(圖片來源：shutterstock)

 

法人預估第一金(2892)獲利將創新高，目前是便宜的機會嗎？

前陣子官股金控第一金(2892)除權息後，剛好又遇到大盤表現不佳，至今還尚未填權息。不過長期觀察，除權息後對獲利穩定的金融股來說，通常都是相對便宜的情況。

 

公司近期自結 2024 年前 8 月稅後淨利達年增 6.8% 達 189.8 億元，EPS 為 1.35 元，顯示公司持續在獲利穩定成長的軌道。另外觀察「陳重銘-不敗存股術 APP」法人系統，預估第一金(2892) 2024 年 EPS 將成長 4.2% 達 1.72 元，確實具備創新高的潛力，不過 2025 年 EPS 卻會小幅衰退 2.3% 至 1.68 元。目前會是機會嗎？以下內容將繼續完整說明公司簡介、營運展望、價值評估、操作技巧等。

 

第一金(2892)：銀行獲利佔比達 9 成之金控

第一金(2892)成立於2003年，並於同年掛牌上市。公司以第一銀行為主體，之後陸續併入證券、人壽、投信等子公司。從圖 2 獲利結構來看，銀行獲利佔整體金控高達 9 成以上，可知第一金(2892)是一家以銀行為獲利主體的金控，至於第一金證券算是營運第二隻腳，當資本市場大好年度會有比較多成長空間，例如 2020～2021 年、2023 年。

 

第一金(2892)受惠美國高速升息，帶動 2023 年獲利創新高

接著從圖 3 觀察第一金(2892)近年營運狀況，長期獲利相當穩定，僅有 2017 年、2020 年分別受「慶富案」呆帳及疫情影響。另外仔細觀察會發現，通常衰退隔年都可以重返成長，只有 2017 年出現呆帳而有例外。

 

至於 2023 年獲利成長率優於過往且創歷史新高，主因美國升息後使存放利差擴大，同時升息也導致台美之間利差擴大，帶動銀行「外幣換匯交易」業務需求爆發。(備註：外幣換匯交易是指由交易雙方先約定 2 種貨幣之間的匯率，並在約定到期日將貨幣交換，需求主要來自客戶因應匯率風險。與銀行承作該項目時，銀行報價可理解為匯率再加上換匯點數(Swap Point)，此換匯點數就是銀行可以賺取的利潤。)

(備註：淨收益包含利息淨收益、手續費淨收益、投資淨收益，為一般公司營業毛利的概念。因金融股的財報中，營收僅列出利息收入，但此營收並未能完整表達所有業務營收來源，故以淨收益表達各項業務之營業收入扣除相關成本。)

 

再從圖 4 觀察第一金(2892)淨收益分佈，由於獲利來源以銀行為主，因此利息及手續費合計佔淨收益比重達 6 成以上。至於投資淨收益比重持續提升，是因為除了證券、壽險會操作金融商品之外，銀行也會投資穩定的產品，近年為了增加獲利而開始進行一些財務操作。

 

4大必看指標，檢視第一銀行的業務細節

1.存放比率：近年放款餘額飛快成長使存放比維持 70% 水準

存放比率 = 放款餘額 / 存款餘額。存放比率越高表示銀行能更有效的將資金放貸出去，藉此獲得利息收益，反之則會有較高的利息支出壓力。第一銀行在 2014～2019 年的存放比率快速從 8 成滑落至 7 成，主因存款增加速度過快所致，但整體放款餘額穩健成長，仍可帶動利息收益增加。至於 2020～2023 年則已經處於穩定的 70% 水準，關鍵是這幾年放款餘額也以飛快的速度在成長。

 

2.活存比率：2023 年因升息環境使民眾增加定存而下滑

活存比率 = 活期存款 / 存款餘額。活存比率越高代表銀行能有更低的資金成本，因活存利率比定存低。第一銀行活存比率過往大約在 66%～68% 小幅波動，然而 2023 年因美國升息影響，使民眾定存美元比重增加，導致活存比快速下滑。

 

3.存放利差：受惠台美同步升息而回升

存放利差 = 放款利率 - 存款利率。存放利差越高可增加銀行放貸業務的獲利空間，存放利差走勢通常與央行利率政策呈正向關係，主因在升息循環中，放款利率會立即提高，但定存利率不會馬上變動(固定利率)，使利差存在提升空間。

 

2015 年雖然台灣降息，導致台幣存放利差下滑，但同時美國反向升息，帶動外幣存放利差提升，整體存放利差仍有微幅上升空間。直到 2019 下半年美國降息、2020 年又因疫情再加速降息，導致整體存放利差下滑，成為 2020 衰退主因。

 

看到近期情況，整體存放利差下滑至歷史低點，主因國內、國外利差同步下滑。國內方面搭配圖 8 觀察，第一銀行在大企業與政府公營的放款比重顯著增加，而相關對象屬於較低利率的業務。至於外國利差減少，則是因為外幣放款比重下滑，很大原因為許多可以拿來放款的資金，被拿去作「外幣換匯交易」業務，這部分會列在投資收益項目，而非利息收益。

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4.逾放比率：中小企業放貸比重高，因此高於平均

逾放比率 = 逾期放款 / 放款餘額。逾放比率越低表示放款品質越高，若逾放比率上升表示銀行將有更高機率發生呆帳，未來可能會侵蝕獲利，例如 2017 年「慶富案」影響。不過除此之外，第一銀行的逾放比率不是持平同業就是略高，主因放款中有高達 4 成為中小企業，在違約機率較高下導致逾放比偏高，但這也是因為身為官股銀行，必須配合政府協助中小企業發展的政策因素。

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