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為什麼要關注 儒鴻(1476)？
Reason 1 ‧ 儒鴻提供全球國際知名品牌 7 成的機能性布料
Reason 2 ‧ 儒鴻是亞洲區唯一掌握前端布料研發至
後端成衣協同設計與生產的機能性服飾代工廠
Reason 3 ‧ 國民運動風行盛 結合科技業打造的運動智慧衣市場逐漸茁壯
美國10件瑜珈服 8件使用台灣布料！
舉凡 NBA 法網公開賽 足球賽 奧運等明星球員身上
你都能看到 儒鴻 的影子！
(圖片來源)
然而 儒鴻去年沉寂了好一陣子
是什麼原因 讓儒鴻上半年成績不甚理想
下半年開始有所轉機了？
繼續看下去...
紡織業今年將呈「上瘦下肥」
之所以「上瘦」 是因為受上半年的原物料上漲影響
上游的塑化、化纖業將成本上漲部份轉嫁至紡織及成衣業
成布品的售價因此上升 間接提高成衣廠的成本
此外油價漲 運費也隨之上漲
東南亞、大陸等國可利用其低廉勞工吸收原料成本提高所帶來的不利因素
反觀國內業者因工資成本較高
國際競爭下已不能提高售價
如在面臨油價上漲 利潤明顯壓縮
「油價」對個別產業之影響分析
投資朋友們有沒有發現
近期的原物料(油價) 又開始下跌了？
而紡織業主要原料來自 其上游為化纖業
因此當油價下跌
化纖業首要反映其成本下跌
紡織業的進貨成本自然降低
(圖片來源) ↑↑ 如上圖所示 紡織業主要原料來自 其上游為化纖業、塑化業
北海布蘭特原油現貨價 ─價格走勢圖
(圖片來源) ↑↑ 上圖可知 近前每桶油價已降到 50 美元以下
景氣回溫 下半年成長力道優於上半年
此外 隨著下半年景氣逐漸回溫
成衣代工產業鏈也進入旺季
儒鴻 的品牌廠奧運訂單也集中在第 2 季
其他單價較高的客製化訂單已排到第 4季
今年更是新增 5 名客戶 新生力軍將挹注營收動能！
7月份更是紡織業一飛衝天的時候
觀看過去近十年紡織業在 7 月份的表現
股價有 80% 機率會上漲！
成衣紡織業龍頭 ─ 儒鴻(1476) 銷售概況
從下圖可以看到 美洲為 儒鴻 最大市場 占57%
亞洲市場其次 占比30%
外銷：內銷比為 98 : 2
儒鴻發展趨勢
運動休閒風「Athleisure」
已成歐美時尚潮流
隨著運動健康風氣日漸盛行
機能性運動服飾的成長動能正優於整體服飾
鑒於運動休閒服飾市場未來將快速成長
以及消費者對於機能性產品要求逐漸嚴格
儒鴻不斷積極創新研發
在中國大陸與東南亞國家
挾其低廉充沛饒動優勢的壓力下
擁有自行研發能力的儒鴻
從OEM走向高附加價值ODM(原始設計製造廠商)的差異化能力
乃是其重要關鍵競爭力
主要產品及營業比重
1.針織布：包含一般性針織布及彈性針織布。現正積極研發環保導向、功能性及機能性的織布。
2.成衣：生產休閒服飾、機能性運動服飾、流行服飾及無接縫服飾。現正積極加入ODM產業鏈。
(圖片來源)
上下游關聯性
主要客戶
知名客戶如 Adidas, Nike, Under Armour(UA), GAP 及 Puma
均為儒鴻客戶
且無單一企業營收占比超過10%
達到分散風險效果
其中由於UA, Nike在發展策略上佔有優勢地位
營收成長逐年攀升
(圖片來源)
安全性分析
財務結構 ─ 以負債比 為例
觀察儒鴻的負債比 在25% 以下
淨值(股東權益)占 75% ！
可知道股東權益報酬率(ROE)不錯
股東整體資金的獲利相當有效率
(圖片來源)
自由現金流量充足
自由現金流量為企業營運帶來的現金流入
並扣除「投資所需的資金」後的剩餘資金
這筆資金公司可用來發放現金股利 或是增加投資擴大營運
若自由現金流量為負(例如下方圖的 2016年 Q2)
代表營運賺回的資金不足以支應投資需求
此時只能以「融資現金流」來補充
圖中可觀察到 儒鴻近 3 季自由現金流量皆是充足的
(圖片來源: CMoney股市)
營業現金流量穩定增加
在營業現金流量方面
呈現穩定增加的趨勢
觀察的重點在於： 營業現金流對上稅後淨利比
若大於 100% 則代表公司並無應收帳款及存貨的問題
儒鴻 2016年的營業現金流量為 42.9億元
2016年稅後淨利為 36.5億元 有達到超過100%之標準
獲利與成長性分析
獲利穩定成長
有下圖可知 紡織產業絕對不是夕陽產業
儒鴻近幾年帶動台灣紡織成衣迅速成長
開拓國外相當多知名品牌的市場
從毛利到稅後純益 幾乎是年年在攀高
與同業比較
儒鴻搭上近年來風行的運動風潮
機能服飾的營運蒸蒸日上
兩年前的股價曾到 549元的記錄
雖今日股價在 331元 但仍是紡織業的股王
兩者2016年的營收分別為 245億、221億
看似不相上下的情況下
看看稅後純益 分別為36.6億、15.4億
每股EPS(元)分別為 13.67元、7.39元
足可看見其差距
(圖片來源: CMoney股市)
毛利率、EPS、ROE、ROA等指標
遠超過同業！
從下圖可以看到
儒鴻的毛利率控制在 25%~30%區間
紡織成衣同業 僅在5%~15%上下徘徊
更不用說 營業利益率及 稅後純益率
都是遠遠甩開其他同業
觀察EPS 儒鴻年年都有 10元
其他同業甚至不到 6元
足見成衣紡織業龍頭的實力！
(圖片來源: CMoney決策精靈)
評價/投資建議
目前的本益比為 23.8 元
以本益比河流圖觀察
近 3 年本益比落在 20 ~ 25之間
因此 目前的股價尚且合理
(圖片來源: CMoney股市)
券商方面 外資摩根士丹利證券
一直以來都相當看好儒鴻
從 5 月就頻頻出研究報告
認為考量到下半年訂單增溫
Q2 獲利將顯著成長
喊高儒鴻的股價至 425 元
(圖片來源：CMoney獵豹系統)
投資結論
1. 儒鴻 的確是台灣成衣紡織業一哥 絕對是投資紡織傳產股的首選標的！
2. 運動休閒商機夯 未來產值驚人 儒鴻瞄準歐美澳市場積極作布局！
3. 紡織業結合科技業製造運動設備、智能衣等做整合科技 未來運動進入智慧時代！
4. 最棒的定存股在我們身邊！比起科技業的日新月異但易受科技變化影響
民生的食「衣」住行樂不易在短期間被改變 是存股的好選擇！
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