會選在這個時機點買。

 

但如果您抓中短線的功力很好,

或打算持股的週期是「永遠」,

則可以自行決定是否買進,

不用受到我的影響喔,謝謝!

 

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