Raphael Bostic：「勞動市場鬆趨於寬鬆但大致穩定」

昨(4)日美國7月JOLTs職缺數據，由6月份的791萬人降至767.3萬人並低於市場預期，且為2021/01以來低，且較為不妙的事，企業裁員人數升高至176萬人，為2023以來高，重要貢獻產業又為休閒和飯店，而前(3)日公布的製造業相關數據表現皆不佳，已令市場對製造業前景看法普遍保守，昨(4)日美國7月JOLTs職缺表現疲軟，並且裁員數貢獻落在服務業相關產業，也令市場對服務業的看法轉為保守，

官員動向上，亞特蘭大聯邦儲備銀行總裁拉斐爾-博斯蒂克(Raphael Bostic)昨(4)日表示：「經濟軟著陸可能指日可待，最近的通膨報告增強『通膨有可能在可持續道路上重返2%』的信心，我的商業聯繫人中沒有恐慌情緒，但描述經濟和勞動力市場正在失去動力，價格壓力正在迅速而廣泛地減弱，我還沒準備好宣布戰勝通膨，因為風險依然存在，Fed必須保持警惕，確保通膨風險繼續減弱。我現在對最大就業目標與通膨給予同等關注，勞動市場繼續走弱，但並不疲軟，與企業的接觸表明，勞動力市場趨於寬鬆，但仍大致穩定，薪資成長回落至更有利於物價穩定的水平。」

此外，最新的Fed褐皮書揭示，美國有3個地區的經濟活動略有成長，9個地區的經濟活動持平或下降，對比上期7/17發布的褐皮書中，5個地區活動持平或下降，地區多了4個，顯示經濟活動情況出現惡化，此外，報告提及，雖然有個別企業報告僅填補必要職缺，減少工作時間與輪班，或透過人員流失，降低整體就業水準，但就業水準仍保持穩定，薪資溫和成長，大多數地區消費者支出有所下降，對比上期說法的「整體保持穩定」也明顯保守，大多數地區的製造業活動下降，

除與上方提及前(3)日製造業相關數據表現不佳的方向吻合，也與先前Dollar General下調展望，帶來美國底層消費仍然疲軟預期的方向同樣一致，由CME的FedWatch Tool來看，9月降息1碼的預期回落至55.0%，降破6成，降息2碼的預期升高至45.0%，對比先前8/30降息1碼預期持穩在6成之上，明顯反應市場觀望，昨(4)日四大指數表現分歧，漲跌幅介於-0.30~+0.25%，其中費半技術面表現仍然最弱。

(Fed 09月降息預期 資料來源：FedWatch Tool)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

 

兩大製造業PMI數據顯示，美國製造業通膨同有反彈疑慮

昨(4)日美國7月JOLTs職缺數錄得767.3萬人，低於市場預期的810萬人，與前值的791萬人，

(美國7月JOLTs職缺數 資料來源：Bureau of Labor Statistics)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

美國7月工廠訂單月率錄得5%，高於市場預期的4.70%，與前值的-3.30%，
美國7月份不含國防設備的新訂單月率錄得5.1%，高於前值的-3.5%，
美國7月份不含飛機的非國防資本財新訂單月率錄得-0.1%，低於前值的0.6%，
美國7月耐久財訂單月率修改值錄得9.8%，低於市場預期與前值的9.90%，

(美國7月工廠訂單 資料來源：U.S. Census Bureau)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

美國7月貿易帳錄得-788億美元，高於市場預期的-790億美元，低於前值的-730億美元，
美國7月出口錄得2,666億美元，高於前值的2,659億美元，
美國7月進口錄得3,453億美元，高於前值的3,390億美元，

(美國7月進、出口、貿易帳 資料來源：Bureau of Economic Analysis)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

由上來看，昨(4)日美國7月JOLTs職缺數表現低於市場預期與前值，為2021/01以來低，反應美國就業市場緩慢降溫，並且，企業裁員數升高，每名失業工人與職位空缺數的比例則由6月的1.66大幅降至 1.07，低於疫前水平，自願離職率小幅回彈至2.1%，但仍為2020以來低，加上先前製造業經濟數據表現不佳，加深市場對經濟衰退的擔憂預期，

美國7月工廠訂單增加了282億美元至5,921億美元，月率錄得5%，對比6月的-3.3%，由負轉正，為市場帶來美國經濟仍有韌性的預期，貿易帳部分，美國7月貿易逆差擴大至788億美元，為2022/06以來最大缺口，在半導體、政府商品和金融服務的推動下，出口成長0.5%至2,666億美元，創歷史新高，不過乘用車、寶石鑽石出貨量出現下降，進口則大增2.1%至2,453億美元，為2022/03以來最高，

牛津經濟研究院的美國經濟學家馬修馬丁(Matthew Martin)表示：「進口受到《通膨削減法案》和《CHIPS法案》中，政府激勵措施相關投資的推動，加上美國早些時候公佈了對半導體、電池和太陽能電池板等中國商品加徵關稅的計劃，企業可能會在關稅上調之前提前進口，另一個動能，來自降息預期帶動利率走低的前景，庫存枯竭和消費者需求強勁，應能確保其他進口成分也保持強勁增長。」昨(4)日美元指數終場收跌0.46%，盤中失守5日線後，回測10日線支撐。

 

英國服務業續強，選後復甦強勁

昨(3)日英國8月服務業PMI錄得53.7，高於市場預期與前值的53.3，
英國8月綜合PMI錄得53.8，高於市場預期與前值的53.4，

(英國8月服務業PMI 資料來源：S&P Global)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
由上來看，英國8月服務業PMI由7月份的53.3推升至53.7，顯示8月份選舉後商務工作與新工作在表現上持續好轉，也為連續第10個月高於50榮枯線上，不過值得留意的是，商務工作成長反彈至4月以來高，表明服務業產出仍穩步走強，但讀數表現仍低於長期均值的54.4，

並且本次報告提及「有部分公司表示，借貸成本下降的前景有助於支撐企業和消費者情緒，但可支配收入的壓力仍是意志客戶需求的因素。」也連帶導致通膨尚未脫離下降軌道前，就業相關數據能否有撐，也為後續須關注重點，此外，新業務總成長僅略低7月份的近14個月高，則反應選前疲軟後，需求強勁復甦，只是，報告同樣透漏對通膨的隱憂，在8月份，整個服務業投入價格上漲主要受到工資帶動，而部分人還點出運輸成本上升，不過，拉長時間軸，在投入成本的整體通膨率仍為2021/01以來低，在整個服務業的通膨價格則為近3年半最低，

S&P Global Market Intelligence經濟總監Tim Moore對數據表示：「8月數據凸顯英國服務業的表現有所復甦，因為經濟狀況的改善和國內政治穩定有助於提振客戶需求。在今夏早時的決策沉寂之後，新業務再次以強勁的速度成長。推動服務業活動出現4月以來最快回升，並將目前的增長期延長至10個月。企業8月份透過招聘更多員工，來應對商業情況好轉。儘管適合人選稀缺，和工資壓力上升帶來不利因素，但1H24創造就業機會的速度，仍然高於平均水準。不過，更高的工資導致整個服務經濟的成本負擔再次急劇上升。然而，投入價格整體通膨率在8月份恢復近期下降水準，並為2021/01以來最低。最新調查也顯示，平均價格以3年半以來的最低速度上漲，這成為服務業通膨壓力減弱的有意義跡象。」經濟穩定，且對服務業通膨的看法，有利英國央行(BOE)在9/19的利率會議上考量貨幣政策動向，有較大餘裕空間，昨(4)日英鎊/美元終場收漲0.25%，尚未能搶回10日線。

                                      

德國服務業PMI靠攏榮枯線，歐元多空爭奪月線

昨(4)日法國8月服務業PMI終值錄得55，符合市場預期並持平前值，
法國8月綜合PMI終值錄得53.1，高於市場預期與前值的52.7，

(法國8月服務業PMI 資料來源：S&P Global)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

德國8月服務業PMI終值錄得51.2，低於市場預期與前值的51.4，
德國8月綜合PMI終值錄得48.4，低於市場預期與前值的48.5，

(德國8月服務業PMI 資料來源：S&P Global)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

歐元區8月服務業PMI終值錄得52.9，低於市場預期與前值的53.3，
歐元區8月綜合PMI終值錄得51，低於市場預期與前值的51.2，

(歐元區8月綜合PMI 資料來源：S&P Global)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

歐元區7月PPI月率錄得0.8%，高於市場預期的0.30%，與前值的0.6%，
歐元區7月PPI年率錄得-2.1%，高於市場預期的-2.50%，與前值的-3.3%，

(歐元區7月PPI 資料來源：European Commission)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

由上來看，法國8月服務業PMI終值表現並無變動，並符合市場預期，而本次報告提及，8月商務工作強增，第三季度中期商務活動強勁擴張，客戶數量增加為主要成長動能，且服務業產出的增速為2022/05以來最快，新訂單在6、7月下降後也有所恢復，反應新客戶與現有客戶，對新項目的啟動都有較大的興趣，不過就業部分，各地服務業就業人員雖有進一步成長，但員工人數成長速度卻無明顯增加，商業信心數據顯示，企業對整體看法持樂觀態度，不過情緒水平對比7月份數據(近7個月低)變化不大，主要受到政治的不確定因素，以及房市疲軟所削弱，但相對利好的是，本次報告中提及，投入成本通膨率在7月份出現微升之後，8月明顯放緩至39個月低，且為近3年多以來，成本壓力首度低於疫前平均水平，只是，調查也顯示，企業提高費用，增幅為4月以來最大，

德國部分，德國服務業PMI由7月份的51.4續降至51.2，連續第3個月放緩，顯示德國服務業的擴張表現進一步減弱，雖然在價格方面，企業平均投入成本漲幅為近3年半以來最慢，不過對比疫前，通膨表現仍高，產出價格也有雷同表現，在新業務部分，經歷4~7月溫和回升之後，8月成長幅度更小，主要缺乏來自國外的新業務，在8月份的出口銷售額已連續第2個月走低，且跌幅為2月以來最大，就業部分，8月份為連續第2個月縮減就業人數，報告表示，雖仍在合理範圍，但裁員速度確實略有加快。只是，特別需要留意的是，德國經濟在過往，服務業PMI一向為綜合PMI的正面助力，有利抵銷製造業PMI與建築業PMI衰退表現，但現階段成長趨勢連續3個月放緩，以現階段製造業PMI沒有復甦跡象的前題下，德國服務業PMI進一步靠近榮枯線時，容易加深市場對德國經濟面上的觀望態度，

歐元區8月服務業PMI終值，綜合PMI終值表現雙雙低於預期與前值，不過，表現皆為近3個月高點，報告提及，歐元區私營部門經濟在8月份擴張速度為5月以來最快，並且連續6個月成長，為2年多以來最長的連續成長週期，只是歐元區的成長完全由服務業推動，製造業生產持續萎縮，而歐元區擴張增速力道來自法國，德國在私營部門的商業活動連續第2次下降，整體而言，整個歐元區的服務業就業利多持續被製造業裁員相抵，並且商業信心出現進一步惡化也預期將導致新一輪的裁員，

歐元區PPI在月率、年率皆有回升，進一步加重先前8/2歐元區、德國、法國PMI數據顯示，製造業通膨回溫風險帶來的觀望，昨(4)日歐元/美元終場收漲0.36%，多空爭奪月線。

 

Fed 9月降息2碼預期升高，金市月線有守

金市上，「通膨、貨幣政策」仍為中長線多空的兩大施力點，中國通縮帶來的風險未去，房市利空影響續存，各大央行利率現階段維持高檔，下半年Fed降息基本完全定價，後續焦點持續落於經濟數據如何影響Fed降息幅度，

昨(4)日美國7月JOLTs職缺數據表現，進一步推升Fed 9月降息2碼的預期，導致美元走疲，有利美元計價的金市多方，2、3、5年期美國公債殖利率未能搶回5日線、10日線後，出現觀望走低，也給予不孳息的金市讓出表現空間，昨(4)日黃金/美元震盪收漲0.12%，以2,495.80美元/盎司作收，月線有守，

短線留意Fed 9月利率會議動向，中長線來看，如01/16所提，2024為降息年的預期確認改變前，仍相對不利美元長線上檔，令2024相對有利避險需求出現時，資金擁抱金市，通膨出現回彈疑慮時，也相對容易令資金轉向考慮金市用以對抗通膨。

 

利比亞可能恢復供應，美、布油續創波段低

油市上，中長期供給減產展望，於6/1 OPEC+會議出現改變，成員國同意將366萬桶/日的減產期限，延長1年至2025年底，並將每日220萬桶的減產期限，延長3個月至2024/09月底，但沙烏地阿拉伯能源部長阿卜杜拉齊茲親王(Prince Abdulaziz bin Salman)於會議後表示，產量限制將在3Q24繼續全面實施，然後在2024/10月~2025/09的1年內，逐步取消每日220萬桶的減產，此外，6~11月的大西洋颶風季，颶風出現時多為不確定因素，

8/2歐元區、德國、法國PMI數據，打壓歐元區製造業復甦前景預期，前(3)日美國8月ISM製造業PMI、美國8月標普全球製造業PMI終值表現續處萎縮區間，且皆透露製造業通膨有反彈風險，加上昨(4)日德國服務業PMI終值向榮枯線靠攏，美國7月JOLTs職缺數據低於前值帶來就業鬆動觀望，並不利於油市需求前景預期，

並且，先前利比亞的石油危機部分，利比亞的央行行長Sadiq Al-Kabir前(3)日表示：「強烈跡象顯示，各政治派系接近達成協議，以打破目前的僵局。而利比亞敵對政府之間關係的緩和將為超過50萬桶的石油日產量重返全球市場鋪平道路。」削弱市場對供給面原先的觀望，

昨(4)日在需求前景疲軟，供給限制可能恢復的背景下，美、布油再度走弱，終場分別收跌1.38%、1.29%，雙創波段新低，

中期格局重點落於英、歐、美經濟數據，以及中國經濟數據是否明顯出現復甦動能，長線上「各國當局政策方針仍把通膨列為首要問題」，仍維持「百元大壓為長線關鍵分水嶺」的看法。

 

下調全年展望，Dollar Tree重挫22.16%

S&P500指數11大板塊漲6跌5，公用事業、消費必需品2大板塊終場分別收漲0.85%、0.47%，表現較佳，能源、通訊服務2大板塊終場分別收跌1.38%、0.48%，表現較弱。成分股中，Tesla、Mondelez International終場分別收漲4.18%、4.18%，表現最佳，Dollar Tree、Centene終場分別收跌22.16%、8.69%，表現最弱。尖牙股跌多漲少，Meta漲幅0.19%，Amazon跌幅1.66%，Netflix漲幅0.65%，Apple跌幅0.86%，Alphabet跌幅0.58%。

道瓊成分股漲跌各半，Travelers、IBM終場分別收漲1.56%、1.41%，表現較佳，Verizon Communications、Intel終場分別收跌3.38%、3.33%，表現最弱。費半成分股漲多跌少，Wolfspeed、AMD終場分別收漲4.28%、2.87%，表現較佳。ASML、Intel終場分別收跌4.01%、3.33%，表現較弱。

值得留意的是，先前Dollar General於8/29公布2024財年第二財季營運報告時，下調展望，導致Dollar General股價重挫32.15%，連帶影響同屬性的Dollar Tree當日重挫10.24%，昨(4)日Dollar Tree公布2024財年第二財季營運報告，營收73.8億美元，年增0.7%，主要受惠客流量年增1.1%帶動，毛利22.1億美元，年增3.7%，毛利率30.0%，年增0.80個百分點，主要受惠貨運成本下降，但部分被成本較高的消費品銷量增加互抵，調整後營業利益2.18億美元，年減24.2%，調整後營益率3.0%，年減0.90個百分點，非GAAP EPS 0.67美元，對比去年同期的0.91美元，年減26.37%，同店銷售額年增0.7%，銷量年增1.1%，但部分被平均售價年減0.5%互抵，Dollar Tree品牌同店淨銷售額年增1.3%，Family Dollar品牌年減0.1%，

董事長兼執行長Rick Dreiling表示：「儘管充滿挑戰的宏觀環境帶來巨大壓力，但Dollar Tree和Family Dollar的轉型持續取得進展，令我們感到鼓舞。顧客對我們擴大的多價產品等舉措反應良好，已經看到1,600間Dollar Tree商店銷售額出現顯著提升。」

財務長Jeff Davis表示：「調整後的EPS為0.67美元，比之前展望範圍的中值低了0.38美元。雖然這種差異的絕大多數歸因於Dollar Tree一般應計負債的調整，但也有一部分歸因於補償短缺，這反映宏觀壓力對Dollar Tree中高收入客戶的購買行為的影響越來越大。」

展望部分，第三財季預期淨銷售額區間落於74~76億美元，調整後EPS預期區間落於1.05~1.15美元，藉以反應修訂後的銷售前景，此外，財務長Jeff Davis 也表示，2024全財年展望也因第二財季出現調整，反應今年餘下時間更為保守的銷售前景，淨銷售額預期區間落於306~309億美元，調整後EPS預期區間落於5.20~5.60美元，分別低於先前預期的310~320億美元，6.50~7美元，昨(4)日股價向下跳空大跌22.16%，創波段新低。

(Dollar Tree 2024財年第二財季營運報告 資料來源：Dollar Tree)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

 

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