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艾蜜莉 幫你一次搞懂:金融股適合「存股」嗎?便宜價怎麼看? 以華南金 (2880) 為例!

6月 2017年30
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(圖/shutterstock)

.                                                                                                                                                

(圖片來源:艾蜜莉-自由之路)

 

為什麼買金融股?

我一向不偏好金融股,

原因為金融股其收益主要來自於存放款業務,

或做其他投資收益,

不像傳產、電子股這類有實際的「產品」,

若以一般小民的認知,

較難掌握整個金融脈動,

而且金融股本身可能 90 % 以上的資產都不是自己的,

是別人「暫存」。

 

但金融股有個很大其他類股沒有的特點,

就是「護城河」,

金融事業必須經過政府核准才得以設立,

並非隨便可以進入的行業,

這塊市場大餅就會被這些特定的公司分食,

且能成為金融類型的公司其資本額之巨大,

故金融股具有本身巨大(資本額雄厚)、

護城河深(特許行業)的特點。

 

 

公股金控VS民營金控

根據我 2015 ~ 2017 年所買進金融股的情況來看,

我買的公股金控有第一金、合庫金、華南金,

而民營金融股我僅有買中信金,

可見在金融股來說,

我比較偏好公股金控。

 

以一般的觀念來說,

公股給人的印象是「穩定」,

但也代表較無爆發性的成長。

 

華南金(2880)

探討個股的的一件事先須了解其業務、營收內容,

下圖為華南金控盈餘來源比例,

華南銀行佔盈餘的93%,

證券、產險各佔 3% 與 4%,投信、創投

與資產管理相加還佔不到盈餘的 1%,

可見華南銀行對於華南金控的重要性。

 

▼華南金控盈餘來源

 

華南金殖利率 呈現穩定小幅成長。

從2011到2015年,

EPS、ROA、資本適足率、股息股利,

以及換算下來的殖利率來說,

華南金皆呈現穩定小幅成長。

且資本適足率

(銀行自有資本淨額除以其風險性資產總額而得的比率)

優於我國銀行法規定的 8 %,

可見華南金在風險控管這部分做得不錯。

 

華南金在四大公股金控的 EPS 算排名第三,

呈現穩定成長,

華南金是不分公股民營金控裡面,

EPS 的標準差最低者,

也意味著華南金的 EPS 是最穩定的。

 

評估銀行、金控風險控管面的指標「資本適足率」,

華南金在這方面可以說是領先群雄,

僅在 2015 年小輸給第一金,

從折線圖上不難看出華南金

在資本適足率表現上最為穩定,

代表華南金在風險控管上做得最好。

 

▼公股金控資本適足率

(資料來源:金管會)

 

 

華南銀行面對呆帳,

比同業還更有能力解決!

備抵呆帳覆蓋率是指,

銀行為逾期放款所提列的呆帳準備,

也就是說呆帳覆蓋率越高,

銀行所能承受呆帳的能力越高。

由於資料取得的關係,

這個部分由華南銀行與我國銀行做比較,

可以發現華南銀行在備抵呆帳覆蓋率,

基本上皆優於同業平均,

代表華南銀行面對呆帳比同業還更有能力解決。

 

▼備抵呆帳覆蓋率(%)

(資料來源:華南金股東年報、金管會)

 

華南金的誘人的買入價

華南金既然是個不錯的標的,

那麼股價多少對於存股來說,是誘人的價位呢?

 

▼華南金的估價。

(資料來源:艾蜜莉定存股)

 

根據艾蜜莉定存股計算出來的 3 種價位來看,

便宜價為 14.8,

合理價為 18.43,

昂貴價為 24.41。

若以一間企業正常營運為前提,

買入價位越低當然對於往後殖利率的計算上,

會有更亮眼的成績。

 

除了參考計算出來的便宜、合理、昂貴價之外,

也要參考歷年來的股價變化,

來找出便宜的價位。

上圖中的水平紅線為便宜價的 14.8,

可見華南金要達到程式計算的便宜價並不容易,

所以只要接近便宜價就算略高點,

都是可以接受的範圍,

至於這個範圍要抓多少,

就要看自己的資金情況與對個股的評估。

 

2016 年年初眾多金融股,

因 TRF 暴險問題遭金管會罰款,

民營金融股普遍下跌 10 %左右,

華南銀行是名單唯一的公股銀行,

雖也因此跌了 8 %,

但後來股價隨即逐步上升。

 

後在2016年9月金管會再度對於 TRF 問題祭出懲處,

這次懲處名單就不包含華南金,

可見對於暴險問題,

華南金可以立即做出調整,

故這波 TRF 的利空消息應視為短空。

 

我於 10/17 買入南華金,

價位大約為15.95元

將這價位與上表比較,

可發現與每年最低價的平均值 15.62 元相差不遠,

可以說是在買在「相對」低點,

若以 15.95 元計算近五年的平均配股息情況,

其殖利率約 6.4 %。

 

 

結論

在台灣金融股給人的印象,

為營收、股價穩定,

感覺上較為「無趣」,

也非投機炒股的對象,

但以價值投資角度來說,

「穩定」相當重要,

而且金融股有著「護城河」與「資本額巨大」的特性,

不易被取代。

 

公股金控又較民營金控來的穩定,

而華南金又在公股金控裡屬於表現較佳者,

在TRF風暴之下,

金融股股價普遍呈現低迷,

華南金股價亦接近便宜的價位,

營運狀況不變的情況,在 15.9 元這個價位買入,

往後每年的殖利率約為 6.4 %。

以價值投資來說,

首先找到營運與獲利「穩定」的公司,

出現短空消息,

且對營運影響不大,

股價下跌時,

這時就是最好的進場時機。

 

★風險揭露:上文提到的個股,

僅僅只是負面新聞判斷短期或長期利空的股票舉例,

並無任何推薦投資人買賣之意。

投資之前請獨立思考、審慎評估,

切勿以跟單模式進行

 

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