(圖/shutterstock)

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(圖片來源:艾蜜莉-自由之路)

 

為什麼買金融股？

我一向不偏好金融股，

原因為金融股其收益主要來自於存放款業務，

或做其他投資收益，

不像傳產、電子股這類有實際的「產品」，

若以一般小民的認知，

較難掌握整個金融脈動，

而且金融股本身可能 90 % 以上的資產都不是自己的，

是別人「暫存」。

 

但金融股有個很大其他類股沒有的特點，

就是「護城河」，

金融事業必須經過政府核准才得以設立，

並非隨便可以進入的行業，

這塊市場大餅就會被這些特定的公司分食，

且能成為金融類型的公司其資本額之巨大，

故金融股具有本身巨大(資本額雄厚)、

護城河深(特許行業)的特點。

 

 

公股金控VS民營金控

根據我 2015 ~ 2017 年所買進金融股的情況來看，

我買的公股金控有第一金、合庫金、華南金，

而民營金融股我僅有買中信金，

可見在金融股來說，

我比較偏好公股金控。

 

以一般的觀念來說，

公股給人的印象是「穩定」，

但也代表較無爆發性的成長。

 

華南金(2880)

探討個股的的一件事先須了解其業務、營收內容，

下圖為華南金控盈餘來源比例，

華南銀行佔盈餘的93%，

證券、產險各佔 3% 與 4%，投信、創投

與資產管理相加還佔不到盈餘的 1%，

可見華南銀行對於華南金控的重要性。

 

▼華南金控盈餘來源

 

華南金殖利率　呈現穩定小幅成長。

從2011到2015年，

EPS、ROA、資本適足率、股息股利，

以及換算下來的殖利率來說，

華南金皆呈現穩定小幅成長。

且資本適足率

（銀行自有資本淨額除以其風險性資產總額而得的比率）

優於我國銀行法規定的 8 %，

可見華南金在風險控管這部分做得不錯。

 

華南金在四大公股金控的 EPS 算排名第三，

呈現穩定成長，

華南金是不分公股民營金控裡面，

EPS 的標準差最低者，

也意味著華南金的 EPS 是最穩定的。

 

評估銀行、金控風險控管面的指標「資本適足率」，

華南金在這方面可以說是領先群雄，

僅在 2015 年小輸給第一金，

從折線圖上不難看出華南金

在資本適足率表現上最為穩定，

代表華南金在風險控管上做得最好。

 

▼公股金控資本適足率

(資料來源:金管會)

 

 

華南銀行面對呆帳，

比同業還更有能力解決！

備抵呆帳覆蓋率是指，

銀行為逾期放款所提列的呆帳準備，

也就是說呆帳覆蓋率越高，

銀行所能承受呆帳的能力越高。

由於資料取得的關係，

這個部分由華南銀行與我國銀行做比較，

可以發現華南銀行在備抵呆帳覆蓋率，

基本上皆優於同業平均，

代表華南銀行面對呆帳比同業還更有能力解決。

 

▼備抵呆帳覆蓋率(%)

(資料來源:華南金股東年報、金管會)

 

華南金的誘人的買入價

華南金既然是個不錯的標的，

那麼股價多少對於存股來說，是誘人的價位呢?

 

▼華南金的估價。

(資料來源:艾蜜莉定存股)

 

根據艾蜜莉定存股計算出來的 3 種價位來看，

便宜價為 14.8，

合理價為 18.43，

昂貴價為 24.41。

若以一間企業正常營運為前提，

買入價位越低當然對於往後殖利率的計算上，

會有更亮眼的成績。

 

除了參考計算出來的便宜、合理、昂貴價之外，

也要參考歷年來的股價變化，

來找出便宜的價位。

上圖中的水平紅線為便宜價的 14.8，

可見華南金要達到程式計算的便宜價並不容易，

所以只要接近便宜價就算略高點，

都是可以接受的範圍，

至於這個範圍要抓多少，

就要看自己的資金情況與對個股的評估。

 

2016 年年初眾多金融股，

因 TRF 暴險問題遭金管會罰款，

民營金融股普遍下跌 10 %左右，

華南銀行是名單唯一的公股銀行，

雖也因此跌了 8 %，

但後來股價隨即逐步上升。

 

後在2016年9月金管會再度對於 TRF 問題祭出懲處，

這次懲處名單就不包含華南金，

可見對於暴險問題，

華南金可以立即做出調整，

故這波 TRF 的利空消息應視為短空。

 

我於 10/17 買入南華金，

價位大約為15.95元

將這價位與上表比較，

可發現與每年最低價的平均值 15.62 元相差不遠，

可以說是在買在「相對」低點，

若以 15.95 元計算近五年的平均配股息情況，

其殖利率約 6.4 %。

 

 

結論

在台灣金融股給人的印象，

為營收、股價穩定，

感覺上較為「無趣」，

也非投機炒股的對象，

但以價值投資角度來說，

「穩定」相當重要，

而且金融股有著「護城河」與「資本額巨大」的特性，

不易被取代。

 

公股金控又較民營金控來的穩定，

而華南金又在公股金控裡屬於表現較佳者，

在TRF風暴之下，

金融股股價普遍呈現低迷，

華南金股價亦接近便宜的價位，

營運狀況不變的情況，在 15.9 元這個價位買入，

往後每年的殖利率約為 6.4 %。

以價值投資來說，

首先找到營運與獲利「穩定」的公司，

出現短空消息，

且對營運影響不大，

股價下跌時，

這時就是最好的進場時機。

 

★風險揭露：上文提到的個股，

僅僅只是負面新聞判斷短期或長期利空的股票舉例，

並無任何推薦投資人買賣之意。

投資之前請獨立思考、審慎評估，

切勿以跟單模式進行！

 

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