Jerome Powell：「確實已展開降息循環。」

昨(18)日市場關注的Fed利率會議，確認降息2碼，並且19名決策者中，具備投票權的12位票委，僅美國Fed理事鮑曼(Michelle Bowman)1人投票支持降息1碼，這是近30年來，首次有Fed理事支持比決策更加鷹派的行動，也導致主席鮑爾(Jerome Powell)未能在逆轉政策的時刻，讓決策者達成明確共識，

此外，鮑爾(Jerome Powell)在會後記者會上表示：「Fed雖然只是在校正貨幣政策，但確實已展開降息循環，一開始降息幅度較大，主要跟風險管理有關。」本段看法與「前達拉斯聯邦儲備銀行行長羅布·卡普蘭(Rob Kaplan)先前認為戰略降息2碼相當適合的看法」方向吻合，此外，鮑爾(Jerome Powell)表示：「若7月底開會前就取得7月非農就業報告，則當時應該就會降息。不過，Fed昨(18)日宣布降息2碼，不代表寬鬆進度已然落後，反倒是Fed承諾進度不會落後的表態，就業市況趨緩確實值得觀察，而Fed正在密切關注中，中性利率看來很可能遠高於疫前水平，當時的實質中性利率也許是負值，不保證在下一次會議將做出同樣的降息幅度，投資人不應預期Fed會繼續以此幅度降息。」

此外，利率預期部分，19名FOMC成員預測，今(2024)年底聯邦基金利率將下探4.4%、相當於4.25~4.50%的目標區間，這暗示Fed在11月、12月的兩次利率會議，總共還有降息2碼的空間，昨(17)日美股四大指數震盪收跌，跌幅介於0.25%~1.08%，其中費半月線得而復失。

(Fed利率預期 資料來源：Federal Reserve Board)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

 

新屋開工、營建許可雙高前值，美國房市延續力留意成屋庫存

昨(18)日美國8月新屋開工總數年化錄得135.6萬戶，高於市場預期的131萬戶，與前值的123.7萬戶，
美國8月新屋開工年化月率錄得9.6%，高於市場預期的5.80%，與前值的-6.9%，
美國8月營許可建總數錄得147.5萬戶，高於市場預期的141萬戶，與前值的139.6萬戶，
美國8月營造許可月率錄得4.9%，高於市場預期的1.4%，與前值的-3.30%，

(美國8月新屋開工總數、營許可建總數 資料來源：U.S. Census Bureau)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

由上來看，美國商務部普查局昨(18)日公布的美國8月新屋開工總數、營許可建總數表現雙高於前值，並且住宅建設7成的獨棟新屋開工錄得年率99.2萬戶，月增15.8%、年增5.2%，顯示現階段建商在Fed準備進入降息循環，有利借貸成本下降，以及前在消費買家的購屋意願，並衡量成屋庫存水平後，評估需求所導致，不過以美國成屋庫存數據來看，短線呈現走揚態勢，且成屋庫存月數同有反彈，仍可能相對抑制美國房市短線的數據表現，昨(18)日美元指數震盪收跌0.08%，於盤中一度跌破8/27前低，創波段新低後，逐步收復失土，終場留長下影線。

(美國成屋庫存 資料來源：財經M平方)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

 

英國核心通膨回溫，英鎊等待英國央行利率會議風向

昨(18)日英國8月CPI月率錄得0.3%，符合市場預期，高於前值的-0.20%，
英國8月CPI年率錄得2.2%，符合市場預期並持平前值，
英國8月核心CPI月率錄得0.4%，符合市場預期，高於前值的0.1%，
英國8月核心CPI年率錄得3.6%，高於市場預期的3.5%，與前值的3.30%，

(英國8月CPI年率 資料來源：Office for National Statistics)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

英國8月未季調輸入PPI月率錄得0.5%，低於市場預期與前值的-0.3%，
英國8月未季調輸入PPI年率錄得-1.2%，低於市場預期的-0.9%，與前值的0.2%，
英國8月未季調輸出PPI月率錄得-0.3%，低於市場預期與前值的0.00%，
英國8月未季調輸出PPI年率錄得0.2%，低於市場預期的0.5%，與前值的0.80%，
英國8月未季調核心輸出PPI月率錄得0.1%，持平前值，
英國8月未季調核心輸出PPI年率錄得1.3%，高於前值的1%，

(英國8月未季調輸入、輸出PPI 資料來源：Office for National Statistics)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

英國8月零售物價指數月率錄得0.6%，高於市場預期的0.5%，與前值的0.10%，
英國8月零售物價指數年率錄得3.5%，高於市場預期的3.4%，低於前值的3.60%，
英國8月核心零售物價指數年率錄得2.8%，高於前值的2.70%，

(英國8月RPI-零售物價指數) 資料來源：Office for National Statistics)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

英國7月DCLG房價指數年率錄得2.2%，低於前值的2.70%，

由上來看英國央行(BOE)在8月CPI年率表現持平前值，但核心CPI年率由7月的3.30%回彈至3.6%，並且服務業通膨率為5.6%，可能令英國央行(BOE)在考量貨幣政策時，同樣難以避免需持續關注服務業通膨能否順利下降，而本次報告同樣提及，CPIH來看，8月的自住業主住房成本(OOH)由7月份的7.0%進一步揚升至7.1%，為歷史高，由部門分項來看，運輸受到機票價格上漲，以及二手車上漲帶來的影響，由7月的0.1%大增至1.2%，為主要正貢獻項目，但酒精菸草由7月份的7.2%回落至5.7%，餐廳飯店由7月份的4.9%回落至4.4%，帶來的負貢獻所互抵，

(英國8月CPIH分項貢獻 資料來源：Office for National Statistics)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

生產者物價指數部分，英國8月未季調輸入/輸出PPI在月率、年率表現雙低於市場預期與前值，其中，輸入PPI部分主要因為原油投入價格大降14%，對於通膨率變化的負貢獻達1.34個百分點，並且燃料投入價格也由7月份的年減12.5%進一步擴大至13.5%，抵銷正貢獻最大的食品通膨(部分受馬鈴薯作物產量不佳影響價格走揚，食品投入價格年增0.7%)，但較為值得留意的是，本次通膨報告同樣提及，過去3年家庭預算面臨的壓力仍大，雖然通膨回落，但由天然氣、電力價格來看，對比2021/03，年率仍高達68%、45%，而10/30秋季預算在即，首相凱爾·斯塔默(Keir Starmer)也強調需處理220億英鎊的財政虧空，強化市場對英國7月GDP月率零成長的觀望，市場等待今(19)日英國央行(BOE)在利率會議給予的風向，昨(18)日英鎊/美元終場收漲0.41%，於盤中一度突破8/27前高。

(英國的投入生產者價格、通貨膨脹率以及對年度通貨膨脹率的貢獻 資料來源：Office for National Statistics)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

 

Joachim Nagel：「借貸成本下降不會這麼快速。」

昨(17)日歐元區8月CPI月率錄得0.1%，低於市場預期與前值的0.2%，
歐元區8月CPI年率終值錄得2.2%，符合市場預期並持平前值，
歐元區8月核心CPI月率終值，符合市場預期並持平前值，
歐元區8月核心CPI年率終值錄得2.8%，符合市場預期並持平前值，

(歐元區8月CPI 資料來源：European Commission)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

歐元區7月建築業產出月率錄得0%，低於前值的0.6%，
歐元區7月建築業產出年率錄得-2.2%，低於前值的-1.3%，

(歐元區7月建築業產出 資料來源：European Commission)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

由上來看，昨(18)日歐元區8月CPI年率終值表現符合市場預期並持平前值，顯示歐洲央行(ECB)降息後，8月的物價增速仍為近3年以來最慢，不過同樣在市場較為關注的服務業通膨部分，本次數據顯示服務業的價格年增1.8%，而食品、酒類和菸草價格年增0.46%，同樣令服務業通膨續為關注的焦點，而歐盟統計局同於昨(18)日公布的另一數據歐元區7月建築業產出，月率、年率分別由6月的0.6%、-1.3%進一步降至0%、-2.2%，顯示歐元區7月建築業的活動停滯不前，

此外，官員動向上，歐洲央行管委暨德國央行總裁阿希姆·納格爾(Joachim Nagel)在德國商業銀行於法蘭克福舉辦的一次活動上表示：「歐洲央行(ECB)在降低通膨的部分取得進展，但仍需要保持耐心才能完全實現2%目標，利率的未來路徑是開放性的，但是借貸成本下降肯定不會像上升時那樣快和劇烈。」

而昨(18)日早些時候歐洲央行管委暨法國央行總裁弗朗西斯·維勒魯瓦·德加羅(Francois Villeroy de Galhau)對BFM TV表示：「雖然未來幾個月物價數據將出現一些波動，但戰勝通膨近在眼前。歐洲央行(ECB)已經降息兩次，應該會繼續降息。」只是，Francois Villeroy de Galhau沒有就未來行動給出任何指引，並表明贊同歐洲央行(ECB)保持逐次會議考量決策的方式，不過，同時警告「隨著歐元區經濟失去動力，高於和低於通膨目標的風險都存在。」令德國經濟能否出現復甦動能，仍為歐元區經濟的關注重點，昨(18)日歐元/美元終場收漲0.05%，續於月線上整理腳步。

 

Fed降息2碼，金價一度上探2,600美元/盎司

金市上，「通膨、貨幣政策」仍為中長線多空的兩大施力點，中國通縮帶來的風險未去，房市利空影響續存，各大央行利率現階段仍處高位，下半年Fed降息基本完全定價，後續焦點持續落於經濟數據如何影響Fed降息幅度，

昨(18)日Fed利率會議確認降息2碼，但由於羅布·卡普蘭(Rob Kaplan)、鮑爾(Jerome Powell)先對針對幅度分別提出「戰略幅度」、「補降7月幅度」等看法，加上近期美國經濟數據仍有韌性，令降息2碼幅度，由原先市場「可能有經濟衰退風險」的觀望，轉向持續等待11月份利率會議之前的經濟數據，並且利率點陣圖顯示，至2024年底前仍有降息2碼的空間，美元指數昨(18)日創波段低，激勵金市多方點火，盤中一度上探2,600美元/盎司大關，創歷史新高，不過隨美元指數收復失土、技術面打腳，並且2、3、5年期美國公債殖利率昨(18)日5日線有守，限制不孳息的金市多方表現空間，昨(18)日黃金/美元震盪收跌0.40%，以2559.29美元/盎司作收，技術面失守月線前多頭格局延續，

短線在11月Fed利率會議前，留意就業、PMI等數據動向，中長線來看，如01/16所提，2024為降息年的預期確認改變前，仍相對不利美元長線上檔，令2024相對有利避險需求出現時，資金擁抱金市，通膨出現回彈疑慮時，也相對容易令資金轉向考慮金市用以對抗通膨。

 

經濟前景不明，美、布油10日線上熄火

油市上，中長期供給減產展望，於6/1 OPEC+會議出現改變，沙烏地阿拉伯能源部長阿卜杜拉齊茲親王(Prince Abdulaziz bin Salman)於會議後表示，產量限制將在3Q24繼續全面實施，然後在2024/10月~2025/09的1年內，逐步取消每日220萬桶的減產，不過9/5 OPEC+表示已經同意延後，原定10、11月要實施的石油增產計畫，還強調若有必要，可能會進一步暫停或逆轉增產計畫，延續供給面緊縮預期，此外，6~11月的大西洋颶風季，颶風出現時多為不確定因素，

庫存數據部分，
API當週庫存數據錄得196萬桶，高於市場預期的-16.7萬桶，與前值的-279萬桶，
汽油庫存錄得234萬桶，高於市場預期的37萬桶，與前值的-51.3萬桶，
精煉油庫存錄得230萬桶，高於市場預期的2.7萬桶，與前值的19.1萬桶，

EIA當週庫存數據錄得-163萬桶，低於市場預期的-50萬桶，與前值的83.3萬桶，
汽油庫存錄得6.9萬桶，低於市場預期的24萬桶，與前值的231萬桶，
精煉油庫存錄得12.5萬桶，低於市場預期的55.1萬桶，與前值的230.8萬桶，
汽油產量錄得28.4萬桶/日，高於前值的-37.1萬桶/日，
精煉油產量錄得-15.3萬桶/日，低於前值的4萬桶/日，

而昨(18)日Fed降息2碼，市場保守等待後續出爐的就業相關數據，校正羅布·卡普蘭(Rob Kaplan)、鮑爾(Jerome Powell)給予的風向，加上先前中國房地產持續低迷，外企出走，就業問題不易改善，內需疲軟，消費明顯降級，8月的製造業活動也連續第四個月萎縮，並不利中國經濟前景，歐元區也仍有德國的製造業低迷影響前景預期，令油市整體需求前景看法保守，昨(18)日美、布油終場分別收跌1.14%、1.03%，於失守10日線前，有望於8/5前低下，延續震盪格局消化月線反壓，

中期格局重點落於英、歐、美經濟數據，以及中國經濟數據是否明顯出現復甦動能，長線上「各國當局政策方針仍把通膨列為首要問題」，仍維持「百元大壓為長線關鍵分水嶺」的看法。

 

大摩看壞HBM，SK海力士目標價大砍54%

S&P500指數11大板塊跌10長1，僅能源板塊終場收漲0.19%，表現較佳，資訊科技、公用事業2大板塊終場分別收跌0.91%、0.76%，表現較弱。成分股中，West Pharmaceutical Services、Dollar Tree終場分別收漲4.50%、2.95%，表現最佳，ResMed、Avery Dennison終場分別收跌5.12%、4.92%，表現最弱。尖牙股漲多跌少，Meta漲幅0.30%，Amazon跌幅0.24%，Netflix跌幅2.33%，Apple漲幅1.80%，Alphabet漲幅0.31%。

道瓊成分股跌多漲少，Apple、Walt Disney終場分別收漲1.80%、0.78%，表現較佳，Intel、Honeywell終場分別收跌3.26%、1.27%，表現最弱。費半成分股跌多漲少，Coherent、Lattice Semiconductor終場分別收漲3.93%、1.66%，表現較佳。Intel、Wolfspeed終場分別收跌3.26%、3.02%，表現較弱。

值得留意的是，摩根士丹利(Morgan Stanley)最新報告認為，認為消費性電子未見復甦，DRAM市場也將供過於求，2025年全球記憶體資本支出達到1000億美元是供應過剩的原因之一，預計DRAM報價於4Q24就將面臨挑戰，並於2025年起開始下行週期，並將一路供過於求直到2026年，主因是庫存持續積累，加劇供需失衡的情況，

而現階段業界良好的HBM供應狀態，2025年時，恐面臨實際產出可能會逐漸趕上、甚至超過當前被高估的需求量，一旦上述問題浮現，導致HBM供過於求，記憶體廠可把產能挪回製造DDR5，並閒置一小部分後端設備，將SK海力士(SK Hynix)的目標價由26萬韓元大幅調降至12萬韓元，降幅高達54%，三星(Samsung)的目標價則大幅調降至7.6萬韓元，降幅高達27.6%，該報告也導致SK海力士(SK Hynix)盤中跌幅一度擴大，跌逾10%，後續逐步收斂跌幅，終場收跌6.14%。

(SK Hynix股價 資料來源：Google)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

 

原台股盤後部份：連結點我 → 《Q2 三率三升、轉虧為盈，8 月雙增，強鎖萬張漲停》

 

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