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長期投資人除了要具備耐心，用時間放大複利的效果，同時也要保持一定的警覺性，適時檢視持股的經營狀況，才能維持投資組合的健康，讓獲利走得更遠。
撰文：吳宜勳
股票市場中，唯一不變的真理就是「市場會持續變化」。不斷變化的環境使我們很難用一成不變的方式來應對，每間公司也都需要因應環境來調整產品與未來的走向，好公司不僅要能穩定獲利，且必須要有快速適應環境變化的能力，才不會在景氣的波動中被淘汰。
雖然長期投資的核心思想是持有股票不輕易賣出，但這並不意味著可以忽視市場和公司的動態。適時檢視所投資公司的經營狀況，有助於維持投資組合的健康。
維持獲利能力是關鍵 從基本面判斷是否停損
公司獲利能力是營運效率的重要指標，股東權益報酬率（ROE）則反映了公司對股東資本的運用效率，而毛利率則是一家公司護城河的象徵，這些都是在長期投資中不可忽視的關鍵數據。
在我的持股中，也有過往表現優異，但近期出現衰退的個股。舉例來說，詩肯(6195)是我2018年就買進並持有的公司，其股本約5億元，為品牌家具連鎖企業、家具產業的下游通路商，過往的ROE與每股盈餘(EPS)都還算穩定，直到2023年才有較明顯地衰退。
但我並沒有在當下就進行換股，畢竟該公司過往的表現是好的，仍可再觀察一陣子。直到2024年第2季的財報看到EPS是‒0.15元，我才認真思考是否該將資金換到其他更穩健的公司。
雖然在我持有期間，帳面上的含息報酬仍是獲利的，但我將這樣的操作稱為「停損」。我喜歡用基本面的數據作為停損的判斷準則，而不是依據股價。
詩肯在2021～2023年的毛利率分別是57.2%、55.5%、54.2%，雖然減幅不大，但ROE與EPS都有向下的趨勢，2024年上半年過完，仍看不到明顯回升的曙光，故選擇先停損，待之後公司的營運體質有好轉後再評估是否買回。
通常在公司營運不佳的時候停損，股價表現也不會太好，但我們很難預測一間公司未來的發展方向與何時會遇到逆風，透過基本面的數據來判斷是個好方法，雖然是落後指標，但至少有一套自己的判斷邏輯。
第2個例子是禾瑞亞(3556)，其為觸控面板的IC設計公司，股本約6.4億元，2014～2018年都是穩定獲利的好公司，而我在2019年買進並持有。該公司在2023年遇到逆風，第4季提列了庫存跌價損失，使整年度的EPS只剩0.97元，遠低於2022年的5.12元。
雖然2024年第1季與第2季獲利有逐漸回升，但仍低於同期，顯示終端需求沒有顯著回溫的跡象，故讓我有了「停損」的念頭。同樣地，持有期間的含息報酬也是獲利的，但不確定公司的體質何時可以好轉，就依季報的數字作為判斷會比較客觀。
大公司逆風可能是買點 小公司連續衰退易受重創
當一家公司遇到逆風時，我通常會選擇多觀察幾個季度，以評估公司是否能隨著大環境的變動做出有效調整，至於需要觀察多久，這取決於公司的規模（如股本大小）以及其在業界的市占率。
一般來說，規模較大的公司通常具備較豐厚的資本和資源，能夠在面對逆風時有更大的韌性和應對能力。因此，在這種情況下，如果股價處於低位，分批買入可能是一種實現價值投資的策略。
相較之下，規模較小的公司在面對持續幾個季度的獲利衰退甚至虧損時，往往更容易受到重創，由於資本和資源的限制，小公司在逆風中恢復的速度可能會較慢，甚至需要更長的時間來重新走上正軌。因此，對於這類公司，投資人需要更加謹慎，不僅要觀察公司能否迅速應對挑戰，還需要衡量其是否有足夠的資本度過困境。
（圖片來源：ShutterStock僅示意 / 內容僅供參考，投資請謹慎為上）
文章出處：《Money錢》2024年10月號
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